大类资产跟踪周报：做多情绪叠加避险需求，金价再创新高

做 多 情 绪 叠 加 避 险 需 求 ， 金 价 再 创 新 高 — —大类资产跟踪周报（03.25-03.29） 核心摘要 2024年04月01日 权 益 市 场：A股方面，制造业景气度重回扩张区间，市场V型反弹 。宏观经济方面，2024年3月官方制造业PMI数据公布，录得50.8，环比回升1.7个百分点，超市场预期，且需求端修复强于生产端。2024年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，增幅较2023年12月放缓6.6个百分点，其中，制造业是工业企业利润增长中的主要拉动项。港股市场：上周港股横盘整理，短期预计继续维持震荡格局。海外市场：美国PCE数 据 如 期放缓，美联储重申暂不急于降息。美国2023年第4季度实际GDP年化 季率 公布 ，终 值3.4%，市 场预 期3.2%， 修正 值 为3.2%。同时，上周公布的美国2月PCE数据整体符合预期，总体PCE同比增速回升0.1个百分点至2.5%，主要受能源价格走高推动，核心PCE同比下降0.1百分点至2.8%，核心PCE环比增速回落0.2个百分点至0.3%。鲍威尔在此后的讲话中重申目前暂不急于降息，仍需等待更多“良好数据”。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 债券市场：央行积极呵护跨季市场流动性，利率震荡下行。上周资金面整体均衡，央行净投放短期流动性资金8280亿元。当前背景下，尽管在资产荒环境中债牛未尽，但近期经济出现改善信号，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 相关报告 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，上周受局部地缘冲突升级，叠加市场预期6月部长级会议前OPEC+大概率不会改变石油产量政策影响，油价震荡上涨。鉴于当前原油供给端弹性偏紧、需求端维持增长，我们预计油价中枢仍将维持高位运行。贵金属方面，市场做多情绪延续，叠加地缘政治推升避险需求，上周金价再创新高。 1大类资产跟踪周报（03.18-03.22）：海外多个央行放鸽，A股延续震荡调整2024-03-272大类资产跟踪周报（03.04-03.08）：欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高2024-03-12 本周资产配置建议：美股＞大宗商品＞A股＞债券＞港股；上周上证指数先下后上，全周形成V型走势。A股方面，当前A股逐步重回基本面要素定价，叠加近期进入财报密集披露期，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出口超预期、大规模设备更新政策逐步落地等背景下，关注基本面边际改善的汽车、家电、通信、石油石化等行业；（2）有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、低空经济等板块。大宗方面，黄金中长期继续看好，短期关注本周美国非农数据。国内债券，资产荒背景下，债市大幅调整风险不大，但波动性或将提升，关注后续基本面数据验证。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（做多情绪叠加避险需求，金价再创新高）................................................32大类资产周度跟踪（贵金属表现亮眼）.....................................................................33股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）.......................................................44债券（央行积极呵护季末流动性，长短端利率再度下行）.........................................55大宗商品（大宗商品涨跌参半，贵金属领涨）..........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1产油国部长级监督委员会会议...........................................................................................................87.2美国3月非农数据..................................................................................................................................87.3美联储官员密集发声.............................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（做多情绪叠加避险需求，金价再创新高） 权益市场：1）A股方面：制造业景气度重回扩张区间，市场V型反弹。宏观经济方面，2024年3月官方制造业PMI数据公布，录得50.8，环比回升1.7个百分点，超市场预期。其中：新订单指数大幅改善，环比回升4个百分点至53，生产指数回升2.4个百分点至52.2，需求端修复强于生产端。我们认为，3月PMI走强或主要受节后复产复工加速、外需改善及大规模设备更新等存量政策落地的推动。此外，上周1-2月工业企业利润公布，2024年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，增幅较2023年12月放缓6.6个百分点，其中，制造业是工业企业利润增长中的主要拉动项。按制造业所处环节来看，上游及下游盈利增速较去年12月下滑，中游装备制造盈利增速则大幅回升，修复程度明显分化。鉴于3月PMI数据超预期，叠加二季度的低基数效应，市场或将适度上修上半年经济预测，同时，宏观政策的定力或将增强。上周A股市场先下后上，最终小幅收跌。当前A股逐步重回基本面要素定价，叠加近期进入财报密集披露期，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出口超预期、大规模设备更新政策逐步落地等背景下，关注基本面边际改善的汽车、家电、通信、石油石化等行业；（2）有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、低空经济等板块。2）港股方面：上周港股横盘整理，短期预计继续维持震荡格局。3）海外市场：美国PCE数据如期放缓，美联储重申暂不急于降息。美国2023年第4季度实际GDP年化季率公布，终值3.4%，市场预期3.2%，修正值为3.2%。同时，上周公布的美国2月PCE数据整体符合预期，总体PCE同比增速回升0.1个百分点至2.5%，主要受能源价格走高推动，核心PCE同比下降0.1百分点至2.8%，核心PCE环比增速回落0.2个百分点至0.3%。鲍威尔在此后的讲话中重申目前暂不急于降息，仍需等待更多“良好数据”。 债券市场：央行积极呵护跨季市场流动性，利率震荡下行。上周资金面整体均衡，央行净投放短期流动性资金8280亿元。当前背景下，尽管在资产荒环境中债牛未尽，但近期经济出现改善信号，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，上周受局部地缘冲突升级，叠加市场预期6月部长级会议前OPEC+大概率不会改变石油产量政策影响，油价震荡上涨。鉴于当前原油供给端弹性偏紧、需求端维持增长，我们预计油价中枢仍将维持高位运行。贵金属方面，市场做多情绪延续，叠加地缘政治推升避险需求，上周金价再创新高。 2大类资产周度跟踪（贵金属表现亮眼） 上周（03.25-03.29）资产表现为：大宗商品>美股>港股>债券＞A股。国内方面，3月制造业PMI超预期改善，需求修复强于生产。上周上证指数先下后上，全周形成V型走势。海外方面，上周公布的美国2月PCE数据基本符合市场预期，数据公布后的鲍威尔讲话再度强调数据“符合我们希望看到的情况”，但重