建筑装饰行业周报（20240401-20240407）：地产销售维持弱势运行，关注顺周期品种边际变化

一周市场回顾：1）央行会议指出将加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施(ifind)；2）4月3日，通过住建部了解到所有地级及以上城市已建立城市房地产融资协调机制(ifind)；3）烟台市住房和城乡建设局等部门联合下发通知，自2024年4月1日起，阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限(ifind)；4）4月1日，郑州市房管局等部门印发方案，计划2024年郑州全市完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套(ifind)；5）中指研究院：3月，百城新建住宅平均价格环比上涨0.27%，涨幅环比扩大0.13pct；同比上涨0.82%（ifind）。 本周观点：地产销售维持弱势运行，关注顺周期品种边际变化。据克而瑞，3月30个重点城市商品房成交面积为1085万平方米，环比+110%，同比-52%，2024Q1成交量累计同比-50%。二手房方面，据CRIC，3月份24个重点城市二手房成交面积预计为1350万平方米，环比+124%，同比-29%，跌幅有所收窄。Q1累计成交面积预计为3170万平方米，累计同比-21%。部分城市二手房市场回暖，据第一财经，深圳、北京、上海二手房市场均有复苏，3月网签分别环比+116.6%、+125.5%、+169.5%。土拍方面，据克而瑞，3月份30家典型房企拿地建面为157万平方米，同比-48%，环比+17%。整体看，虽然部分城市二手房市场出现一定改善，但地产拿地与销售仍持续低位运行，预计产业链修复仍需要时间。但宏观层面显示，制造业可能已率先修复。据国家统计局，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比+1.7pct，连续收缩5个月后重回荣枯线上，建议关注地产占比较低的超跌顺周期品种—鸿路钢构。公司2023年产量高增近30%，但盈利持续下行。我们认为主要系：1）原材料价格持续下行，2023年板材均价同比下滑495元，与公司吨收入433元的降幅较为吻合；2）公司原材料成本采用加权平均法核算，规模扩大后存货较多（2023年始终保持80+亿的存货），钢材价格下行致毛利受损，吨毛利同比-114元至616元。我们测算2023年公司扣补贴后吨利润约205元，同比-72元，为2019年以来最低，Q4环比Q3进一步下行，当下或已至盈利底部，需求修复下，盈利弹性可期。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量0亿元，截止2024年4月7日，累计发行量6341亿元，累计同比-54.07%。2）本周城投债发行量为252.16亿元，净融资额-232.13亿元，截止目前累计净融资额-749.94亿元，累计同比-115.88%。 3）公司订单跟踪:本周共2家公司中标3订单，中标总金额为103.83亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨0.92%，创业板上涨0.52%，建筑行业上涨1.61%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共81只股票上涨，涨幅前五的公司为正平股份（27.63%）、鸿路钢构（16.59%）、新城市（14.5%）、华阳国际（11.14%）、亚翔集成（10.73%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2356，上周收盘价7.0950。十年期国债到期收益率为2.2837%，较上周下降0.64bp。一个月SHIBOR为1.6850%，较上周下降45.4bp。 4)其他：本周1家公司发生重要股东增减持，2家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：地产销售维持弱势运行，关注顺周期品种边际变化。据克而瑞，3月30个重点城市商品房成交面积为1085万平方米，环比+110%，同比-52%，2024Q1成交量累计同比-50%。二手房方面，据CRIC，3月份24个重点城市二手房成交面积预计为1350万平方米，环比+124%，同比-29%，跌幅有所收窄。Q1累计成交面积预计为3170万平方米，累计同比-21%。部分城市二手房市场回暖，据第一财经，深圳、北京、上海二手房市场均有复苏，3月网签分别环比+116.6%、+125.5%、+169.5%。土拍方面，据克而瑞，3月份30家典型房企拿地建面为157万平方米，同比-48%，环比+17%。整体看，虽然部分城市二手房市场出现一定改善，但地产拿地与销售仍持续低位运行，预计产业链修复仍需要时间。但宏观层面显示，制造业可能已率先修复。据国家统计局，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比+1.7pct，连续收缩5个月后重回荣枯线上，建议关注地产占比较低的超跌顺周期品种—鸿路钢构。公司2023年产量高增近30%，但盈利持续下行。我们认为主要系：1）原材料价格持续下行，2023年板材均价同比下滑495元，与公司吨收入433元的降幅较为吻合；2）公司原材料成本采用加权平均法核算，规模扩大后存货较多（2023年始终保持80+亿的存货），钢材价格下行致毛利受损，吨毛利同比-114元至616元。我们测算2023年公司扣补贴后吨利润约205元，同比-72元，为2019年以来最低，Q4环比Q3进一步下行，当下或已至盈利底部，需求修复下，盈利弹性可期。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：2023产量高增，盈利探底，需求有望现拐点。2023年公司钢结构产量448.80万吨，同比+28.40%，而从财报上看，公司全年实现营收235.39亿，同比+18.60%，归母净利润11.79亿，同比+1.43%，扣非净利润8.74亿，同比-4.72%。产量与收入、收入与利润表现，均存在较大偏差，我们认为可能与钢材价格下行、高库存、需求景气度等多重因素相关。我们测算2023年公司扣补贴后吨利润约205元，同比-72元，为2019年以来最低，当下或已至盈利底部。根据统计局数据，3月制造业PMI为50.8%，重返扩张区间，或反映制造业景气度正在回升，需求回暖下，业绩弹性可期。。 四川路桥：公司2023年Q1-3实现归母净利润77.54亿，同比+5.05%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，截止2023年三季报，蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至79.18%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量0亿元，截止2024年4月7日，累计发行量6341亿元，累计同比-54.07%。 2.城投债：本周城投债发行量为252.16亿元，净融资额-232.13亿元，截止目前累计净融资额-749.94亿元，累计同比-115.88%。 3.公司订单跟踪：本周共2家公司中标3订单，中标总金额为103.83亿元。其中专业工程5.02亿元，为华电重工；其他98.81亿元，为太极实业。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）央行会议指出将加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施(ifind)；2）4月3日，通过住建部了解到所有地级及以上城市已建立城市房地产融资协调机制(ifind)；3）烟台市住房和城乡建设局等部门联合下发通知，自2024年4月1日起，阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限(ifind)；4）4月1日，郑州市房管局等部门印发方案，计划2024年郑州全市完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套(ifind)；5）中指研究院：3月，百城新建住宅平均价格环比上涨0.27%，涨幅环比扩大0.13pct；同比上涨0.82%（ifind）。 （一）宏观 1、央行会议指出将加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。（ifind） 2、4月3日，国家发展改革委等六部门发布通知，支持内蒙古大数据产业园建设增量配电网为算力产业提供长期稳定绿色能源保障。（ifind) 3、3月30日，烟台市住房和城乡建设局等部门联合下发通知，自2024年4月1日起，阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。（ifind) 4、4月1日，郑州市房管局等部门印发方案，计划2024年郑州全市完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套，以此促进房地产市场平稳健康发展。（ifind) 5、4月1日起，广东又有两市潮州、汕尾市将阶段性取消辖区首套房贷利率下限，实际利率由商业银行按照市场化、法制化原则，与借款人自主协商确定。（ifind) 6、4月2日，浙江义乌市相关部门发布通知，即日起对现行房地产政策进行优化，购房不限户籍并对二孩、三孩家庭购买新房各补贴十万、二十万。（ifind) 7、4月2日，国资全资控股的无锡市梁溪城市发展集团有限公司发布“以旧换新”公告，在梁溪区范围内试行该集团指定主体回购居民存量二手商品住房，新购商品住房。（ifind） 8、4月3日，深圳一共有五套豪宅法拍，根据京东资产平台发布的信息，最后成交的溢价率都非常高。（ifind) 9、4月3日起，福州市五城区首套住房商业贷款最低首付款比例调整为不低于20%，二套住房商业贷款最低首付款比例调整为不低于30%。（ifind） 10、中指研究院报道：2024年3月，百城新建住宅平均价格为16311元/平方米，环比上涨0.27%，涨幅较2月扩大0.13个百分点；同比上涨0.82%。（ifind） 11、3月百强房企销售情况电话会指出，3月百强房企销售环比增长明显，同比下滑严重：环比2月增长92%，同比降幅为45.8%。3月份全国30个重点城市新房供应环比增长近180%，同比下降50%；成交环比增长92%，同比下降56%。（ifind） （二）基建 无 （三）装配式 1、河南：四部门联合印发《河南省建材行业碳达峰行动方案》的通知，提出积极推动水泥生产骨干企业向装配式部品部件和预制构件等方向发展。（预制建筑网） 2、吕梁市：住建部印发《吕梁市2024年建设科技与标准定额工作要点》，提出全市装配式建筑占新建建筑面积的比例达到27％，推广应用装配式建筑等。（预制建筑网） （四）其他 1、4月3日，通过住建部了解到目前全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市已建立城市房地产融资协调机制。（ifind) 2、4月3日，国家金融监督管理总局河南监管局获悉，截至3月31日，河南省经银行盖章确认的第一批房地产融资协调机制白名单项目已完成审核全覆盖，215个项目通过授信审批，居全国第一；已授信审批金额450.53亿元，占银行评估融资需求的97%，与融资需求相匹配，均居全国第三。（ifind） 3、最新披露的大中型