公司点评●专业工程扣非净利高增长，海外业务硕果累累

2024年04月08日 扣非净利高增长，海外业务硕果累累 核心观点： 分析师 扣 非 净 利高增 长，国 际 工 程新 签合 同 额增 速较 快。公 司2023年实 现 营 业 收入123.65亿 元 ，同 比 增 长27.25%；实 现利润 总 额5.31亿 元 ，同 比 增 长13.23%；实 现 归母净 利 润3.61亿 元 ， 同 比 增 长7.77%； 实 现扣 非 后 归 母 净 利 润4.41亿元 ， 同 比 增 长48.72%。其 中，公 司 国 际 工 程 承 包 业 务实 现 营 业 收 入63.32亿元 ，占 营 业 收 入 的51.21%，同 比 增 长67.93%；关 键 核 心 装 备 研 发 与 制 造 业 务实 现 营 业 收 入15.39亿 元 ，占 营 业 收 入 的12.45%，同 比 增 长21.11%。2023年 ，公 司 累 计新 签 合 同 额31.55亿 美 元 ，同 比 增 长6.16%。分 行 业 看 ，公 司 国 际 工程 承 包 业 务 新 签 合 同 额23.09亿 美 元 ， 同 比 增 长27.99%；国 内 工 程 承 包 业 务新 签 合 同13.27亿 元，同 比 减 少47.55%；国 内 设 计 咨 询 业 务 新 签 合 同21.88亿元， 同 比 减 少5.40%； 关 键 核 心 装 备 研 发 与 制 造 业 务 新 签 合 同 额18.15亿 元 ，同 比 增 长0.83%，行 业 影 响 力 不 断 提 升 ；工 程 投 资 与 运 营 板 块 新 签 合 同 额2.75亿 元，同 比 减 少49.63%。截 至2023年 末 ，公 司 国 际 工 程 承 包 业 务 在 手 合 同 余额90.72亿 美 元 。 毛 利 率有 所提 升。2023年 公司毛 利 率 为15.90%，同 比 提 升2.01pct。其 中 ，国 际 工 程 承 包 、国 内 工 程 总 承 包 、咨 询 设 计 、关 键 核 心 装 备 研 发 与 制 造 业 务 毛利 率 分 别 为13.97%、4.44%、38.18%、22.90%，同 比 分 别 提 升4.62pct、-2.21pct、4.58pct、0.77pct，公 司 国 际 工 程 承 包 业 务 毛 利 率 同 比 增 长 ，主 要 系 公 司 强 化 科技 引 领 ，不 断 优 化 市 场 布 局 和 业 务 模 式 ，做 好 项 目 精 细 化 管 理 ，强 化 成 本 管 控，不 断 提 升 项 目 盈 利 能 力 。2023年 公 司 净 利 率 为2.78%，同 比下 降0.51pct。2023年 公 司经 营 现 金 流 量 净 额 为2.33亿 元 ， 同 比减 少7.50%， 主 要 系报 告 期 内 重大 项 目 处 于 执 行 高 峰 ，现 金 流 入 、流 出 均 同 比 增 长 ，支 付 的 工 程 款 项 较 多 。投资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为723.69万 元， 较 上 年 同 期 增 加104.63%， 主 要系上 期 对 外 投 资 金 额 较 大 。 积 极把 握“一 带 一 路”机 遇，海 外业 务 取 得 丰 硕 成 果。公 司作 为我 国“走 出去”的 先 行 者 和“一 带 一 路”倡 议 的 积 极 践 行 者，在 国 际 工 程 领 域 耕 耘 多 年，积累 了 丰 富 的 客 户 和 渠 道 资 源 ，具 备 较 强 的 市 场 开 发 专 业 能 力 和 竞 争 优 势，2023年 ，公 司 国 际 工 程 承 包 收 入 同 比 增 长67.93%，境 外 收 入 同 比 增 长46.45%。公司 把 握 重 大 外 交 活 动 及 市 场 机 遇，积 极 参 加 第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作 高 峰 论坛，推 动 多 个 海 外 大 项 目 签 约 生 效。聚 焦“一 带 一 路”重 点 国 别 市 场 和 油 气、新能 源 、医 疗 等 重 点 领 域，顺 利 开 展国 际 工 程 承 包 重 点 执 行 项 目 ，稳 步 推 进伊 拉克 九 区 原 油 和 天 然 气 中 央 处 理 设 施 、 乌 兹 别 克 斯 坦 亚 青 会 体 育 场 馆 等 重 点 项目。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为137.24亿 元 、154.75亿 元 、177.19亿 元 ，同 比 分 别 增 长10.99%、12.76%、14.51%，归 母 净 利 润 分 别 为3.97亿 元 、4.38亿 元 、4.88亿 元 ，同 比 分 别 增 长10.17%、10.29%、11.40%，EPS分别 为0.32元/股 、0.35元/股 、0.39元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为23.37倍 、21.19倍 、19.02倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn