需求或有回暖，限产预期提升，等待做多机会

2024年4月9日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 1.3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53%和52.7%，均环比上升且回到扩张区间。 2.4月3日，发改委、工信部等部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦煤： 现货下调，期货创新低。沙河驿蒙古主焦煤报1755元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1960(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1493.5元/吨(+22)。基差+261.5元/吨(-22)，5-9月差-76.5元/吨（-9）。 供给偏低，需求持续回落。110家洗煤厂开工率报68.17%(+1.62)，处历史同期低位，供给略有回升。230家独立焦企生产率报64.65%(-0.04)，逼近近五年最低位置。 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 上游累库，下游去库。矿山库存报279.9万吨(+13.11)，洗煤厂精煤库存190.71万吨(+22.13）。247家钢厂库存733.34万吨（-18.53)，230家焦企库存643.41万吨(-15.42)。港口库存212.95万吨(+4.52)。 焦炭： 现货偏弱，期货创新低。天津港准一级焦报1840元/吨(-0)，现货已第七轮提降。活跃合约报1988.5元/吨(+28)，跌破前低后小幅反弹。基差-3.5元/吨(-28)，5-9月差-97.5元/吨(+2)。 供需双弱，供给减量更大。230家独立焦企生产率报63.37%(-2.68)，247家钢厂产能利用率报83.61%(+0.85)，铁水日均产量223.58万吨（+2.27）。 上下游均去库，中游累库。230家焦企库存66.05万吨（+2.46），247家钢厂库存597.34万吨（+2.26），港口库存189.38万吨（-3.04）。 策略建议： 3月PMI环比回升，重回扩张区间。4月3日，高层研究对2024年粗钢产量调控进行部署，行政性减产概率加大，市场整体情绪有所回暖。 产业层面，发改委、工信部研究部署2024年粗钢产量调控工作，市场对行政减产的预期可能加大。粗钢产量行政减产的影响分为短期和长期两种视角，短期在还未出台政策前，钢厂可能会尽可能多生产，博弈限产后的价格上升，可能利空短期钢价利多原料价格；长期限产政策大概率会出台，那么从供给上对于钢材的价格是利多的。目前的煤焦现货价格均经历了大幅的下调，焦企、洗煤厂供给均处低位，相较而言，焦企亏损严重，减产意愿及行动更为坚决。 目前需要关注的点主要有两个，一是“银四”钢材需求的边际变化，虽然大幅度上升的可能性不大，但季节性走强仍然是值得期待的；二是行政性限产对钢材供给端的强制性压缩，提升整个黑色产业链的利润水平。第二条无疑是更大的利好，但政策的出台需要时间，短期更多影响的是市场预期。目前空头仍占据主动，短期建议观望。目前下游钢材已经开始去库，若有超预期表现，或粗钢产量调控有进一步动行，可再次择机入场多J09。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：粗钢产量调控政策超预期（上行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】