看好2024年增长潜能

哈尔斯是一家专注于小家电尤其是保温杯制造的企业。2023年，公司实现了收入24.1亿元，较上年略有下降，但扣除非经常性损益后的净利润增长至2.2亿元，同比增长8.6%。第四季度，公司业绩显著改善，收入达7.0亿元，同比增长32.4%，扣非净利润为5706.1万元，同比大增152.4%。这主要得益于海外大客户订单的快速复苏，特别是与Yeti的合作加强，以及品牌自主建设的推动。

2023年，哈尔斯的外贸业务收入17.7亿元，同比下降5.2%，主要受Yeti在上半年的库存调整影响。然而，随着下半年收入水平回升至2021年四季度水平，以及Yeti计划在2024年加大杯壶品类布局，预计2024年哈尔斯的收入将实现明显修复。此外，哈尔斯的保温杯出口势头良好，2024年第一季度有望实现较高的业绩增长，特别是在品牌自主投入的背景下，业绩增长的弹性将更为显著。

毛利率方面，哈尔斯2023年达到31.2%，受益于人民币贬值及自主品牌的规模效应。预计在2024年，若人民币汇率稳定，外贸订单的增加将进一步提升规模效应，毛利率有望继续提升。

基于以上分析，分析师维持对哈尔斯的“买入-A”评级，给予公司2024年15倍PE，目标价为10.20元/股。尽管面临原材料价格波动、汇率风险和行业竞争加剧的风险，但考虑到公司的产业链完整性和品牌策略的推进，以及基本面的积极转变，该评级反映了对哈尔斯未来增长潜力的信心。