国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：央行强调关注长期收益率变化 摘要 债市表现：1、上周日公布的3月PMI数据超预期对债市形成一定利空，但月初资金面重回宽松，整体债券市场延续窄幅震荡格局。截至4月7日，二年期国债收益率周环比下行1.3BP至1.88%，十年期国债收益率上行0.36BP至2.29%，三十年期国债收益率上行1.82BP至2.48%，收益率曲线小幅陡峭化。国债期货整体高位震荡，截至4月03日收盘，TS2406、TF2406、T2406、TL2406分别下跌0.07%、0.08%、0.08%、0.21%。2、美债方面，美国3月非农就业大超预期，薪资环比增速维持高位，同时3月PMI数据显示美国制造业供需两端明显回暖，再通胀预期升温，美联储降息预期有所下降，推动美债收益率上行。截至4月05日收盘，10年期美债收益率周环比上行19BP至4.39%，2年期美债上行14BP至4.73%，10-2年利差-34BP。10年期中美利差-208BP，倒挂幅度周环比扩大18BP。政策动态：1、央行设立科技创新和技术改造再贷款，是对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续。科技 创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。2、2024年第一季度央行例会：对于经济形势海外新增提及“通胀的粘性”，国内的表述延续我国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。相比上次例会，此次会议删除了“跨周期调节”。新增“充实货币政策工具箱”的表述。首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。3、月初央行公开市场投放回归低位，本周央行每日逆回购投放量降至20亿元，因有8500亿元逆回购到期，当周净回笼8420亿元，逆回购余额回落至80亿元。月初资金利率回落，DR007利率周环比下行14BP至1.84%。债券供需：1、本周政府债发行3299亿元，净发行1704亿元。因下周国债到期量较大，预计下周国债净发行-2797亿元，地方 债净发行293亿元，合计-2504亿元。2、本周新增专项债0亿元，全年累计发行6342亿元，下周计划发行202亿元。3、农商行大幅净买入1088亿元，基金小幅净买入223亿元，大行、股份行及城商行持续净卖出。策略观点：进入4月资金面重回宽松，短期国债收益率有望维持低位震荡格局。考虑到央行强调关注长期收益率，以及超长期 特别国债大概率二季度落地，长端国债收益率调整压力大于短端，收益率曲线有望重新陡峭化。 目录 3、债券供给：政府债净发行1704亿元 1.1市场表现：央行强调关注长期收益率变化 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 上周日公布的3月PMI数据超预期对债市形成一定利空，但月初资金面重回宽松，整体债券市场延续窄幅震荡格局。截至4月7日，二年期国债收益率周环比下行1.3BP至1.88%，十年期国债收益率上行0.36BP至2.29%，三十年期国债收益率上行1.82BP至2.48%，收益率曲线小幅陡峭化。国债期货整体高位震荡，截至4月03日收盘，TS2406、TF2406、T2406、TL2406分别下跌0.07%、0.08%、0.08%、0.21%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差回归正常 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：设立科技创新和技术改造再贷款 资料来源：Wind,光大期货研究所 资料来源：Wind,光大期货研究所 截至2023年12月末，结构性货币政策工具余额7.5万亿元。一季度设立科技创新和技术改造再贷款；继续实施碳减排再贷款，进一步扩大支持领域，增加碳减排再贷款规模。 央行设立科技创新和技术改造再贷款，是对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。 2.1政策动态：逆回购余额回落至80亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 月初央行公开市场投放回归低位，本周央行每日逆回购投放量降至20亿元，因有8500亿元逆回购到期，当周净回笼8420亿元，逆回购余额回落至80亿元。 2.2政策动态：3月PSL净归还322亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行：3月三大政策性银行净归还抵押补充贷款（PSL）322亿元。央行3月国家开发银行、进出口银行、农业发展银行净归还抵押补充贷款（PSL）322亿元。央行3月末抵押补充贷款余额为33,700亿元。 2.3流动性：月初资金利率下行明显，DR007利率周环比下行14BP至1.84% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：4月票据利率小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1704亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债发行0亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：3月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券交易：农商行重新大幅买入 资料来源：idata,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率整体下行，收益率曲线小幅陡峭化 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。