社会服务行业点评报告：收入增长反超人次，五一及暑期旺季景气可期

2024年04月07日 核心观点： 分析师 ⚫环比春节，虽然清明短途出行占比高，但居民旅游消费力提升显著。1）与春节对比，清明假期旅游人次恢复率虽然环比有所回落（较19年：清明+11.5%VS春节+19%），但旅游收入增长环比加速（较19年：清明+12.7% VS春节+7.7%），且人均旅游消费为2019年同期的101.5%，环比春节提升10pct；2）从交通数据看，由于清明假期时间较短，居民出游以短途为主，因此铁路、公路人次较19年仍保持20%以上增长，民航客运量则较春节显著回落（较19年：清明+1.7%VS春节+20%）。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫国内山岳景区增长强劲，出境游复苏加速。1）国内游：据携程数据，山岳类景区清明假期门票订单量同比增长770%。上市景区公司中，九华山假期3天共接待游客11.05万人次，按可比口径同比增长120.82%，旅游收入10962.94万元，按可比口径同比增长92.36%。2）出境游：出入境达到518.9万人次，日均173万人次，较去年同期增长69.6%。其中，香港：3月28日-4月4日，香港出入境日均约98万人次/同比+46%；澳门：假期三日各口岸有140.54万人次出入境，预计可比口径较2019年日均同比+10%。 相关研究 ⚫投资建议：我们认为清明假期旅游消费维持较快增长，尤其是人均旅游支出提升，主要反映两个事实：1）旅游消费确实具备良好的需求韧性；2）今年以来元旦、春节、清明旅游消费数据均保持良好增长，反映2H23旅游消费数据回落，应是受1H23居民选择报复性出游，导致需求在季度之间分布不均影响。基于以上分析，我们认为受益于此次清明假期旅游消费数据的良好表现，市场或将给予五一及暑期更乐观的增长预期。在此基础上，我们建议聚焦两条投资主线：（1）OTA：旅游高景气的绝对受益者，建议关注携程旅行、同程旅行；（2）产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐天目湖、三特索道，建议关注美高梅中国、金沙中国有限公司。 ⚫风险提示：宏观经济持续下行的风险；自然灾害、天气等不可控事项的风险。 分析师承诺及简介 本 人承 诺以勤 勉的执 业态 度，独 立、 客观地 出具本 报告 ，本报 告清 晰准确 地反映 本人 的研究 观点 。本人 薪酬的 任何 部分过 去不 曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 顾熹闽，社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业 务在内 的服务或 业 务支持。银 河证券 可能与本 报 告涉及的公 司之间 存在业务 关 系，并无需 事先或 在获得业 务 关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn