开源晨会

2024年04月09日 开源晨会0409 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 公用事业2.338 银行0.568 汽车0.129 通信-0.173 有色金属-0.321 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-4.272 食品饮料-3.047 轻工制造-2.594 电子-2.461 商贸零售-2.418 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【电子】企业级SSD供不应求，模组厂影响力不断提升——行业点评报告 -20240408 【机械】内需与出口双驱动，“泵”发勃勃生机——行业周报-20240407 【有色钢铁】全球制造业需求预期上修，4月新增加看好锡板块——4月投资策略 -20240407 【社服】清明假期春风送暖，旅游客单价缺口修复——行业周报-20240407 【家电】美国就业以及国内PMI超预期，石头P10SPro发货两周销额过亿——行业周报-20240407 【家电：新宝股份(002705.SZ)】推新节奏加快或带动内销改善，外销短期仍有支撑——公司深度报告-20240408 【医药：健康元(600380.SH)】吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒制剂节奏加快— —公司信息更新报告-20240408 【计算机：用友网络(600588.SH)】成功签约冀中能源，大客户端持续突破——公司信息更新报告-20240408 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【电子】企业级SSD供不应求，模组厂影响力不断提升——行业点评报告-20240408 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|王宇泽（联系人）证书编号：S0790123120028本周复盘：存储现货行情分化，高容量嵌入式和行业SSD价格上调 指数方面：据闪存市场数据，2024年第14周DRAM指数延续此前回调趋势，NAND指数则持续上涨，DRAM/NAND指数单周分别-0.42%/+1.26%。价格方面：Flashwafer价格持平不变，DDR价格小幅下调；渠道市场方面，消费端SSD和内存需求被涨价限制，现货渠道市场全面倒挂流速缓慢，SATASSD和内存条价格小幅下调，PCIeSSD行情相对稳定；行业市场方面，由于原厂gooddie资源价格持续上行，512GbNANDFlashWafer涨至4美元以上，行业SSD价格跟随资源上调，内存价格持平不变；嵌入式方面，低容量eMMC价格小幅下调，高容量Flash和LPDDR价格持续上涨。 事件：中国台湾发生7.3级地震，半导体大厂停机检查后陆续复工 4月3日中国台湾发生7.3级地震，据TrendForce，因该地区大多晶圆代工厂都位属震度四级的区域，加上减震措施较为领先，多家大厂都在停机检查后迅速复工，对产能端影响较小。DRAM方面，南亚科Fab3A（负责20/30nm制程产品，最新1βnm正在开发中）以及美光林口厂（负责1βnm，后续有HBM生产计划）受地震影响较大，其余厂区多半在停机检查后陆续复工，力积电、华邦电等大厂未受影响；晶圆代工方面，台积电包含Fab2/3/5/8等多座六英寸及八英寸厂、研发总部Fab12，以及最新的Fab20均位在震度4级的新竹。其中，仅Fab12因水管破裂造成部分机台进水，主要影响尚未量产的2nm制程，因此预计短期营运不受影响，但可能因机台受潮需重新购置，造成资本支出小幅度增加。 NAND：企业级SSD供不应求，中国模组厂eMMC领域渗透率不断提升 聚焦NANDFlash市场，企业级SSD方面，据闪德资讯4月2日报道，由于AI服务器和数据中心建设拉动存储需求强劲，企业级SSD供不应求，三星计划将2024Q2价格调升20%-25%，幅度可观。eMMC方面，据集邦咨询3月28日报道，中国智能手机品牌为此波需求主要来源。由于部分供应商已减少供应此类别产品，中国模组厂出货大幅提升。买方为满足生产需求，开始扩大采用模组厂方案，未来中国模组厂有望持续提高对智能手机客户的eMMC渗透率。整体来看，Q2eMMC合约价预估季增10~15%。随着板块产品价格的持续复苏，以及国内相关厂商市场竞争力逐渐增强，相关公司有望充分受益，受益标的： （1）存储芯片：兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正等； （2）存储模组：江波龙、德明利、协创数据、佰维存储等； （3）存储接口：澜起科技、聚辰股份等； （4）存储封测及HBM产业链：长电科技、通富微电、华天科技、香农芯创等风险提示：需求复苏不及预期，行业竞争加剧，公司新品研发进度不及预期。 【机械】内需与出口双驱动，“泵”发勃勃生机——行业周报-20240407 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004|张健（联系人）证书编号：S0790123040050 水泵属于被低估的千亿级别市场，广泛用于水利、化工等领域 水泵是实现液体输送或增压的装置，离心泵为最常见的叶片式泵。智研咨询数据显示，2022年中国离心泵下游市场主要包括能源及化工行业、电力行业、农业行业、建筑行业、其他行业，占比分别为33.4%、14.0%、8.2%、5.6%、38.8%，能源化工和电力为离心泵最重要的下游应用领域。从市场规模来看，预计2024年全球水泵行业市 场规模为665亿美元（yoy+5.72%），中国水泵行业规模为2500亿元（yoy+5.89%）。泵作为基础性行业，受国家基建及工业发展影响较大，我们预计随着全球经济增长以及智能泵、节能泵等新产品推出，水泵需求有望持续提升。 国内景气回暖+海外出口高增，泵需求量保持增长 受益于国内水利基建、设备更新等政策推动，叠加海外出口景气，水泵需求量预计保持快速增长。（1）万亿水利国债叠加工业需求复苏，水泵内需提升：2024年3月制造业PMI为50.8%，环比改善1.7个百分点，重回荣枯线以上，经济边际改善明显。基建方面，万亿水利国债催化，我国整体水利基建投资规模有望保持高增，水泵作为城市市政工程建设、水利建设的重要设备，将持续受益。工业需求方面，大规模设备更新政策持续催化落地，流程工业预计将率先受益，泵作为石油、化工等行业重要设备，也将受益于设备更新政策的推进。（2）海外出口增速提升，出口景气度提升。我国为离心泵出口大国，出口远远大于进口，2023年我国离心泵出口金额226.2亿元，同比增长16.6%，增速较2022年提升13pcts。从月度数据看，2024年2月，我国离心泵出口金额为16.4亿元，同比增长50%，增速环比提升36pcts。我国离心泵主要出口区域为美国、俄罗斯、印度尼西亚等国，我们认为海外基建的强劲，有望带动泵出口持续增长。 国产替代叠加行业集中度提升，国内水泵龙头有望持续受益 全球水泵生产企业主要集中在丹麦、德国、日本、美国等发达国家和地区，包括丹麦格兰富、德国威乐、意大利佩德罗等国际知名企业，占据全球水泵市场主要份额。（1）国内泵行业集中度逐步提升：国内泵企业数量众多，但规模普遍较小，大多数企业主要集中在中低端市场和通用用途市场。随着国家对泵产品智能化、节能化等要求逐步提升，大型泵企业在研发、制造上具有优势，国内泵行业呈现集中度提升趋势。（2）国产替代趋势明显：与进口品牌相比，我国泵行业起步比较晚，2014年以前，我国高端泵市场一直被外资企业垄断。随着国内企业陆续布局高端泵赛道，本土企业市场份额逐步提升。以机床设备所用冷却泵为例，国内冷却泵在适应性、智能控制、性价比等方面具有显著优势。 投资建议 受益标的：中金环境、凌霄泵业、大元泵业。 风险提示：国内水利基建投资不及预期；水泵出口不及预期。 【有色钢铁】全球制造业需求预期上修，4月新增加看好锡板块——4月投资策略-20240407 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002|温佳贝（联系人）证书编号：S0790123100047|陈权（联系人）证书编号：S0790123100016 行业策略：全球制造业需求预期上修，强化工业金属上涨动能 推荐排序来看，2024年主线聚焦金、铜配置；副线关注锡、镁、钼、铝、钨。 3月中国制造业PMI录得50.8，美国3月制造业PMI录得50.3。短期看，全球PMI或已重新进入扩张阶段。海外关注制造业补库、电网投资；国内关注新质生产力带来的进旧动能转换及电网投资对制造业的托底作用。随着全球PMI重新进入扩张区间，预计铜金比将跟随进入上扬区间。当前，铜价相对金价仍存在一定滞涨。关注国内阴极铜去库节奏，铜价或有望于4月迎来再次上行。 核心推荐：信用对冲与避险推动金价走强，全球PMI走强驱动铜金比修复 黄金：短期看，3月29日鲍威尔降温降息节奏，随着美国3月PMI、失业率、非农数据超预期，美联储内部 出现年内或不降息的意见，黄金短期脱离传统分析框架，货币信用对冲及避险逻辑不断加强，推动金价持续走强。中期看，日元加息或刺激美国通胀快速下行与经济降温，加速降息到来，推动金价中枢抬升。中美利差增大预期下，人民币汇率面临贬值压力，内盘金走势或强于外盘。推荐标的有山东黄金、银泰黄金、中金黄金、株冶集团。 铜：冶炼厂的减产或受制于“无米之炊”的困境。截至2023年末，铜精矿库存或为1998年以来的最低水平，考虑铜矿补库，最终产量或低于预期。建议关注资源端公司，受益标的金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、藏格矿业。 锡：供给端，在佤邦地区采矿端停产的背景下，缅甸锡精矿进口维持正常水平意味着缅甸佤邦政府锡库存正在大幅去库，缅甸地区后市锡供应或将受采矿停产+佤邦政府库存低位双重扰动；需求端，目前半导体已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动锡消费。推荐标的有锡业股份。 博弈弹性：建议2024H1逢低布局锂矿板块 锂：在供需格局过剩的大背景下，价格能够持续稳定上涨的驱动力仍是需求侧出现持续好转，拍卖所带来的卖方市场效应也仅能在需求好转的情况下得到体现。推荐标的有中矿资源，受益标的有藏格矿业、永兴材料。 股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种 铝：短期看，受低库存、高成本支撑，铝价下行动力较小；此外，目前云南省依旧为旱季，但水库水位高于历史水平，需持续关注相关部门动向以及云南地区复产情况。推荐标的有云铝股份，受益标的有中国宏桥。 钼：考虑到海外伴生矿产量下降，及国内供给增量有限，预计2024年钼矿供给相对需求偏紧。近期钼价边际 回升，我们预计2024年钼价有望维持30-35万区间震荡运行。推荐标的有金钼股份。 风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期；地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险。 【社服】清明假期春风送暖，旅游客单价缺口修复——行业周报-20240407 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005旅游/检测：清明假期旅游客单价缺口修复，检测行业企业前瞻布局低空经济 旅游：清明假期国内旅游出游1.19亿人次，较2019年同期+11.5%；国内游客出游总花费539.5亿元，较2019年同期+12.7%，对应人均出游消费453元，较2019年增长1%，2023年后首次迎来客单价缺口完全修复，旅游作为高性价比情绪消费价值逻辑持续兑现。我们认为消费者旅游习惯改变、供给侧营销手段和产品完善丰富等内生驱动有望延续全年旅游增长β。2023年旅游板块行情整体受假期出游热度催化特征相对明显，清明消费数据一定程度上释放消费力结构性复苏的乐观信号，关注节后市场情绪催化。检测：华测检测、信测标准作为中国第三方检测认证服务的开拓者和领先者，可为民用