民士达-调研纪要-20240402

A：民士达公司的主营产品主要包括两大类：尖锐方轮子和对位芳纶纸。这些产品主要应用于电气绝缘领域，利用其本质阻燃和绝缘性能，应用终端包括电机、变压器、笔电、小家电、手机、电脑、家庭用料理机、高铁动车、新能源汽车、变电站、充电桩、风电光伏等。此外，公司还生产一种蜂窝仿生结构材料，主要应用于飞行器、高铁动车的地板和墙壁、游艇、舰船及部分装修领域，因其防火、减重、降噪的特性。 Q：公司在行业中的地位如何？产能情况是怎样的？ A：民士达公司在其行业中排名世界第二，市占率约10%至20%，相比于市场领先者杜邦的70%至80%市占率，追赶空间较大。公司设计产能为3000吨，但实际可用产能约为2000吨，主要由于规格消耗较多和切换品种时产能损耗。 Q：公司近年的业绩表现如何？ A：近几年，民士达公司基本上保持了年增长率在20%到30%，增速相对稳定。不过，公司在第四季度的利润指标相较于收入指标会有较大下滑，主要是因为年末财务处理大客户返利、年终奖金和子公司亏损等因素。 Q：关于四季度利润下滑的具体原因能否详细说明？ A：四季度利润下滑主要是由于财务在年底前需要计提经营层的年薪和奖金，以及处理客户返利等。这些费用在12月31日之前由于业绩指标尚未确定而需要提前计提，这导致了利润的下滑，但这和生产经营活动本身没有直接关系。 Q：去年的出货量和单位盈利情况如何？ A：去年的出货量约为1500吨，单吨盈利大约为五万多元。 Q：公司的产能变化情况？ A：目前公司的产能没有太大变化，维持在2000吨左右。预计到2025年下半年将会有1500吨的新增产能释放。 Q：公司公司去年的业绩与出货量是否达到了预期？哪些因素影响了业绩和出货量？ A：业绩和出货量未完全达到预期，主要受到两方面的影响：一是部分主机厂装机进度的影响；二是在低端市场，由于竞争对手在价格方面的激烈竞争，我们放弃了部分市场。我们的平均价格为22万，而竞争对手的价格降至16万。 Q：公司公司产品的价格区间如何？销售结构中高价产品的占比情况如何？ A：产品价格区间根据性能和应用领域有较大差异，最低接近20万，最高可达100万。高价产品在销售结构中的占比较小，主要应用于高端的航空蜂窝领域，而市场的大部分仍然掌握在众邦手中。 Q：无人机及其他飞行器的市场开拓和预期情况如何？ A：对于无人机等新兴应用领域，初期我们没有过多关注。但随着市场的询问和一些业内专家的 需求，我们发现确实存在应用机会，并已向国内外供货，尽管目前数量较小。对于这一领域的未来发展，目前难以明确预测，但我们将持续关注。无人机等应用的材料主要分为结构件和内饰件，结构件需要高性能材料，内饰件的材料要求相对较低。 Q：公司的直接客户是谁？产品在无人机中的应用主要是什么？ A：对于无人机等应用，我们的直接客户包括主机厂和材料厂。产品主要应用于飞行器的结构件和内饰件。结构件因承受较大力量而需要高性能材料，而内饰件则对材料性能要求较低。 Q：公司的产品在市场上的价值量如何？产品的附加值情况如何？ A：产品的价值量和附加值具体数字难以给出，因为这取决于客户的设计和应用需求。不过，与树脂相比，我们的产品（方轮齿）价值量更高。产品主要用作新材料的填充，外层通常使用碳纤维蒙皮。 Q：公司的产品结构是怎样的？在电气绝缘领域的具体应用分布及未来趋势如何？ A：我们的产品结构主要分为两大类，电气绝缘和凤凰新材，分别占了85%和15%。在电气绝缘方面，新安汽车是其中的一个分支，大约占10%。至于电气绝缘领域，我们每个客户都有跟踪，特别是在新能源汽车驱动电机这一块，但电机和变压器终端主要掌握在几个跨国公司手中，因此这部分的分析不太具体。新能源车占比在增加，增速快于整体销量增速。 Q：上半年新能源车占比是多少？年报显示占比下降了吗？ A：新能源车上半年的占比是15%，年报中没有显示出比例下降，反而有小幅上升。 Q：关于变压器和电机领域，市场空间有多大？而且民士达在这一领域相比杜邦的市场份额是多少？ 右。我们的市场主要与杜邦相比，大部分市场份额还是在杜邦手中。纯防尘纸用途的绝缘材料要求很高，因此售价较高且应用偏高端。而与膜结合使用的相对偏低端一些。在国内外市场，国内的成本压力较大，而海外市场偏向高端，从我们的年报中也可以看出。 Q：公司在航空领域的发展情况如何？对2024年的预期是什么？ A：在航空领域，目前大客户的进展符合预期，目前主要是一些小批量订单。关于大订单，现在还在投标阶段，具体是维修更换需求还是新机型的需求，暂时无法具体说明。预计2024年会有大订单。 Q：公司公司目前在航空材料方面的主要应用和客户有哪些？未来在这一领域的展望如何？ A：目前，民士达的产品在国内外的客机装修企业中得到应用，如空客和波音等大型客机生产商。这些企业会购买飞机后进行内部装修，期间使用到民士达的产品。波音和空客的订单量虽然 不大，但小批量的订单证明了民士达产品在测试过程中的可靠性。尽管航空业的设计和配套较为复杂，但民士达对其产品在此领域的应用前景保持乐观，并对波音等公司的生产和材料管控流程表示信心。 Q：公司在国产飞机领域的进展如何？其与无人机的合作情况又是怎样的？ A：民士达的产品已经开始应用于国产飞机领域，如919飞机，主要使用杜邦的材料，且国产飞机的认证工作正在进行中。至于无人机领域，由于某些数据的敏感性，目前无法具体透露出货量等详细信息。 Q：关于民士达在新能源汽车领域的产品应用和发展情况，能否提供更多信息？ A：民士达在新能源汽车领域主要通过其子公司供应比亚迪高端的复合材料，如超能纸和PN膜复合的聚萘酯材料，这些材料被用于驱动电机。这种扁线电机的设计是目前最先进的，其中的复合材料性能优于传统发明纸，具有更好的绝缘性能和更高的售价。民士达计划加大在产业链上的合作，尽管当前产线产能有富余，但正在探索其他应用场景以扩大市场。 Q：公司的财务状况和未来业务发展的财务预期是怎样的？ A：一家民士达的子公司去年亏损约两百万。面对当前的挑战，民士达的短期目标是扭亏为盈。与比亚迪的合作预期将带来订单，但具体落地时间和订单量尚需看未来的进展。材料的稳定性和工艺调整是当前的主要挑战，影响了与比亚迪合作的进展。至于民士达的股份解禁和股东减持情况，目前没有相关的信息或计划。 Q：波音等客户对民士达芳纶纸的采购单价，以及先进制造子公司供比亚迪的单车价值量有多少？ A：具体到波音等客户的芳纶纸采购单价，出于商业机密考虑，无法透露，但可以确认的是，这一价格高于民士达的平均售价。对于供应比亚迪的部分，每台新能源汽车的价值量大约是几百块 钱，每台车大约使用1.75个电机，其中的材料单价超过400元/公斤。这反映了在新能源汽车绝缘体系中，虽然民士达的材料起到了关键作用，但其成本占比较低。 Q：公司公司近期的业绩表现是怎样的，主要受哪些因素影响？ A：公司业绩表现出了负增速，主要是受到航空行业装机进度放缓的影响。去年业绩同比下滑，主要是由于主机厂装机进度的影响，民士达仅负责配套。对位于绝对值角度，公司业绩呈现负增速。 Q：公司今年的出货量预期是多少？有进行全年的业绩预测吗？ A：公司目前没有做出全年的业绩预期，主要是因为在手订单量较少，仅为一个月的订单量，因此难以预计全年的业务量。公司的交付能力目前很富裕，今年的出货量预期和全年业绩预测暂时不明确。 Q：关于市场份额的竞争策略，公司有什么计划？ A：公司在市场份额的竞争上不挑剔，主要是全面争取适合的市场。特别是在航空蜂窝这一块，公司看到了较高的确定性。对于市场份额的竞争，公司采取的是全面覆盖的策略。 Q：新业务的进展情况如何？ A：新业务进展最快的是在山东的项目，目前正在调整产线、工艺及设备。尽管面临不确定性，公司今年的目标是确保这一新业务尽快进入产业化阶段。对于盈利，公司暂未对新业务部分施加压力，主要集中在产品的产出上。新业务方面，尤其是山东项目，正处于产业化前的调整阶段。Q：关于RO膜和无人机领域，公司有哪些更新？A：RO膜方面，公司进行了定制化开发，但原材料受限制，特别是国内原料不达标，国外供应受限。公司正尝试解决这一问题。无人机领域方面，目前没有新的订单预期，与制件厂和蜂窝厂 的交流仍在进行，但出货量有限，需谨慎对待。 RO膜和无人机业务面临原料和市场的挑战。Q：财务状况方面，公司的应付票据有何变化？A：公司的应付票据大幅下降，这主要是因为项目工程的进展和与母公司的结算方式有关。母公司要求现金和承兑票据有一定比例，因此公司保持了较好的现金流状况。应付票据的变化与公司的项目进度和结算方式密切相关。