Q4经营承压，关注多品类矩阵发展

涪陵榨菜公司2023年度经营分析与展望

公司概览：

• 评级：买入，股票代码002507。
• 总市值：152.66亿人民币。
• 最新收盘价：13.23元。

经营业绩：

• 2023年：总收入24.50亿人民币，净利润8.27亿人民币，扣非净利润7.56亿人民币。
• 第四季度：收入4.98亿人民币，净利润1.67亿人民币，扣非净利润1.53亿人民币。

产品与渠道分析：

• 新品表现：乌江榨菜酱全年调货额近4000万，显示新品增长势头。
• 分品类：榨菜、泡菜、萝卜产品面临压力，其他产品（尤其是酱类）表现亮眼。
• 分区域：华南、华东、华中地区收入增长，而华北、中原、西北、西南、东北地区则有不同幅度的下滑。
• 渠道拓展：餐饮渠道成为重要增长点，经销商数量增加112家。

成本与费用：

• 成本：原料青菜头收购价格上涨约40%，影响毛利率。
• 费用：整体费用水平稳定，销售费用在Q4有所增加，可能与去年低基数有关。
• 利润：利润端承压，但整体费投水平保持平稳。

发展战略：

• 多品类矩阵：聚焦酱类产品，扩展川菜酱、调味菜、泡菜等，推动产品多样化。
• 目标设定：集团确立2030年实现百亿目标，2024年以榨菜为基础，下饭菜为新增长点。
• 经营模式：积极调整策略，寻求新的发展机遇，包括人事变动和业务方向调整。

投资建议：

• 预测调整：下调24-25年营收与EPS预测，新增26年预测。
• 估值：对应PE分别为17、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新品扩张：新产品市场接受度存在不确定性。
• 渠道扩张：渠道渗透和管理挑战。
• 原材料价格波动：影响成本控制和利润空间。

结论：

涪陵榨菜公司在面对外部环境挑战的同时，通过新品推出、渠道拓展和多品类发展战略，展现出了较强的适应能力和成长潜力。尽管面临成本上升和利润承压的短期挑战，但其长期增长动力和多元化布局值得持续关注。投资者应关注公司未来在新品市场表现、成本控制以及渠道优化等方面的进展。