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朝闻国盛 固定收益：产权类REITs年报透露了哪些信息？ 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月09日 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—预期修正的可能性加大-20240408 【固定收益】产权类REITs年报透露了哪些信息？--REITs年报点评（一） -20240408 【固定收益】汽车销售回升，票据利率回落——基本面高频数据跟踪 -20240408 【传媒】巨人网络（002558.SZ）-存量游戏筑基，新品周期开启，AI应用开拓新空间-20240408 【电力设备&海外】协鑫科技（03800.HK）-科创驱动，颗粒硅、CCZ、钙钛矿是光伏行业需要的破坏式创新-20240408 研究视点 【农林牧渔】生物育种专项会召开，又快又好推进转基因-20240408 【建筑材料】继续关注地方债发行节奏-20240408 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% 0.0% 通信 26.2% 3.1% 0.0% 电子 24.3% -9.0% 0.0% 传媒 21.2% -8.4% 0.0% 国防军工 20.0% -11.2% 0.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 2.2% -14.1% 0.0% 银行 4.0% 9.9% 0.0% 农林牧渔 5.3% -10.8% 0.0% 建筑装饰 5.9% -5.2% 0.0% 交通运输 6.8% -2.7% 0.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：市场上涨或仍将持续》2024-04-08 2、《朝闻国盛：煤炭日耗下降，地产销售回升》 2024-04-03 3、《朝闻国盛：4月策略观点与金股推荐》 2024-04-02 4、《朝闻国盛：市场短期调整已基本结束》 2024-04-01 5、《朝闻国盛：人民币贬值：原因、展望、影响》 2024-03-29 重磅研报 【宏观】政策半月观—预期修正的可能性加大-20240408 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：中美积极互动在增多，关注培育新质生产力、促汽车消费、技改等配套政策。二、地方政策：地方继续稳经济，扩投资、促消费、稳民企，如江苏全年设备更新9000亿元。 三、行业与产业政策：关注北京放松离婚限购、郑州收购二手房；加快推动以大模型发展。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【固定收益】产权类REITs年报透露了哪些信息？--REITs年报点评（一）-20240408 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com REITs年报已发布完全，本文为年报分析第一篇，主要聚焦底层资产为园区、仓储及保障房类产权型REITs。底层资产评估值变动来看，相比最近一次评估价值，16只产权类REITs中有8只基础资产评估价值下跌，仓储类均下跌，保障房类、厂房类均上调。其中降幅前三是建信中关村REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT和华安张江光大REIT，跌幅分别是8.94%、7.73%和4.79%。资产评估价值增幅均较小，涨幅前三是华夏合肥高新REIT、红土创新深圳安居REIT和华夏基金华润有巢REIT，涨幅分别为2.41%、0.84%和0.63%。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差 【固定收益】汽车销售回升，票据利率回落——基本面高频数据跟踪-20240408 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.5点（前值为120.4点），本周（3月30日-4月5日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至3.1%（前值为3.4%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【传媒】巨人网络（002558.SZ）-存量游戏筑基，新品周期开启，AI应用开拓新空间-20240408 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 国内老牌游戏研运厂商，2023年开启新品驱动下的新发展阶段。巨人网络成立于2004年，是一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业。2022年以来，公司全力拥抱AI浪潮，贯彻“游戏+AI”理念，并基于海外市场打造全新品牌ZTimes。受益于2023年上半年新游《原始征途》、《太空行动》上线，2023年前三季度公司实现营收22.67亿元，同比增长44.18%，实现归母净利润10.85亿元，同比增长39.87%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营收30.16、35.59、39.86亿元，分别同比增长48.0%、18.0%、12.0%；实现归母净利润13.01、15.23、17.14亿元，分别同比增长52.94%、17.01%、12.58%。考虑到公司新产品有序上线，全球化战略持续推进，AI应用降本增效，赋能业务打开全新增长空间，我们认为公司2024年合理估值为18xPE，对应市值280亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。 【电力设备&海外】协鑫科技（03800.HK）-科创驱动，颗粒硅、CCZ、钙钛矿是光伏行业需要的破坏式创新 -20240408 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 协鑫科技正面临光伏周期考验中，破坏式创新技术是穿越周期的关键。 资要点一：颗粒硅作为新一代低碳低耗的光伏原材料，在品质和成本端均已体现显著优势。投资要点二：CCz连续直拉单晶技术作为公司业务发展的第二成长曲线。 投资要点三：大尺寸钙钛矿技术行业领先，GW级产线正在规划。 投资建议：在硅料价格见底企稳，颗粒硅品质成本逐步提升的情况下，我们预测公司2024-2026年营收为 310/381/473亿元，同比-8.1%/+23.1%/+24.0%；归母净利润24.45/53.94/88.43亿元，同比 -2.6%/+120.6%/+63.9%。考虑颗粒硅业务发展空间、成本下降潜力、公司行业地位等估值因素，我们认为公司未来上升空间极大，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏新增装机需求不及预期、颗粒硅在N型单晶应用的渗透率不及预期、硅料价格下跌速度超预期、硅料快速扩产下公司产销率不及预期、颗粒硅产能推进速度不及预期、CCz技术推广速度不及预期、成本改善不及预期等风险。 研究视点 【农林牧渔】生物育种专项会召开，又快又好推进转基因-20240408 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：农业生物育种重大专项推进会在京召开，确保又快又好推进转基因种业。4月3日，农业农村部召开农业生物育种重大专项推进会暨技术管理体系大会；肯定转基因种业战略与进展，扎实推进转基因重大专项实施；会议强调加快推进农业高水平科技自立自强，加快突破性成果研发应用，科技部相关司局充分肯定生物育种重大专项在践行新型举国体制方面进行的积极探索以及在战略性物种方面取得的阶段性进展，要求进一步强化行政指挥线和技术指挥线，加强关键节点考核和评估监督。 转基因种业和良种竞争环境改善从总量和格局上助力龙头公司打开成长，我们看好转基因价格及渗透率，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.3元/kg，较上周下跌0.1%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配臵机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.7元/公斤，周环比下跌0.3%，鸡产品9.5元/公斤，与上周持平，鸡苗价格 3.43元/只，较上周上涨0.9%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 【建筑材料】继续关注地方债发行节奏-20240408 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.51和1.08万亿元，同比分别减少0.10和0.44万亿元，发行节奏仍慢于去年同期。3月21日国家发改委表示“加快审核地方政府专项债券项目，充分发挥政府投资引导作用”，后续节奏或将加快，继续关注地方债发行速度。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人