全球大类资产跟踪周报：大宗商品“超级周”

全球大类资产跟踪周报 大宗商品“超级周” 2024年04月06日 中美经济基本面均超预期，全球商品全线走强 国内3月PMI超季节性回升，市场风险偏好改善。本周股市多数上涨，受益于大宗商品上涨的石油石化、有色金属等板块继续领涨；PMI也提升了国内相关商品的热度，螺纹钢价格本周有所回升；债市方面，PMI超预期回升以及央行对长期收益率表示关注，债市整体维持震荡。美国经济韧性再超预期，推动商品持续走强。本周美国制造业再度站上50荣枯线以上，3月非农就业数据超市场预期，经济数据超预期，市场对美联储降息的预期有所降温。经济基本面超预期，再加上地缘扰动，本周商品全线上涨，海外股票、债券本周均有所下跌。中美基本面共振，全球经济乐观情绪上升。中美两大经济体数据超预期，市场对经济前景更为乐观，大宗商品成为本周市场热点，无论原油还是铜，本周都迎来大涨。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师吴彬执业证书：S0100523120005邮箱：wubin@mszq.com相关研究 此外中东地缘扰动加剧，推动黄金再创历史新高。伊朗和以色列紧张关系的担忧，一度引发市场避险情绪加剧，推动黄金价格再创历史新高。 1.国内经济高频周报：3月第4周：应该如何描述当前的经济状态？-2024/04/02 本周A股多数上涨，有色板块涨幅最大 本周A股多数上涨，科创50指数跌幅较大。上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.53%，创业板指数上涨1.22%，科创50指数下跌0.78%。 2.2024年3月PMI数据点评：PMI超季节性回升意味着什么？-2024/03/313.全球大类资产跟踪周报：内外共振，金价再创历史新高-2024/03/30 成长风格好于价值。国证成长风格指数上涨2.23%，价值风格指数上涨1.31%；大盘指数上涨0.94%，中盘指数上涨1.12%，小盘指数上涨1.64%。受益于大宗商品上涨，有色金属、建材、房地产、石油化工、基础化工等行业涨幅靠前，建筑、消费者服务、电力及公用事业、农林牧渔、传媒等行业跌幅较大。 4.宏观事件点评：如何理解在公开市场操作中逐步增加国债购买-2024/03/285.国内经济高频周报：3月第3周：经济的结构性特征愈发显著-2024/03/25 本周资金面跨季不紧，债市曲线继续走陡 跨季结束，资金面显著转松。DR001平均为1.70%，较上周下行7BP；DR007平均为1.85%，较上周下行8BP。本周债市小幅走强，利率曲线进一步走陡。本周债券收益率曲线全线下行，资金面跨季后显著转松，2Y利率期限下行幅度较大。债市对于PMI超预期不敏感，央行表达对长期收益率的关注，债券利率曲线进一步走陡。 本周美国国债收益率大幅上行，日经显著回调 海外债券收益率大幅上行。本周美国制造业PMI和非农就业数据超市场预期，美国10年期国债收益率上行19BP，德国、日本国债分别上行5BP、4BP。海外股指多数收跌，日经回调幅度较大。本周道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数全线下跌，其中道指跌幅较大，纳指跌幅较小；欧股全线下跌，日经下跌超3%。 国内黑色商品价格回升，商品货币显著走强 国内黑色商品回升。本周铁矿石、螺纹钢均有所上涨。3月中国PMI超预期，市场对未来的需求预期边际改善。外汇方面，本周美元小幅走弱，澳元涨幅较大。美元指数小幅下跌约0.2%，非美货币涨跌不一，其中澳元升值超1%。下周关注：中国3月金融数据、出口数据；美国3月CPI数据下周，中国3月金融、出口数据公布；美国3月CPI数据公布。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1国内股票市场3 2国内债券市场4 3海外市场6 4风险提示9 插图目录10 1国内股票市场 本周国内股市多数上涨，成长风格涨幅靠前。 上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.53%，创业板指数上涨1.22%，科创50指数下跌 0.78%。 国证成长风格指数上涨2.23%，价值风格指数上涨1.31%；大盘指数上涨0.94%，中盘指数上涨1.12%，小盘指数上涨1.64%。 行业方面，有色金属、建材、房地产、石油化工、基础化工等行业涨幅靠前，建筑、消费者服务、电力及公用事业、农林牧渔、传媒等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为9638亿元，融资融券交易占比约8.3%，北上资金净流出40亿元。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为12亿元，相较于上周的35 亿元小幅下滑。 图1：4月1日至4月5日A股市场表现图2：4月1日至4月5日A股风格表现 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 1.67% 1.10% 0.99% 0.86% 0.63% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 3.07% 2.72% 2.23% 2.01% 1.64% 2.40%2.25% 1.31% 0.94%1.12% 0.48% 国国大中证证盘盘成价指指长值数数风风 格格 小大大小盘盘盘盘指成价成数长值长 小中中 盘盘盘 价成价 值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中信一级行业涨跌幅 6.7% 4.2% 3.4%3.3%3.3%3.2%3.0%2.8% 2.5%2.4%2.3%1.9% 1.7%1.3%1.3% 0.7%0.5%0.4%0.4%0.4%0.4%0.2% 0.0% -0.3% -1.3% -1.7%-1.8% -2.2% -2.7% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 有建房 色材地 金产 属 石基国纺电油础防织力石化军服设化工工装备 及新能源 轻医煤 工药炭制 造 家通机 电信械 非商综 银贸合 行零金 金售融融 食钢银 品铁行饮 料 汽计电交传农车算子通媒林机运牧 输渔 电消建 力费筑 及者 公服 用务事 业 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2024年4月1日至4月5日 图4：股票市场成交规模及融资融券交易占比图5：新基金发行情况 （亿元） 融资融券交易占比（右） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 股票市场成交规模 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% （亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 股票+混合型基金新发行规模上证指数（右） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-012023-052023-092024-01 2018/012020/012022/012024/01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图6：北向资金净流入规模图7：北上资金累计净买入金额 （亿元） 北上净买入 （亿元）202020212022 20232024 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -70.11 3-19 55.68 3-20 -60.20 3-21 -31.38 3-22 55.71 3-25 47.25 3-26 -72.49 3-27 23.35 3-28 -16.18 4-2 -22.75 4-3 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 010203040506070809101112 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2国内债券市场 本周央行逆回购操作投放60亿，到期4500亿，净投放4440亿。 本周资金面整体转松，DR001平均为1.70%，较上周下行7BP；DR007平均为1.85%，较上周下行8BP。 银行间市场逆回购成交量较上周上升。 本周银行间逆回购量平均为7.11万亿元，相比上周6.14万亿元上升。 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为237亿美元，较上周也有显著下降。 同业存单利率下行。 3个月、6个月、1年期AAA同业存单到期利率分别是1.97%、2.08%、2.23%，相比上周分别下降10BP、下降9BP、下降5BP； 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.57%，比上周下行8BP;半年期城商票据 转贴利率为1.70%，比上周下行8BP。 国债收益率小幅下行，信用利差有所收窄。 国债收益率全线下行。1年期国债利率没有变化，5年期国债利率下行0.8BP，10年期国债利率下行0.6BP、30年期国债利率上行0.4BP。 国债期货价格均上涨。2年国债期货本周收至101.60，较上周下跌0.07%，5年国债期货本周收至103.12，下跌0.08%，10年国债期货收至104.03，下跌0.08%。 信用利差有所收窄。2年期企业债与国债利差为52.5BP，相比上周下降0.6BP；2年期城投与国债利差为52.8BP，相比上周下降2.2BP。 图8：逆回购投放vs资金利率 逆回购净投放规模DR007DR001 （%）（亿元） 2.13,000 2.02,000 1.91,000 1.80 1.7-1,000 1.6-2,000 1.5 3-193-203-213-223-233-243-253-263-273-283-293-303-314-14-24-3 -3,000 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：同业存单收益率图10：票据转贴利率 （%）AAA同业存单：3个月AAA同业存单：6个月 3.5AAA同业存单：12个月 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 （%） 城商转贴：半年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 国股转贴：半年 2021-012021-082022-032022-102023-052023-122022-012022-062022-112023-042023-092024-02 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图11：本周国债收益率多数下行图12：本周期限利差小幅走阔 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 （%）（BP） （%） 3.20 国债：10年-1年(右） 1年期国债 10年期国债 （BP） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 20 0.0 0.4 -0.1 -0.5 -2.9 -1.3-0.8-0.7-0.6 -9.5 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2024年4月1 日至2024年4月5日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年4月3日 图13：AAA企业债与国债信用利差图14：AAA城投债与国债信用利差 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 企业债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 城投债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年4月3日资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年4月3日 3海外市场 海外股市多数下跌，日经跌幅较大。 道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下