宏观贵金属周报：国内制造业积极，美国数据有韧性，金银再创新高

宏观贵金属周报：国内制造业积极，美国数据有韧性，金银再创新高王维芒资格编号：Z0000148邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn时间：2024.04.03中辉期货 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议全球市场-资产分化1海外宏观-降息临近2国内宏观-制造业积极3金银逻辑-短期强势4目录C o n t e n t s 宏观贵金属报告要点【宏观结论】国内经济制造业PMI数据积极强劲，但是地产仍然较弱，政策落实当中，经济恢复有空间。海外美国PMI数据积极、就业韧性，但是欧元区降息步伐越来越快，对市场有支撑。【金银逻辑】美国货币宽松表态影响，黄金价格走高。另外短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，中长期长线逻辑不变。 【金银策略】短线参考520支撑，如果达到550，下一目标或在580。白银弹性更大，波动幅度较大，短期之内补涨情绪明显，6200以上多头思路参与，短线考虑前高6877，下目标或在7500。中长期来看，看多方向不变。继续保持战略配置节奏。【关注】国内政策成效、地缘演变和美联储的预期管理投资有风险入市需谨慎 工作计划安排WORK SCHEDULE市场表现01 ➢中美利差继续走扩，长债10年期利差从上周的1.90%上涨至本周的2.06%。短债利差上涨至2.80%。5年国利差为2.14%。国债收益率数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-中美利差走高-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 ➢景气指数走高国内权益类情绪回温，海外股市高位震荡➢降息交易较多，美债利率走低全球主要股市全球主要债券收益率数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-海外利率走低，股市走高-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%道指日经225DAX指数标普500纳指韩国综指上证50上证综指沪深300中证500深证成指恒生指数-0.1800-0.1600-0.1400-0.1200-0.1000-0.0800-0.0600-0.0400-0.02000.00000.02000.0400英国:3年美国:2年中国2债德国:2年法国:2年德国10年英国10年美国10年日本10年中国10债法国10年欧元:2年欧公债10年日本:2年 黑色反弹，宽松货币影响黄金走高，白银补涨棕榈油带动农产品炒作，油脂油料走高主要工业品主要农产品数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-涨跌互现-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%焦煤天然橡胶螺纹钢铁矿石LME3月铅PTACOMEX黄金LME3月铜LME3月锌LME3月铝NYMEX油COMEX银-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%鸡蛋CBOT玉米CBOT豆粕CBOT小麦CBOT大豆NYBOT 2号棉花CBOT豆油CME瘦肉猪白砂糖棕榈油 工作计划安排WORK SCHEDULE海外经济02 ➢美国2月JOLTS职位空缺875.6万人，预期873万人，1月前值从886.3万人修正为874.8万人。➢2月职位空缺数量比失业人数多229.8万。2月每个失业工人对应1.36个职位空缺，创下四个月新低。该比例在过去一年多的时间里，总的趋势是下降的。2022年3月时这一比例创下超过2的纪录水平。该比例在新冠疫情前为1.2。➢2月自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平。职位空缺数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国就业有韧性0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00美国:职位空缺数:非农:总计:季调 千人 ➢美国3月ISM制造业指数50.3，大幅好于预期的48.3，超出了媒体调查的所有经济学家的预期，2月前值为47.8。50为荣枯分界线。虽然3月的制造业PMI仅略高于50大关，但它意味着结束了连续16个月的制造业收缩。➢美国3月ISM制造业指数意外上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。其中，生产、物价、新订单等分项指数纷纷显著上升。美国景气指数数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国制造业强劲30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 海外高频-欧洲Markit制造业喜忧参半•欧元区商业活动在3月份接近稳定，3月服务业产出的温和复苏势头增强，同时制造业产出下降速度放缓。•欧元区3月制造业PMI初值45.7，低于预期和前值，欧元区3月服务业PMI初值51.1，高于预期和前值。尽管欧元区3月综合PMI连续第10个月处于荣枯线下，但已创下去年6月来的高位，表明总体商业活动接近稳定。同时新订单数量降幅也是10个月来最低。•服务业回暖带动下，欧元区第一大经济体德国本月状况稍有好转。不过制造业低迷延续，3月制造业PMI初值为41.6，逊于前值42.5及预期值43，创5个月低位。•占经济比重更大的服务业已显著回暖，3月服务业PMI初值录得49.8，高于前值及预期，达近半年来新高，为连续第二个月回升。 ➢美国2月CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国1月CPI环比增长0.4%，符合预期，但高于前值的0.3%。美联储更关注的核心通胀（剔除食品和能源成本）方面，美国2月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，较前值的3.9%进一步回落，但仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增长0.4%，为八个月来最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。美国通胀数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国CPI超预期反弹-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00美国:CPI:当月同比 月美国:核心CPI:当月同比 月-2.20-1.70-1.20-0.70-0.200.300.801.302000-012000-112001-092002-072003-052004-032005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比 ➢美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速涨0.6%，是预期值的两倍，前值0.3%。。➢剔除食品和能源价格的核心PPI同比上升2%，持平前值，超出预期的1.9%；核心PPI环比涨0.3%，增速不及预期的0.5%，但较上月的0.2%有所加速。美国2月工业生产物价指数超预期回温，接棒消费者物价指数，继续压制降息预期。作为美联储3月决议前最后一个通胀数据，2月工业生产物价指数数据进一步证明通胀依然高企，抗通胀之路崎岖，为美联储“不急于降息”的立场提供支撑。美国通胀数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国PPI超预期-9.00-4.001.006.0011.0016.00美国:PPI:最终需求:商品:同比:季调美国:PPI:最终需求:同比:季调美国:PPI:最终需求:剔除食品和能源(核心PPI):同比:季调-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12美国:PPI:最终需求:环比:季调美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):环比:季调 ➢美国ADP就业报告显示，美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万人，创2023年12月来最大增幅。就业人数增长反弹的同时，留职者的薪资增幅继续放缓，达到5.1%，为2021年8月以来的最小增幅。➢美国截至3月28日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。美国截至3月23日当周初请失业金人数四周均值21.1万人，前值21.13万人。美国截至3月16日当周续请失业金人数181.9万人，预期181.5万人，前值180.7万人。美国就业数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国失业率上升，仍然低迷-100.00-50.000.0050.00100.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:ADP就业:全国:季调:万:环比增加 万人100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000美国:当周初次申请失业金人数:季调 人 欧元区CPI数据来源：wind，中辉期货欧洲通胀-欧元区通胀降温英国CPI欧元区PPI德国PPI-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02德国:PPI :同比德国:PPI :环比-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-10欧元区19国:PPI:当月同比欧元区19国:PPI:环比受到烟草价格和服务业的推动，2月欧元区CPI从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%，也高于欧央行2%的目标位。剔除食品和能源的2月核心CPI从3.3%放缓至3.1%，也高于预期的2.9%，为连续第七个月下降，表明价格压力仍在降温。德国上个月CPI同比上涨2.3%，低于2月份的2.7%以及经济学家调查中位数预测的2.4%，食品成本是通胀放缓的主要驱动力。通胀连续第三个月放缓，支持了欧洲央行将在6月开始降低利率的预期。-2.00-1.000.001.002.003.004.00-2024681012英国:CPI:同比英国:核心CPI:同比英国:CPI:环比英国:核心CPI:环比-2-1.5-1-0.500.511.522