扣非净利高增长，设计咨询赋能工程承包

2024年01月11日 核心观点： 分析师 扣 非 净 利 高增 长 ，国 际 工 程新 签 订 单增 速 较 快。公 司2023年 全 年 预 计 实 现营 业 收 入116.61-126.32亿 元 ，同 比 增 长20%-30%；预 计 实 现 归 母 净 利 润3.40-3.60亿 元 ， 同 比 增 长1.79%–7.78%； 预 计2023年 全 年 实 现 扣 非 净 利 润4.00-4.80亿 元 ， 同 比 增 长35.17%-62.20%； 预 计 实 现 利 润 总 额5.20-5.40亿 元 ， 同比 增 长10.96%-15.22%。本 次 预 计 业 绩 未 经 审 计 。2023年 ，公 司 新 签 合 同 额 累计 为219.85亿 元 ，同 比 增 长13.09%。其 中 ，国 际 工 程 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为163.80亿 元 ，同 比 增 长27.99%，国 内 工 程 承 包 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为13.27亿元 ，同 比 减 少47.55%，咨 询 设 计 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为21.88亿 元 ，同 比 减 少5.40%， 装 备 制 造 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为18.15亿 元 ， 同比 增 加0.83%， 工 程投 资 与 运 营 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为2.75亿 元 。 “ 一 带 一 路 ”成 果 丰 硕，海 外 项 目顺 利 推 进。公 司 在 国 际 工 程 领 域 耕 耘 多年，积 累 了 丰 富 的 海 外 工 程 项 目 的 执 行 和 管 理 经 验。公 司 坚 持 高 质 量 共 建“一带 一 路”，积 极 参 加 第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作 高 峰 论 坛 等 重 要 会 议，推 动 多个 海 外 市 场 签 约 生 效 。2023年， 公 司国 际 工 程 业 务 新 签 合 同 额 累 计 为163.80亿 元 ，同 比 增 长27.99%，第四季 度 新 签 合 同 额 为8.8亿美元，同 比 增 长204.50%，包 括尼 加 拉 瓜 蓬 塔 韦 特 国 际 机 场 改 扩 建 项 目、莫 桑 比 克 马 普 托 悬 挂 式 轨 道 交通 项 目 等 ，伊拉 克 九 区 原 油 和 天 然 气 中 央 处 理 设 施 、乌 兹 别 克 斯 坦 亚 青 会 体 育场 馆 等 重 点 项 目 稳 步 推 进。1月2日 ， 公 司 于2021年 签 订 的哈 萨 克 斯 坦 江 布尔 州 年 产50万 吨 纯 碱 厂 项 目收 到预 付 款正 式 开 工 ，EPC合 同 金 额 为336,580,609美 元，工 程 范 围 包 括纯 碱 工 艺 生 产 区 、 盐 卤 采 卤 区 、 石 灰 石 采 矿区 和 生 活 住 宅 区 等 配 套 设 施。 设 计 咨 询 赋 能 工 程 承 包 ， 装 备 制 造成 长 空 间 广 阔。重 组 中 国 中 元和 北 起 院后 ，公 司 逐 步构 建 以 一 流 的 设 计 咨 询 为 牵引 ，以 先 进 工 程 技 术 为 支 撑 ，以 工 程总 承 包 为 载 体 的 全 价 值 链 运 作 模 式，依 托 设 计 技 术 优 势 ，在 医 疗 建 筑 、能 源 、物 流 、生 态 环 境 、民用 建 筑 、工 业 工 程 等 领 域 为 业 主 提 供 全 面 、系 统 的 工 程 建设 服 务 。2023Q4，公 司 咨 询 设 计 业 务 新 签 合 同 额 为7.19亿 元，同 比 增 长42.66%，重 点 项 目包 括与 与 深 圳 市 光 明 科 学 城 发 展 建 设 有 限 公 司 签 署 的材 料 基 因 组 和特 殊 环 境 材 料 园 区 项 目 全 过 程 设 计 及 咨 询合 同 、 北 京 大 学 人 民 医 院 雄 安 院 区建 设 工 程 等 。在装 备制 造业 务方 面，公 司 所 属 北 起 院 具 有 客 运 索 道 、智 能 仓 储 、起 重 机 械 、散 料 运 输 四 大 工 程 业 务 板 块，是 我 国 起 重 运 输 机 械 行 业 综 合 技 术 实力 最 强 的 企 业 之 一 ，北 起 院重 点 项 目包 括 张 家 口 崇 礼 雪 如 意 滑 雪 场 脱 挂 索 道 、浙 江 龙 之 梦 刘 春 湖2号 、7号 脱 挂 索 道项 目等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收分 别 为119.82/141.65/164.62亿 元，分别同 比 增 长23.30/18.22/16.22%，归 母 净 利 润分 别为3.55/4.11/4.61亿 元，分 别同 比 增 长6.43/15.56/12.12%，EPS分 别为0.29/0.33/0.37元/股， 对 应 当 前 股 价的PE分 别为26.91/23.28/20.77倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn