机械设备行业周报：内需与出口双驱动，“泵”发勃勃生机

水泵属于被低估的千亿级别市场，广泛用于水利、化工等领域 水泵是实现液体输送或增压的装置，离心泵为最常见的叶片式泵。智研咨询数据显示，2022年中国离心泵下游市场主要包括能源及化工行业、电力行业、农业行业、建筑行业、其他行业，占比分别为33.4%、14.0%、8.2%、5.6%、38.8%，能源化工和电力为离心泵最重要的下游应用领域。从市场规模来看，预计2024年全球水泵行业市场规模为665亿美元（yoy+5.72%），中国水泵行业规模为2500亿元（yoy+5.89%）。泵作为基础性行业，受国家基建及工业发展影响较大，我们预计随着全球经济增长以及智能泵、节能泵等新产品推出，水泵需求有望持续提升。 国内景气回暖+海外出口高增，泵需求量保持增长 受益于国内水利基建、设备更新等政策推动，叠加海外出口景气，水泵需求量预计保持快速增长。（1）万亿水利国债叠加工业需求复苏，水泵内需提升：2024年3月制造业PMI为50.8%，环比改善1.7个百分点，重回荣枯线以上，经济边际改善明显。基建方面，万亿水利国债催化，我国整体水利基建投资规模有望保持高增，水泵作为城市市政工程建设、水利建设的重要设备，将持续受益。工业需求方面，大规模设备更新政策持续催化落地，流程工业预计将率先受益，泵作为石油、化工等行业重要设备，也将受益于设备更新政策的推进。（2）海外出口增速提升，出口景气度提升。我国为离心泵出口大国，出口远远大于进口，2023年我国离心泵出口金额226.2亿元，同比增长16.6%，增速较2022年提升13pcts。 从月度数据看，2024年2月，我国离心泵出口金额为16.4亿元，同比增长50%，增速环比提升36pcts。我国离心泵主要出口区域为美国、俄罗斯、印度尼西亚等国，我们认为海外基建的强劲，有望带动泵出口持续增长。 国产替代叠加行业集中度提升，国内水泵龙头有望持续受益 全球水泵生产企业主要集中在丹麦、德国、日本、美国等发达国家和地区，包括丹麦格兰富、德国威乐、意大利佩德罗等国际知名企业，占据全球水泵市场主要份额。 （1）国内泵行业集中度逐步提升：国内泵企业数量众多，但规模普遍较小，大多数企业主要集中在中低端市场和通用用途市场。随着国家对泵产品智能化、节能化等要求逐步提升，大型泵企业在研发、制造上具有优势，国内泵行业呈现集中度提升趋势。（2）国产替代趋势明显：与进口品牌相比，我国泵行业起步比较晚，2014年以前，我国高端泵市场一直被外资企业垄断。随着国内企业陆续布局高端泵赛道，本土企业市场份额逐步提升。以机床设备所用冷却泵为例，国内冷却泵在适应性、智能控制、性价比等方面具有显著优势。 投资建议 受益标的：中金环境、凌霄泵业、大元泵业。 风险提示：国内水利基建投资不及预期；水泵出口不及预期。 1、水泵属于被低估的千亿级别市场，广泛用于水利、化工等 领域 泵是实现液体输送或增压的装置。泵是将电动机的机械能转换为流经其内部液体的动能和势能的装置，可以实现液体输送或增压。 水泵按照工作原理可分为叶片式和容积式。（1）叶片式：包括离心泵、轴流泵和混流泵。工作原理是依靠快速旋转的叶轮作用力将机械能传递给液体，使其动能和压力增加以实现液体的输送，离心泵为最常见的叶片式泵。（2）容积式：包括往复泵和转子泵。工作原理是依靠工作元件在泵缸内往复或回转运动，使泵缸工作容积交替地增大和缩小，实现液体的吸入和排出。 图1：离心泵为最常见的叶片式水泵 图2：离心泵工作原理示意图 离心泵行业原材料包括硅钢片、漆包线、铝锭、铸铁件、不锈钢、塑料颗粒以及电子元器件等标准化产品。从下游看，将离心泵集成于自身产品包括净水设备、空调等，可广泛应用于农业、化工、矿业、冶金、电力、国防军工、城市市政等。 图3：离心泵广泛应用于农业、化工、矿业、冶金、电力等领域 能源化工和电力为离心泵最重要的下游应用领域。智研咨询数据显示，2022年中国离心泵下游市场主要包括能源及化工行业、电力行业、农业行业、建筑行业、其他行业，占比分别为33.4%、14.0%、8.2%、5.6%、38.8%，能源化工和电力为离心泵最重要的下游应用领域。 图4：2022年中国离心泵下游市场需求结构 全球水泵行业保持增长态势，预计2024年全球、中国泵行业市场规模分别为665亿美元、2500亿元。泵作为基础性行业，受国民经济发展影响较大，随着全球经济发展以及智能泵、数字泵、节能泵等技术水平提升，泵需求量持续提升。华经产业研究院数据显示，2018-2024年，全球水泵市场总规模有望从474亿美元提升至665亿美元，CAGR为5.81%。 图5：预计2024年全球水泵行业市场规模665亿美元 图6：预计2024年中国水泵行业市场规模为2500亿元 2、国内景气回暖+海外出口高增，泵需求量保持增长 受益于国内水利基建、工业需求景气以及海外出口增长，我国水泵制造产量有望保持提升。 2.1、万亿水利基建叠加工业需求复苏，国内泵需求回暖 3月PMI改善或表明经济确然边际改善。2024年3月国内制造业PMI为50.8%，环比改善1.7个百分点。PMI作为环比扩散指数，“3月改善较快”容易归因至2月基数低，但从历史数据看，春节当月PMI与春节次月的改善幅度并非负相关，因而3月PMI改善或表明经济确然边际改善。 图7：2024年3月中国PMI重回荣枯线以上（单位：%） 万亿国债催化下，水泵需求有望上行。2023年10月25日，国新办举行国务院政策例行吹风会，中央财政决定在2023年四季度增加发行1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，增发的1万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。国债资金投入使用后，将有利于带动国内需求，水泵是城市市政工程建设、水利建设的重要设备，需求有望改善。 图8：万亿水利国债催化下，水利基建投资规模有望高增 政策推动央国企加快设备更新，流程工业有望率先受益。2024年2月23日，在中央财经委员会第四次会议上，习近平总书记强调要“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”，正式明确推动设备更新。2024年3月1日，国务院总理李强在国常会上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2024年3月8日，安徽省下发《关于开展设备更新改造项目摸排的通知》，从地方层面明确摸排更新改造项目。我们认为随着后续各地方推进政策落地实施，设备更新有望加快。 预计本轮设备更新将以央国企为主导。流程工业下游主要是石油化工行业，以央国企为主，政策推动设备更新，流程工业板块有望率先受益。 图9：泵广泛用于石油、化工行业 2.2、海外出口持续增长，泵出口景气度提升 我国为离心泵产品出口大国，出口远远大于进口。我们按照国内“转速≥10000转/分的离心泵”及“转速＜10000转/分的其他离心泵”统计我国离心泵进出口数据。 海关数据显示，2023年，我国离心泵进口量、出口量分别为491万台、12595万台，出口量远大于进口，且出口增速高于进口增速。 图10：2019年至今我国离心泵出口数量远大于进口量 图11：2019年至今我国离心泵出口金额远大于进口金额 我国离心泵出口呈现不断上升趋势，且增速有所提升。 （1）分年度来看，2023年中国离心泵出口数量为12595万台，同比增长7.06%，出口金额为226.2亿元，同比增长16.56%，数量与金额均实现较高增长。 （2）分月度来看，2024年2月中国离心泵出口数量为995万台，同比增长58%，出口金额为16.4亿元，同比增长50%，数量与金额的同比增速均实现显著提升。 图12：2024年2月离心泵出口数量同比增长58% 图13：2024年2月离心泵出口金额同比增长50% 我国离心泵主要出口贸易地为美国、俄罗斯、印度尼西亚等国。2023年1-4月出口额排名前三的贸易地为美国1.66亿美元，同比下降3.2%，俄罗斯1.28亿美元，同比增长79.4%，印度尼西亚0.6亿美元，同比增长7.7%。 图14：近两年中国离心泵主要出口贸易地月度金额分析（单位：美元） 美国基建方案带动国家建设。2021年，美国参议院通过总价值1万亿美元的《基础设施投资和就业法案》，预计该法案将在未来五年为美国公共基础设施提供近5500亿美元的新支出。美国共和党籍参议员波特曼表示这项投资将用于修复道路、桥梁、供水系统、铁路、港口、电网、宽带网络，并扩大这些范围等。 一带一路沿线国家基建需求强劲，带动泵需求提升。受益于能源价格上涨和新项目开工等因素影响，惠誉预测，2023年中东北非地区的基建行业将同比增长5.0%，高于全球2.3%的同比增长率，一带一路地区有大量基建需求待释放，泵需求也将逐步提升。 图15：2023年中东北非地区基建行业增速为5%，显著高于全球 3、国产替代叠加行业集中度提升，国内水泵龙头有望受益 3.1、国内泵行业高度分散，行业集中度提升趋势明显 海外水泵行业发展较早，集中度较高。全球水泵生产企业主要集中在丹麦、德国、日本、美国等发达国家和地区，包括丹麦格兰富、德国威乐、意大利佩德罗等国际知名企业，占据全球水泵市场主要份额。QYR数据显示，2021年，全球前五大厂商占有大约17.0%的市场份额。 表1：海外水泵企业包括丹麦格兰富、德国威乐等 国内泵行业集中度逐步提升。国内泵企业数量众多，但规模普遍较小，大多数企业主要集中在中低端市场和通用用途市场，随着国家对泵产品智能化、节能化等要求逐步提升，大型泵企业在研发、制造上具有优势，国内泵行业呈现集中度提升趋势。 图16：国内泵行业集中度呈现逐步提升态势 图17：水泵行业呈现智能化、绿色环保、高效节能、多元化发展的特点 3.2、国产替代趋势下，国内水泵龙头进入发展“快车道” 国产替代趋势明显。与进口品牌相比，我国泵行业起步比较晚，2014年以前，我国高端泵市场长期被外资企业垄断。随着龙港泵业、杭州南泵等企业陆续布局高端泵赛道，本土企业市场份额逐步提升。 图18：2022年南方泵业多级离心泵市占率第一 机床设备领域，国产泵优势明显。对比进口产品，国产泵在适应性、智能化控制、性价比等方面优势明显。 图19：机床设备领域所用的冷却泵 图20：国产泵性价比高、适应性好 本土企业中，中金环境、凌霄泵业、大元泵业、泰福泵业等上市公司综合实力较强，泵产品与国外产品相比已具备较强的竞争力。 图21：2020年中国水泵行业市场竞争格局 表2：凌霄泵业、中金环境与大元泵业对比 4、投资建议 考虑2024年国内水利基建和设备更新政策推动，有望带动泵需求提升，海外出口持续景气。水泵行业呈现智能化、绿色环保、高效节能、多元化发展的特点，预计进一步推动国内市场集中度提升，叠加进口替代，国内水泵龙头有望持续受益。 我们持续看好研发能力强、规模化优势明显的国内龙头企业。 受益标的：中金环境、凌霄泵业、大元泵业。 5、风险提示 国内水利基建投资不及预期；水泵出口不及预期。