利润端高增长，全面完成年度科研生产经营任务

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润端高增长，全面完成年度科研生产经营任务 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 3月30日，公司发布2023年年度报告，披露公司2023年实现营业收入462.48亿元，同比增长11.18%，归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。 ⚫ 经营业绩再创新高，武器装备取得新突破 公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全面加速转型升级，“三个沈飞”建设蹄疾步稳，“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标，“五个一代迭代升级”系统推进，一流企业建设和改革深化提升行动全面实施，创新变革持续赋能新跨越，全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。 武器装备方面，全年批产试飞任务提前 36 天完成，均衡生产克服批产科研交叉并行考验，取得“季度相对均衡”新成绩，新时代装备建设质量管理体系顺利通过成熟度三级评价，装备建设“好、快、多、省、实”发展迈出新步伐。 ⚫ 投资建议 根据财报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元（2024年/2025年前值为37.67亿元/46.84亿元），同比增速为23.1%、21.7%、20.3%。对应 PE 分别为26.59倍、21.85倍、18.16倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 军品订单不及预期，产品交付不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 46248 53155 61095 69617 收入同比（%） 11.2% 14.9% 14.9% 13.9% 归属母公司净利润 3007 3703 4505 5420 净利润同比（%） 30.5% 23.1% 21.7% 20.3% 毛利率（%） 10.9% 11.7% 11.9% 12.2% ROE（%） 19.9% 20.1% 20.2% 20.3% 每股收益（元） 1.09 1.34 1.63 1.97 P/E 38.70 26.59 21.85 18.16 P/B 7.70 5.35 4.41 3.68 EV/EBITDA 25.57 17.45 14.19 11.35 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 中航沈飞（600760） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-04-07 [Table_BaseData] 收盘价（元） 35.72 近12个月最高/最低（元） 61.65/33.39 总股本（百万股） 2,756 流通股本（百万股） 2,745 流通股比例（%） 99.60 总市值（亿元） 984 流通市值（亿元） 980 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱：dengcy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.业绩持续增长，持续推动产业链优化升级 2023-10-31 2.业绩稳健增长，高质量发展可期 2023-09-24 -33%-17%-2%14%30%4/237/2310/231/24中航沈飞沪深300 [Table_CompanyRptType1] 中航沈飞（600760） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 46599 55130 60469 70655 营业收入 46248 53155 61095 69617 现金 15572 16169 17629 21804 营业成本 41184 46959 53817 61150 应收账款 7124 6537 7744 9053 营业税金及附加 137 176 212 232 其他应收款 76 76 81 98 销售费用 13 21 22 25 预付账款 9291 16263 16537 18754 管理费用 1005 1153 1252 1392 存货 11650 14056 16044 18099 财务费用 -285 -187 -194 -212 其他流动资产 2886 2029 2435 2846 资产减值损失 -43 0 0 0 非流动资产 8868 9091 9279 9399 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 236 236 236 236 投资净收益 16 12 14 17 固定资产 4535 4786 5000 5146 营业利润 3397 4148 5077 6101 无形资产 975 975 975 975 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 3122 3095 3068 3042 营业外支出 5 0 0 0 资产总计 55466 64222 69748 80054 利润总额 3395 4148 5077 6101 流动负债 35603 41050 42664 48540 所得税 385 438 564 671 短期借款 0 0 0 0 净利润 3009 3710 4513 5429 应付账款 20544 20419 24186 27688 少数股东损益 2 8 8 9 其他流动负债 15059 20631 18478 20852 归属母公司净利润 3007 3703 4505 5420 非流动负债 3606 3606 3606 3606 EBITDA 3941 4721 5701 6764 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.09 1.34 1.63 1.97 其他非流动负债 3606 3606 3606 3606 负债合计 39209 44656 46269 52145 主要财务比率 少数股东权益 1163 1170 1178 1188 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2756 2756 2756 2756 成长能力 资本公积 5049 5049 5049 5049 营业收入 11.2% 14.9% 14.9% 13.9% 留存收益 7290 10591 14496 18916 营业利润 30.7% 22.1% 22.4% 20.2% 归属母公司股东权益 15095 18396 22301 26721 归属于母公司净利润 30.5% 23.1% 21.7% 20.3% 负债和股东权益 55466 64222 69748 80054 获利能力 毛利率（%） 10.9% 11.7% 11.9% 12.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.5% 7.0% 7.4% 7.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.9% 20.1% 20.2% 20.3% 经营活动现金流 -4393 1960 3042 6139 ROIC（%） 16.7% 18.0% 18.4% 18.7% 净利润 3009 3710 4513 5429 偿债能力 折旧摊销 856 759 818 875 资产负债率（%） 70.7% 69.5% 66.3% 65.1% 财务费用 4 0 0 0 净负债比率（%） 241.2% 228.2% 197.1% 186.8% 投资损失 -16 -12 -14 -17 流动比率 1.31 1.34 1.42 1.46 营运资金变动 -8141 -2488 -2265 -134 速动比率 0.70 0.59 0.64 0.68 其他经营现金流 11045 6189 6767 5550 营运能力 投资活动现金流 -2184 -962 -982 -964 总资产周转率 0.81 0.89 0.91 0.93 资本支出 -2529 -974 -995 -981 应收账款周转率 8.73 7.78 8.56 8.29 长期投资 -310 0 0 0 应付账款周转率 2.33 2.29 2.41 2.36 其他投资现金流 655 12 14 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -345 -400 -600 -1000 每股收益 1.09 1.34 1.63 1.97 短期借款 -10 0 0 0 每股经营现金流薄） -1.59 0.71 1.10 2.23 长期借款 -100 0 0 0 每股净资产 5.48 6.68 8.09 9.70 普通股增加 795 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -499 0 0 0 P/E 38.70 26.59 21.85 18.16 其他筹资现金流 -531 -400 -600 -1000 P/B 7.70 5.35 4.41 3.68 现金净增加额 -6924 597 1461 4175 EV/EBITDA 25.57 17.45 14.19 11.35 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 中航沈飞（600760） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投