影视院线专题报告：24Q1电影市场持续复苏，影视院线IP价值释放值得关注

2024Q1电影市场恢复较好。2024Q1票房达164.84亿元，同比增长4%。 Q1电影市场同比复苏的原因不仅在于元旦档、春节档的超预期表现，3月份单月票房增长较好也是重要原因。2024年3月取得票房27.86亿元，同比增长46.09%，档期观影人次0.67亿人，平均票价41.64元。 今年3月份票房回升的原因一方面在于春节档影片的持续发力，另一方面便在于引进片的复苏。3月表现最好的六部影片中，《第二十条》、《飞驰人生2》是春节档老片，另外4部分别为《周处除三害》（中国台湾）、《沙丘2》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《功夫熊猫4》均为引进片，其中《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》上映仅3天，票房达3.17亿元，3月票房占比达11.3%。引进片曾在我国电影市场中占据重要地位，但19年来随着引进片数量下降，以及头部引进片“吸金”效应减弱，引进片数量、票房占比一路走低。但热门IP续作票房表现依然亮眼，2018-2023年引进片电影票房榜前十的影片多为热门IP续集、系列作品及衍生作品。 优质影片有望驱动2024年电影市场进一步上行。今年3月，受优质国产片、引进片的良好表现带动，单月票房同比高增。展望全年，随着《功夫熊猫4》、《小倩》等优质影片上线，电影市场有望进一步恢复。 AI持续赋能影视制作，提升内容精度及制作效率。随着影视制作工具的不断迭新，视频内容的制作效率持续提升。除了直接用于制作视频内容的多模态AI工具外，AI3D工具、XR虚拟拍摄设备等的应用也可以持续提升内容制作精度及效率。以XR拍摄技术为例，其可节约实际搭建场景的成本，包括场地租赁、搭建、道具等成本，同时可以节约时间，提升制作效率。比如精品短剧《柒两人生》采用虚拟拍摄相比传统拍摄方式，其特效时间缩短了10个月，同时成本减半，从而实现效率的大幅提升。 投资建议：建议关注两个方向：1）受益于电影市场基本面改善的标的。其中内容端建议关注有热门影片储备的公司，比如光线传媒（24年储备《哪吒之魔童闹海》、《小倩》等），百纳千成（储备《敦煌英雄》）、博纳影业等。影院端建议关注运营呈边际好转的头部公司，建议关注万达电影、横店影视、上海电影、幸福蓝海等。此外线上渠道票务收入随电影整体票房增长而稳步复苏，建议关注在线票务龙头猫眼娱乐等。2）具有视频版权素材、优质IP储备的公司。随着多模态AI的持续演绎，优质视频语料库具备重要价值，建议关注具有视频版权储备的公司华策影视、捷成股份等。此外AI作为生产工具，其持续迭新有望进一步拓宽IP的变现路径，加速IP价值的释放。建议关注具有优质IP储备的公司上海电影、奥飞娱乐、中文在线、掌阅科技等。 风险提示：监管风险、观影需求不及预期风险、电影表现不及预期风险。 1大盘回顾：Q1电影市场恢复较好，优质影片有望驱动全年票房进一步复苏 1.12024Q1电影市场恢复较好，3月份“淡季不淡” 2024年电影市场恢复较好。截至2024年3月31日，2024年票房达164.84亿元，同比增长4%。Q1电影市场同比复苏的原因不仅在于元旦档、春节档的超预期表现，3月份单月票房增长较好也是重要原因。2024年3月取得票房27.86亿元，同比增长46.09%，档期观影人次0.67亿人，平均票价41.64元。 图1：2018-2024年3月总票房及增速 图2：2018-2024年3月观影人次 图3：2018-2024年3月平均票价 3月份“淡季不淡”，引进片表现较好。按月票房来看，由于元旦、春节两个档期分别处于1月、2月，而3月由于没有档期而被视为相对较淡的月份。今年3月份票房回升的原因一方面在于春节档影片的持续发力，另一方面便在于引进片的复苏。3月表现最好的六部影片中，《第二十条》、《飞驰人生2》是春节档老片，另外4部《周处除三害》（中国台湾）、《沙丘2》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《功夫熊猫4》均为引进片，其中《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》上映仅3天，票房达3.17亿元，3月票房占比达11.3%。 表1：2024年3月重点影片 19年后引进片数量、票房占比一路走低。引进片曾在我国电影市场占据重要地位，数量来看，18、19年全年国内上映的电影数量分别为559、611部，其中引进片分别为121、136部，占比分别为21.6%和22.3%。票房来看，18、19年全年国内上映电影总票房分别为607、642亿元，其中引进片票房分别为223、243亿元，占比分别为36.7%、37.9%。19年之后引进数量一路走低，常年不超过100部，2023年引进83部电影，创2020年后最高水平，而引进片票房占比也随数量一并下降。2019到2023年引进片数量及票房占比分别由22.3%、37.9%下降至13.4%、16.5%。 图4：2018-2023年国产/引进片数量 图5：2018-2023年国产/引进片票房 引进片票房下降的原因：引进片整体数量下降，头部影片票房下降。引进片票房自19年持续下降的原因不仅包括整体引进数量的下降，还包括头部影片“吸金”效应减弱。我们整理了2018年至今每年引进片的表现，从年度票房排名指标来看，18年top5引进片年度票房在全年电影票房榜中均处于前十，2019年仅《复仇者联盟4：终局之战》、《速度与激情：特别行动》排名前十；2023年top5引进片在全年电影票房榜中排名主要为20名之后。 表2：2018-2023年每年引进片票房top5电影 热门IP续作票房表现依然亮眼。尽管近年来国产片崛起的趋势下，头部引进片排名整体呈下降趋势，但是头部IP续作票房表现依然亮眼。2021年top5引进片中的《速度与激情9》、《哥斯拉大战金刚》进入全年影片榜单前十；2022年的《阿凡达：水之道》、《侏罗纪世界3》年度票房排名分别为5、8。此外我们也梳理了2018-2023年引进片票房榜前列影片，均为热门IP续集、系列作品及衍生作品，品牌效应依然显著。 表3：2018-2023年引进片总票房top12 1.2优质影片有望驱动全年票房进一步复苏 优质影片有望驱动2024年电影市场进一步上行。今年3月，由于大量引进国外电影、提供优质影片以及良好的口碑传播，观众数量迅速增长。展望全年，优质影片有望驱动电影市场进一步上行。其中包括《功夫熊猫4》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《小倩》等。 表4：2024年片单 2新技术赋能影视制作 2.1AI可有效简化视频制作流程 从现阶段AI大模型的能力展现来看，可有效显著简化视频制作流程，对于影视内容公司具有降本增效的功能。从视频的制作流程而言，传统的影视制作主要分为创意与策划、剧本创作及审定、前期筹备、拍摄、后期制作、发行与宣传。以往AI工具在影视制作中主要扮演辅助角色，包括剪辑、特效处理或者声音合成等。 随着多模态AI工具的出现，影视制作流程发生显著的简化。甚至无需传统的拍摄过程，可以由AI全自动完成剧本创作、角色设计、场景构建到动作捕捉全过程。 前期筹备阶段：AI可用于剧本创作。电影在正式拍摄前需要经过前期筹备，具体环节包括创意及策划、剧本创作、选角、场景选址、道具准备、拍摄计划制定等，其中AI可应用于剧本创作及选角。剧本创作环节而言，传统的剧本创作需要编剧个人长时间的思考和打磨，而AI能够通过深度学习，分析大量的影视剧本、文学作品和真实的观众反馈信息，实现故事情节的自动生成，为编剧提供创新的思路和情节设计。此外AI也可以用于创作角色，激发灵感。比如利用AI绘画技术可快速进行角色设计，一方面可以节约传统手绘的时间和成本，另一方面也可以激发创作者灵感，提供想象空间。 拍摄阶段：AI可以用于创制虚拟角色。AI可通过深度学习及大数据分析，模拟出角色的外貌、动作、表情及语音等，从而创制更为逼真、细腻的角色形象。除外表形象外，制作团队也可以定义角色的性格、情感、行为模式特征，从而使角色更为立体鲜活，赋予角色更为丰富的性格特点。 后期制作阶段：AI可实现后期制作的大幅降本增效。传统的影视制作后期环节冗长，包括剪辑、特效制作、音效设计、字幕和配音生成等，需要耗费大量的人力和时间。AI可简化后期制作流程，实现降本增效，具体应用包括：1）构建CG场景，帮助特效师生成虚拟场景和动画效果。2）高效产出3D内容，而无需依赖大规模制作团队及拍摄。3）自动剪辑，分析视频内容，根据剧情需要选择镜头并生成连贯的剪辑视频。4）识别字幕，减轻后期字幕的制作工序。 AI从运用于影视制作的某一环节到全流程，大幅降低内容生产门槛。正如上文所分析，以往的AI工具往往运用于影视制作的某一个环节，比如剪辑、特效处理、声音合成等。随着以Pika、Sora为代表的多模态AI工具的出现，影视制作流程得以显著简化。复盘来看，自2022年4月Google将扩散模型的应用拓展至视频领域，随后即涌现出Runway、Pika等文生视频扩散模型。24年2月，基于扩散型Transformer模型的Sora推出，将生成视频的时长延长至1分钟。 24年3月，LTX Studio发布，用户仅需输入文本就能生成超25秒的微电影视频，AI影视制作门槛进一步降低。 图6：多模态大模型整体架构 随着多模态AI技术兴起，影视制作流程进一步简化。多模态大模型通过整合文字、图像、声音等多种模态信息，实现对影视制作全流程的智能化辅助，极大地提高了制作效率和质量，包括在剧本创作、角色设计、场景构建、动画制作、音效处理等方面的应用。其具有强大的特征提取和学习能力，可以从大量数据中学习并生成丰富的内容，为影视制作提供了有力的支持，同时，通过自动化处理减少了人工成本，降低了制作成本，使更多优质影视作品得以问世。 图7：2022-2023年主流多模态大模型 2.2影视制作工具持续迭新，提升内容创制效率 除2D影视外，AI+3D也是值得关注的方向。AI技术可以通过对大量影视数据的分析，自动提取出场景和角色的特征，为3D建模提供精准的参考。同时，AI技术还可以对3D模型进行自动优化和调整，提高模型的质量和逼真度。这不仅可以节省建模师的时间和精力，还可以提高模型的精度和效率。AI技术可以自动识别和分析影片中的特效需求，并自动选择合适的特效算法和参数进行制作。这不仅可以提高特效制作的效率和质量，还可以减少人为因素的干扰和误差。同时，AI技术还可以对特效进行实时预览和调整，确保特效与整体影片的风格和氛围相协调。 AI技术可以根据影片的情感、节奏等因素，智能地选择合适的剪辑方式和配音效果。通过对影片内容的深度学习和分析，AI系统可以自动完成剪辑和配音工作，提高影片的整体质量和观感。 图8：首部AI生成长篇电影《Our T2 Remake》上映 XR虚拟拍摄是一种影视制作技术，可应用于短剧制作、综艺、直播等场景。 XR虚拟拍摄是一种利用LED显示屏和内容引擎，实现实时可视化的影视制作技术，将预先设计好的3D数字场景呈现在演员和导演眼前，提供沉浸式的制作体验和创作环境。2019年首部深度使用虚幻引擎制作的《曼达洛人》上映，使XR虚拟拍摄火速出圈。近两年虚拟拍摄继续迅猛发展，应用场景由影视拍摄逐渐拓展至短剧制作、综艺以及直播等场景。目前XR虚拟拍摄主要分为VP及XR。VP（Virtual Production）是由大型LED屏环幕搭建完整的虚拟背景，主要应用于电影、电视剧、广告等；XR（Extended Reality）扩展现实是对实景进行了扩展的虚拟拍摄技术，主要应用于综艺、直播、演播室等。 虚拟拍摄技术可节约拍摄及后期成本，提升制作效率。利用XR拍摄技术可以节约实际搭建场景的成本，包括场地租赁、搭建、道具等成本，同时可以节约时间，提升制作效率。以精品短剧《柒两人生》为例，采用虚拟拍摄相比传统拍摄方式，使该剧特效时间缩短了10个月，同时成本减半，带来大幅效率提升。 图9：精品短剧《柒两人生》XR拍摄背景 图10：精品短剧《柒两人生》拍摄现场 3投资建议 春节后受国内外AI大模型能力持续迭新驱动，传媒指数持续上涨。其中影视院线板块相较于其他