全年业绩稳健增长，产品持续放量同时新增多个项目定点

公司研究●证券研究报告 斯达半导（603290.SH） 公司快报 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-08)146.80元 全年业绩稳健增长，产品持续放量同时新增多个项目定点 总市值（百万元）25,098.64流通市值（百万元）25,098.64总股本（百万股）170.97流通股本（百万股）170.9712个月价格区间287.29/127.69 投资要点 2024年4月7日，公司发布2023年年度报告。 全年业绩稳健增长，高研发投入夯实核心竞争力 2023年公司实现营收36.63亿元，同比增长35.39%；归母净利润9.11亿元，同比增长11.36%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长16.25%；毛利率37.51%，净利率25.14%；研发投入2.87亿元，同比增长52.16%。 公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：1）工业控制和电源行业营收为12.79亿元，同比增长15.64%；2）新能源行业营收为21.56亿元，同比增长48.09%；3）变频白色家电及其他行业营收为2.03亿元，同比增长69.48%。 单季度看，23Q4公司实现营收10.44亿元，同比增长25.62%，环比增长12.20%；归母净利润2.52亿元，同比增长10.92%，环比增长10.53%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长18.00%，环比增长16.86%；毛利率环比提升3.88个百分点升至40.47%。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.05-17.89-36.12绝对收益0.14-11.67-50.35 此外，公司拟每股派发现金红利1.60元（含税），并以资本公积每10股转增4股。 IGBT和SiC持续放量+新增多个项目定点，海外业务进展迅速打开广阔成长空间 IGBT：公司产品以IGBT模块为主，2023年IGBT模块收入为33.31亿元，占主营业务收入的91.55%。2023年公司应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超200万套新能源车主电机控制器。基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的750V车规级IGBT模块大批量装车；同样基于该技术的1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。车规级IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1开始大批量交付。650V/1200V大电流单管已大批量应用于工商业光伏和储能。目前，公司产品已实现户用型、工商业、地面电站光伏和储能系统全功率覆盖。2024年公司将利用第六代FieldstopTrench芯片平台及大功率模块生产平台，推出应用于轨道交通和输变电等行业的3300V-6500V高压IGBT产品。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告 斯达半导：产能与技术并进，多项目定点夯实 未 来 业 绩 基 础-业 绩 点 评_斯 达 半 导2023.4.9 SiC：2023年公司应用于新能源车主控制器的车规级SiCMOSFET模块实现大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。车规级SiCMOSFET芯片在公司多个车用功率模块封装平台通过多家客户整车验证并开始批量出货。 2023年公司海外业务进展迅速，子公司斯达欧洲实现营收3.11亿元，同比增长226.66%，连续两年保持翻倍以上的成长；斯达欧洲以外的出口业务实现营收7683万元，同比增长70.88%。海外业务的快速发展将进一步打开公司成长空间。 投资建议：鉴于当前新能源车市场竞争激烈，加之公司持续加大研发投入，我们调 整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为48.35/61.89/77.05亿元（24/25年原先预测值为55.27/74.25亿元），增速分别为32.0%/28.0%/24.5%；归母净利润分别为12.00/15.26/19.07亿元(24/25年原先预测 值 为15.15/20.34亿 元)， 增 速 分 别 为31.8%/27.1%/25.0%；PE分 别为20.9/16.4/13.2。公司是国内IGBT模块龙头厂商，率先卡位SiC开启第二成长曲线，多项目定点持续贡献业绩增长动能。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn