成本定价逻辑运行，装置消息影响盘面

20240408 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX跟随成本变化。宏观和地缘政治对油价的影响继续发酵，近期PX仍将延续成本定价逻辑。3月前20天韩国向美国出口5.5万吨PX，属于兑现前期的调油预期，后10天没有再向美国出口PX，印证之前所说的无新增利好。市场预期检修季海外PX开工将明显回落，PX供应压力预期得到缓解。市场等待仪征PTA新产能优等品产出，另外关注PTA部分装置检修预期兑现情况。不过调油季叠加检修季，市场高低有所期待，所以PX价格在区间范围内易涨难跌。 节前PTA稳步上行，成本定价仍是主要逻辑。近期成本端PX走势偏强，挤压PTA加工费，当下加工费已跌至300元/吨以内。聚酯工厂原料采购积极性提升，开工已升至88%以上，对PTA刚需偏稳。但当前社会库存仍处于高位，未来是制约涨幅的关键因素。终端企业多数持观望态度，织造工厂月初继续备货心态谨慎。 后市预测 •原油方面：地缘冲突带来的风险溢价增加，既是当前的支撑又是未来回调的风险点。PX方面：3月韩国向美国出口5.5万吨PX，但该部分属于前期传闻的兑现，缺乏新的窗口刺激，检修季正式开启。PTA方面：库存拐点已出现，装置变动或将频繁，计划外的检修将给盘面带来冲击。聚酯方面：3月末受原料上涨影响，下游加弹和织造工厂原料备货充足，多数下游工厂原料备货至4月中下旬。受此影响，下周涤纶长丝市场产销或较为清淡。 •综合来看，PTA偏强震荡，运行区间5800-6000元/吨；PX高位震荡，运行区间8650-8800元/吨。 •策略推荐：多单持有者逢高止盈。 二、盘面情况 主力合约换月，周内成交量14.73万手 PX主力合约04月03日的收盘价为8818元/吨，较03月29日的收盘价8640元/吨上涨178元/吨，整体变化幅度为2.06%。 04月03日结算价为8830元/吨，较03月29结算价为8668元/吨上涨162元/吨，整体变化幅度为1.87%。 本周PX价格涨后回调，期货主力合约切换至2409 4.01-4.03： 主力合约基差均值为-192元/吨；对二甲苯国内现货均价为8466.3元/吨，上涨147.1元/吨，变动幅度为1.77%。 成本支撑下水涨船高，周内成交量199万手 PTA主力合约04月03日的收盘价为6034元/吨，较03月29日的收盘价为5928元/吨上涨106元/吨，整体变化幅度为1.79%。 04月03日结算价为5834元/吨，较03月29日结算价5936元/吨下跌102元/吨，整体变化幅度为-1.72%。 近期成本端涨幅明显，现货跟随上行。 04.01-04.03，主力合约基差均值为-16.00元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为790.67美元/吨，上涨17.07美元/吨，变动幅度为2.21%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5994元/吨，上涨125.6元/吨，变动幅度为2.14%。 基差主流成交：贸易商本周主港货源报盘参考期货2405贴水10-15元/吨，4月19日前主港货源报盘参考期货10元/吨自提，主流商谈区间集中在5965-5995元/吨自提。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 浙石化一条200万吨PX生产线于3月31日停车检修，镇海炼化80万吨PX生产线于4月4日停车检修 04.01-04.07：83.79%03.25-03.29：84.55% 能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成 •福海创：450万吨PTA装置3.8日提负至7成，3.21日按计划开始检修3周。•中泰石化：一套120万吨PTA装置3月12日晚间检修，重启时间未定。•逸盛大连：一套225万吨装置3月起降负运行。•四川能投：一套100万吨装置4月3日停车。•英力士（珠海）：一套125万吨装置2024年3月13日检修，3月底重启后正常运行。•恒力惠州：1# 250万吨装置4月初短停，目前正常运行，2# 250万吨PTA装置4月7日检修。•仪征化纤：300万吨PTA新装置4月6日投料。•宁波台化：一套150万吨PTA新装置3.27晚间投料，3月29日出优等品。 PTA装置负荷下调，按计划检修开始进行 03.29-04.07：77.75%03.22-03.28：76.92% 四、基本面分析 受地缘政治影响，欧美原油期货连续第六天上涨 WTI原油04月05日期货结算价86.91美元/桶，较03月28日上涨3.74美元/桶 布伦特原油04月05日期货结算价91.17美元/桶，较03月28日上涨3.69美元/桶。 布伦特原油和WTI原油均已达到去年10月以来的最高水平 周一，中东地区地缘政治紧张局势升级，中美制造业指数改善，国际油价受到支撑。周二，俄罗斯与乌克兰互相袭击能源设施，欧美原油期货继续上涨至去年10月下旬以来最高水平。周三，美国原油库存增长抑制油价涨幅。周四，中东紧张局势进一步加剧，欧美原油期货逆转盘初跌势而连续第五天上涨。周五，全球供应紧张和需求旺盛进一步推高了油价，美国和全球基准原油价格触及去年10月20日以来的最高点。 石脑油利润压缩至均衡点附近，周内最高价为712.13美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为715.45美元/吨，石脑油生产利润周度均价为2.96美元/吨。 原油价格持续刷新年内新高，但石脑油跟涨乏力，价格震荡整理为主。步入调油季后，调油经济性已经超过芳烃抽提。 PX价格涨后回调，周内最高价为1064美元/吨 周内PX现货价格震荡，CFR中国主港周均价为1061.9美元/吨，较上一周变化1.73%；FOB韩国周均价为1037.4美元/吨，较上一周变化1.55%。 3月前20天韩国向美国出口5.5万吨PX，属于兑现前期的调油预期，后10天没有再向美国出口PX，印证之前所说的无新增利好。市场预期检修季海外PX开工将明显回落，PX供应压力预期得到缓解。。 原料端价格持续上涨，下游石脑油和PX跟涨幅度略显乏力 PXN从继续上升，周度均值为357.61美元/吨，环比增长42.86%。由于石脑油价格震荡整理，PX整体上行，本周PXN涨幅扩大。 PX-MX价差保持稳定，周度均值为72.50美元/吨，上周均值为57.38美元/吨。PX因国内供应收紧预期且需求表现良好而涨势明显，短流程制现金流出现回笼，周内延续处于亏损状态。 PTA加工费阶段性回升，装置检修增多 04.01-04.03：单环节加工费开始回升，本周均值为302.69元/吨，上周均值为267.95元/吨。多套装置执行检修计划，叠加成本支撑，PTA价格上行。加工费开始回升，PTA几套超长待机的大型装置有可能执行检修。 在检修的带动下库存连续下降，关注新装置运行情况 截止04.05，PTA社会库存为448.8万吨，较前一周减少6.8万吨，环比增速变动为0.30%。随着下游的复工开启及检修计划的执行，PTA库存开始下行。但目前库存处于近5年的绝对高位，即便后续需求持续好转，高库存也将限制上涨空间。 PTA工厂库存天数增加0.55天，聚酯工厂库存天数增加0.06天 截至04.05，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.31天；截至04.07，聚酯工厂原料库存天数为7.33天。终端正常进行采买，聚酯的库存处于高位，不过还在可忍受范围内，旺季不旺已成定局。 终端需求季节性调整等导致规格间需求差异显著 聚酯工厂周均负荷提升至87.04%，江浙织机周均负荷提升至73.94% 3月末受原料上涨影响，下游加弹和织造工厂原料备货充足，所以近期聚酯市场产销表现较为清淡，多数下游工厂原料备货至4月中下旬。 价格跟涨原料，部分聚酯产品库存减少，商谈重心抬升 04.01-04.03，聚酯产销周内平均估算接近6成 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7694元/吨、9038元/吨、8188元/吨，较上个报告期分别涨1.1%、涨0.47%、涨0.46%。涤纶短纤本周均价7429元/吨，较上期均价涨92元/吨，幅度1.25%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在100-7180元/吨，本周均价7131.25元/吨，较上期环比上涨0.70%。 内销市场交投气氛局部回落，外贸订单下达较为顺畅 部分织造工厂表示，织造市场春夏坯布出货速度逐渐下降，快于市场回落预期，市场新增订单多以小单为主，后续会适度做库存维持开机率。 截至04.03，吴江地区喷水织机开机率在80.95%（+0.03%），长兴地区喷水织机开机率在77.52%（维稳），萧绍地区圆机开机率在49.56%（维稳），海宁地区经编开机率在79%（-6.60%），常熟地区经编开机率在77.80%（-2.80%）。 月末产销放量、聚酯工厂阶段去库存 截止04.07，本周长丝表现不一 POY权益库存平均估算在30.4天FDY权益库存平均估算在24.7天DTY权益库存平均估算在27.2天 短纤工厂挺价，贸易商价格上调，市场成交气氛一般 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.51天，较上周增加0.31天。 聚酯切片工厂库存天数10.88天，较上周减少1.31天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669