股指期货周度报告20240401-20240403：持续震荡，蓄势待发

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 持续震荡 蓄势待发 2024年4月7日 股指期货周度报告20240401-20240403 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周三个交易日，市场以反弹为主，仅科创50指数下跌；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.341，但仍然维持低相关性，市场仍以结构化为主，大小盘轮动速度较快。数据方面，3 月份中国制造业 PMI录得50.8%，较上月上升 1.7 个百分点，连续 5 个月运行在 50% 以下后，重回扩张区间。在调查的 21 个行业中，有15 个位于扩张区间，较上月增加 10 个，制造业景气面明显扩大。经济回升向好势头进一步增强。资金方面，本周北上资金与杠杆资金继续分化，其中杠杆资金转为净流入，短期投资者融资意愿随着市场波动；本周北上资金净流入-38.94亿元，其中沪股通本周净流入-30.99亿元，深股通本周净流入-7.94亿元，今年以来净流入643.31亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,326.32亿元。因复活节本周北上资金仅有两个交易日，交易金额较低；从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好，当下依然是配置国内权益资产的好时机。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为25.93、2.60、-6.80与-3.23点，各品种基差出现分化，其中IF、IH近月合约升水走扩，IC近月合约转为贴水，IM近月合约贴水收窄，在市场整体回升的背景下，期货作为衍生品表现相对强势，尤其是大盘风格指数，投资者预期较为积极。成交方面，本周现货市场量能回暖，尤其是周一在缺少北上资金的情况下，成交额再度突破万亿元水平，沪深300指数与中证500指数成交增量最多，主要得益于有色与能源的贡献，这也是中证500表现最强的原因，后续关注有色板块的持续性以及对中证500指数的正面贡献程度。整体上看，市场短期依然处于上有压力下有支撑的格局，蓄势待发后大概率突破年线。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周三个交易日，市场以反弹为主，仅科创50指数下跌；从各指数强弱分布看，深证成指>创业板指>上证指数>科创50，中证500>中证1000>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.341，但仍然维持低相关性，市场仍以结构化为主，大小盘轮动速度较快。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.92% 28.13 3069.30 36864 4.45% 深证成指 1.53% 143.91 9544.77 51335 6.67% 创业板指 1.22% 22.21 1840.41 16071 -2.59% 科创50 -0.78% -5.98 756.76 1814 -2.46% 上证50 0.63% 15.25 2430.17 3463 2.57% 沪深300 0.86% 30.32 3567.80 14655 10.38% 中证500 1.67% 88.43 5374.60 13417 15.12% 中证1000 1.10% 59.67 5500.93 19114 4.53% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.871 0.768 0.482 0.728 0.911 0.885 0.818 深证成指 0.871 1 0.963 0.624 0.572 0.914 0.944 0.945 创业板指 0.768 0.963 1 0.574 0.369 0.79 0.868 0.977 科创50 0.482 0.624 0.574 1 0.501 0.623 0.786 0.514 上证50 0.728 0.572 0.369 0.501 1 0.85 0.645 0.341 沪深300 0.911 0.914 0.79 0.623 0.85 1 0.905 0.761 中证500 0.885 0.944 0.868 0.786 0.645 0.905 1 0.871 中证1000 0.818 0.945 0.977 0.514 0.341 0.761 0.871 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线走高，VIX指数大幅升高至16.03的年内高位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及德国DAX指数、法国CAC40指数高位回落；A股四大股指历史波动率持续下降，符合预期，与之相对应，IH、IC、IF与IM小幅反弹，然而市场整体依然以震荡为主。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为25.93、2.60、-6.80与-3.23点，各品种基差出现分化，其中IF、IH近月合约升水走扩，IC近月合约转为贴水，IM近月合约贴水收窄，在市场整体回升的背景下，期货作为衍生品表现相对强势，尤其是大盘风格指数，投资者预期较为积极。 05101520252023-04-052023-07-052023-10-052024-01-052024-04-05道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22501020304050602023-04-032023-07-032023-10-032024-01-032024-04-03上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4522，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6486，较前一周小幅回落，当前大小盘风格指数轮动较快，强弱转换较快，比值处于平衡状态。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.15，沪深300指数PE为11.75，中证500指数PE为22.04，中证1000指数PE为32.64，分别处于历史53.14分位水平、历史29.02分位水平、历史21.57分位水平以及历史22.57分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于74%与86%分位水平，风险溢价率分别为7.57%与6.11%。本周IH、IF、IC估值小幅升高，IM估值有所回落，其中IF仍然是性价比较优的品种，逢低配置依然是较优策略。 -500501001502002023-07-032023-10-032024-01-032024-04-03IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552022-04-032022-10-032023-04-032023-10-032024-04-03上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002012-04-032015-04-032018-04-032021-04-032024-04-03沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼5,240亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走低，其中隔夜利率为1.6850%，较上周下降8.5个基点；1周利率为1.8210%，下降15.1个基点；1个月利率为2.0970%，下降4.4个基点；3个月利率为2.1430%，下降1.6个基点；6个月利率为2.1800%，下降1.9个基点；1年利率为2.2530%，下降1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9785%，下降83.03个基点。二季度伊始，央行陆续将一季度末超额投放的资金回笼，市场流动性继续保持0510152025303540452023-04-032023-07-032023-10-032024-01-032024-04-03市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002023/4/52023/7/52023/10/52024/1/52024/4/5投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 相对充裕状态。 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至4月2日，3月29日至4月2日期间融资净买入额31.32亿元，短期投资者融资意愿随着市场波动。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-38.94亿元，其中沪股通本周净流入-30.99亿元，深股通本周净流入-7.94亿元，今年以来净流入643.31亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,326.32亿元。因复活节本周北上资金仅有两个交易日，交易金额较低；从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好，当下依然是配置国内权益资产的好时机。 0.001.002.003.004.005.006.002021/04/032022/04/032023/04/032024/04/03SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-5,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002022/04/022022/10/022023/04/022023/10/022024/04/02两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有65家公司合计36.37亿股限售股陆续解禁，解禁市值为597亿元，解禁市值较超过前一周2倍，短期市场潜在抛