全球大类资产跟踪周报：商品“走强”

全球大类资产跟踪周报 商品“走强” 2023年09月17日 本周（9月11日至9月15日），国内股票市场维持弱势震荡，而商品普遍走强，油价持续上涨推升通胀预期，带动资源板块表现亮眼。央行宣布降准和8月部分经济数据超预期，但债市表现偏谨慎，参与者仍在等待更明朗做多信号。海外市场方面，8月美国CPI同比小幅超过市场预期。能源之外，美国通胀粘性始终不减，美债利率继续上行，美元指数延续强势。 国内股票市场维持弱势震荡，煤炭、钢铁等资源板块表现亮眼 分析师周君芝 上证指数上涨0.03%，深证成指跌1.34%，创业板指数跌2.29%。市场成交量小幅回升，北上资金仍继续净流出，本周累计净卖出152.07亿元。 执业证书：S0100521100008邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 板块表现上，受益于价格持续上涨，煤炭板块延续强势上涨；油价上涨推升全球通胀预期，钢铁等资源板块表现亮眼；卫健委领导讲话明确医疗行业反腐工作边界，有效缓解市场担忧，医药板块受此利好提振，涨幅居前。 本周资金整体仍偏紧，但央行宣布降准，本该担忧的税期扰动并未对资金面 造成较大波动，预计资金面最紧的阶段可能已经过去 相关研究1.2023年8月经济数据点评：8月经济：拐点已现？-2023/09/152.2023年9月央行降准点评：降准的“药效-2023/09/15 债市当前偏谨慎，参与者仍在等待明确做多信号。在面临降准和部分经济数据略超预期的情况下，周五10年期国债收益率上行约3bp。市场仍在寻找确定性较强的品种，考虑到当前长端利率上行空间可能不大，短端品种调整充分，且10Y-1Y利差已被压缩至2022年以来新低，后续短久期品种更受市场青睐。央行仍在加大离岸市场管理，汇率短期难以快贬。本周CNHHibor隔夜利率继续创新高，有效遏制了离岸市场的做空行为，带动人民币汇率走强。 3.美国8月CPI数据点评：美国二次通胀会不会来？-2023/09/144.宏观事件点评：资金紧张是否应归咎于汇率贬值？-2023/09/125.全球大类资产跟踪周报：国内外风险偏好再度回落-2023/09/10 美债利率继续上行，逼近前期高点，美元指数延续强势 受能源价格上涨影响，8月美国CPI同比小幅超过市场预期。在能源之外，美国通胀粘性始终不减，除房租以外的核心服务，环比增速从7月的0.2%反弹至8月的0.4%。这意味着8月份美国通胀反弹似乎并非能源价格的“暂时性故事”。欧洲央行超预期在九月继续加息25bp，下调对经济增长的预测，并提高通胀预测。会议后，由于市场交易欧洲滞涨逻辑，即使超预期加息，欧元仍贬值。欧日股市上涨，美股跌幅收窄。10年期美债利率上行7BP，10年期德债利率上行7.5BP。美元指数继续上行，非美货币多数贬值，离岸人民币升值1.14%。 内外息差和汇率的隐含预期助推内盘商品价格表现更为强势 海外方面，供应趋紧预期支撑原油涨幅领先。黄金先跌后涨，美国“二次通胀”的担忧，限制金价的反弹，欧洲央行的“鸽派加息”提升黄金吸引力。除黄金外，以进口为主的大宗商品内盘走势明显强于外盘，贸易较为活跃的有色金属表现更为突出。黑色方面，尽管螺纹等下游表观消费走弱，但降准以及多项月度数据读数走强对市场预期仍有提振，价格延续震荡走高。WTI原油本周涨3.73%，上海螺纹钢涨2.88%，伦敦黄金现货涨0.22%。 未来关注：LPR报价，以及美联储的FOMC会议 下周，9月的1年期和5年期以上LPR报价将公布。美联储将举行FOMC会议，并做出是否调整当前利率的决定。市场普遍市场预期美联储9月大概率暂停加息，“二次通胀”担忧难消，海外市场交易节奏仍需进一步指引。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外央行货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（9月11日至9月15日，下同），央行逆回购操作7380亿，到期7450亿，净回 笼70亿。 本周央行净回笼70亿，资金面呈现先松后紧，DR001一度降至1.62%，后又升至1.83%，DR007同样表现为先松后紧，振幅较小，先降至2.00%，后又升至2.02%。 本周国内股市整体下跌，价值、小盘风格录得正收益。 上证指数微幅涨0.03%，深证成指跌1.34%，创业板指数跌2.29%，科创50指数跌1.61%。 价值、小盘风格走强。国证价值风格指数上涨0.49%，成长风格指数跌1.06%；大盘指数跌0.78%，中盘指数跌0.65%，小盘指数涨0.20%。 行业方面，医药、煤炭、钢铁行业涨幅靠前，计算机、国防军工、电力设备与新能源跌幅较大。 国内国债利率上行，国开债利率下行，信用利差分化。 1年期国债利率上行3.75BP，5年期国债利率上行0.09BP，10年期国债利率上行0.25BP；国开1年期下行2.91BP，5年期下行2.75BP，10年期下行5.38BP。 2年国债期货本周收盘价为101.19，较上周微涨0.01%，5年国债期货本周收至101.92，跌0.19%，10年国债期货收至101.81，跌0.36%。 2年期企业债与国债利差为48.72BP，相比上周上升1.4BP；2年期城投与国债利差为51.45BP，相比上周上升1.5BP；2年期AAA地产债与国债利差为60.34BP，相比上周下降1.8BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为53.95BP，相比上周下降4.8BP。 商品普遍走强。 南华综合指数涨2.73%，工业品、农产品、金属、贵金属指数分别上涨3.17%、1.10%、2.34%、1.37%，能化指数上涨3.82%。 重要商品价格走强。WTI原油涨3.73%，南华螺纹钢涨2.88%，LME铜涨1.47%，伦敦黄金现货涨0.22%。 欧日股市上涨，美股跌幅收窄。 日经225指数录得2.84%涨幅，欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨3.12%、1.91%、0.97%。美股方面，纳斯达克指数、标普500指数分别录得0.39%、0.16%跌幅，跌幅较上周收窄，道琼斯指数微涨0.12%，港股跌0.11%。 海外债券利率多数上行。 10年期美债利率上行7.0BP；10年期日债、德债、法债利率分别上行4.3BP、7.5BP、 7.5BP，10年期英债利率下行3.9BP。 美元指数继续上行。 本周美元指数上行0.26%，离岸人民币升值1.14%，瑞郎、日元、英镑、欧元分别贬值0.52%、0.01%、0.68%、0.37%。商品货币方面，加元升值0.84%，澳元升值0.82%。 图1：本周逆回购净回笼70亿 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年9月11日至9月15日A股市场表现图4：今年9月11日至9月15日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：医药、煤炭、钢铁行业涨幅靠前，计算机、国防军工、电力设备与新能源跌幅较大 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年9月11日——2023年9月15日 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月11 日——2023年9月15日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年9月15日 图8：信用利差分化 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年9月15日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月11 日——2023年9月15日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月11 日——2023年9月15日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月 11日——2023年9月15日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月 11日——2023年9月15日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为7288.74亿元，融资融券交易占比约9.64%，北上资金延续流出，规模较上周扩大。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为41.95亿元，相较于上周102.61 亿元大幅收缩。本周北向资金累计净卖出152.06亿元。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为7.08万亿元，相比上周7.33万亿元下降。本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降。 同业存单发行利率普遍上涨，1年期国有银行同业存单发行利率为2.47%，相比上周上升6.8BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.61%，相比上周上升8.14BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.60%，相比上周上升16.83BP。 票据转贴利率与上周基本持平，半年期国股票据转贴利率为1.35%，半年期城商票据转贴利率为1.48%。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 本周螺纹钢表观消费277.7万吨，环比上周减少3.7万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数104.99，较上周下降0.46，仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量79.7 万吨，较上周上升。 30城商品房销售7日移动平均值录得27.06万平方米，相较上周增加3.15万平方米，与 2022年同期基本持平；上周乘联会汽车当周日均销量录得4.4万辆，高于去年同期水平。 10城地铁出行7日移动平均值录得5530.58万人次，同比上升44.98%。 图19：螺纹钢表观消费图20：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：30城商品房成交7天移动平均图22：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均图24：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）海外地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判断，导致与本文展望出现较大偏差，但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围。 2）数据测算有误差。若本文数据测算有误差，会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离，影响对金融市场走向判断。 3）海外央行货币政策超预期。若由于海外政策超预期，会导致金融市场波动变大，从而影响对后续市场走向判断。 插图目录 图1：本周逆回购净回笼70亿4 图2：全球大类资产表现汇总4 图3：今年9月11日至9月15日A股市场表现5 图4：今年9月11日至9月15日A股风格表现5 图5：医药、煤炭、钢铁行业涨幅靠前，计算机、国防军工、电力设备与新能源跌幅较大5 图6：本周国债利率多数上行5 图7：本周期限利差有所收窄5 图8：信用利差分化6 图9：商品表现6 图10：外汇表现6 图11：海外与中国香港地区主要股指本