汽车安全业务盈利改善，汽车电子业务稳定增长

核心观点 ⚫业绩符合预期。公司2023年营业收入557.28亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.83亿元，同比增长174.8%；扣非归母净利润10.03亿元，同比增长219.2%。4季度营业收入144.18亿元，同比增长2.6%，环比增长0.9%；归母净利润3.04亿元，同比增长15.7%，环比增长0.4%；扣非归母净利润3.32亿元，同比增长443.8%，环比增长20.8%。2023年智能座舱域控制器及中国市场强劲增长带动公司营收规模稳步提升，降本增效战略取得成效推动全年盈利能力大幅改善。2023年公司拟向股东每10股派发现金红利2.6元。 1周1月3月12月绝对表现%3.931.08-2.8111.08相对表现%2.070.23-8.4223.86沪深300%1.860.855.61-12.78 ⚫毛利率大幅提升，现金流显著改善。2023全年毛利率15.1%，同比提升3.1个百分点；4季度毛利率18.4%，同比提升6.6个百分点，环比提升3.4个百分点。2023全年期间费用率12.3%，同比提升0.6个百分点，其中财务费用率提升0.6个百分点，主要系汇率波动及全球加息环境影响，研发费用率同比提升0.3个百分点，销售费用率同比降低0.3个百分点。2023全年经营活动现金流净额39.29亿元，同比提升81.1%，主要系公司营业收入增长并加强营运资金管控所致。 ⚫汽车电子业务保持稳定增长。公司2023年汽车电子业务实现营收167.89亿元，同比增长11.2%，毛利率20.7%，同比提升2.1个百分点。公司实施“盈利提升”计划，不断优化汽车电子业务产品组合、物料及运输成本。在智能驾驶域控领域，公司发布与地平线合作的高性价比的智能驾驶域控产品nDriveM和基于高通SnapdragonRide第二代芯片的nDriveH，并积极探索面向中央集中式电子电气架构的中央计算单元解决方案，持续丰富智驾产品矩阵。公司利用全球化研发与生产优势推进V2X产品在海外市场的应用，助力中国与海外市场双向落地。2023年公司新获汽车电子业务全生命周期订单303亿元，在800V高压快充领域，公司获某知名车企全球性项目定点，全生命周期订单金额约130亿元，汽车智能电动化变革与订单数量增长、结构优化助力公司长远高质量发展。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫汽车安全业务盈利能力改善，积极扩大国内市场布局。公司2023年汽车安全业务实现营收385.28亿元，同比增长12.0%，毛利率12.8%，同比提升3.6个百分点。公司采用多种措施提效率、控成本、降费用，汽车安全业务业绩大幅改善，毛利连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，亚洲区域盈利能力表现突出。公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品/技术的研发以及作为汽标委工作组成员参与新技术标准的制定，保持核心技术在行业内保持领先地位。2023年公司新获汽车安全业务全生命周期订单约434亿元，公司加大对国内头部自主品牌及新势力品牌拓展力度，对应的订单金额比重快速增长，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。为满足国内市场需求，合肥新产业基地第一期正式投产并进入快速量产爬坡阶段。2024年公司将力争实现营业收入600亿元。 盈利改善，在手订单充足2023-04-28业绩符合预期，新获订单将保障盈利稳定增长2023-04-06汽车安全业务扭亏，汽车电子业务快速发展2022-10-30 ⚫盈利预测与投资建议 ⚫调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测公司2024-2026年EPS分别为1.01、1.15、1.24元（原24-25年0.87、1.12元），按24年PE估值，可比公司24年PE平均估值26倍，对应目标价为26.26元，维持买入评级。 风险提示 汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。