EMEA快照：南非MPC预览-预计鹰派将举行

德意志银行南非新兴市场经济学日期2016年9月15日EMEA快照Danelee Masia经济学家(+27) 11 775-7267南非MPC预览-预计鹰派将举行我们预计SARB会保持利率稳定，但鹰派语调会响亮。自7月份的最后一个MPC以来，兰特汇率略有升值，石油价格小幅下跌，玉米期货下跌，CDS价差进一步收紧。通货膨胀率也继续令人惊讶地下降。鉴于近几个月来石油价格主导的通货紧缩，SARB可能会将其短期通货膨胀预测下调0.3％-0.4％。但是，也有新的通货膨胀风险，可能会将明年的预测上调至更高水平（图1＆2）。政治紧张局势也加剧了人们对主权信用的担忧8.07.06.05.04.24.6 4.7 4.96.56.26.56.17.1 7.16.66.86.66.16.35.85.85.55.4 5.5 5.54.95.6在年底降级。因此，尽管市场定价较低下周加息的可能性（24％），以及在接下来的12个月左右的时间内加息的概率为100％，鹰派声明可能会恢复陡峭的曲线。尽管我们的观点风险有所上升，但鉴于2H16经济再度疲软以及从2Q17降息50个基点，SARB一直维持到1Q17。尽管近期出现了以油价为主导的通货紧缩，但2017年CPI前景已恶化。鉴于本周的新信息，由于医疗计划面临财政压力，医疗救助费明年可能会上涨11-12％（相对于2000-2014年为9.5％）。乐透彩票价格在2006年上涨了42％至46％（平均幅度为16％）4.03.04.7 4.6 4.5DBe SARB20152016201720185月（可能于2017年1月生效）。这些变化共同将我们的2017年通货膨胀率提高了0.5％至6.5％, 同时将通货膨胀率的峰值从11月的6.9％调整为2017年第一季度的7.1％，该峰值类似于SARB的现有状况。明年的违约目标已扩大到四分之三，明年加糖税的可能性也可能加剧这一趋势。我们认为汇率风险是再次加息的关键。6.56 5.85.555.65.35.25.5 5.55.95.56.15.765.96.0 6.1 5.85.45.65.35.2 5.25.24.95.4尽管自上个月的低点以来已经贬值了10％，但兰特与7月份MPC会议之前相比仍处于类似水平。 SARB当时表示，现货水平远低于其现有汇率假设。与外部事件相比，由外部事件驱动的汇率波动往往较少引起世行关注。SARB 7月兰特的预测（DB估计）将信用评级下调。根据世界银行的燃料和石油价格预测，我们估计其对2016年的ZAR预测已从5月的R16.63 / USD（年度平均）下调至7月的R15.10 / USD（图3）。明显的差异可能反映了先前对主权信用降级的担忧。这些总和分别暗示年终水平分别为c.R19 / USD和R15.80 / USD –相差20％–符合我们对信用降级方案和基本情况（不降级）的看法。我们认为主权信用降级没有做得好1.我们对R15.50 / USD的年底预测反映了总体的避险情绪。根据我们的估计，兰特汇率在降级的季度（即R19 / USD –如果要在12月降级）的季度可以贬值约40％。这些水平显然将推动新的通胀风险，我们认为这将导致进一步的政策收紧（约1％-1.5％）。4.544.6 4.6 4.7SARB DB预测2015 2016 2017 20181 请参阅特别报告：南非：增长反弹，医生命令的是什么？ 2016年9月12日德意志证券（私人）有限公司发行于：15/09/2016 16:31:20 GMT以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）057/04/2016。研究图1：总体CPI：SARB与数据库资料来源：德意志银行，SARB图2：核心CPI – SARB与数据库资料来源：德意志银行，SARB资料来源：德意志银行图3：SARB ZAR的估算假设7月MPC油价ZAR est。燃油价格％chg2015A53.8312.881241.62016年44.6015.131268.92.22017年53.5014.741365.37.62018年57.514.901473.27.9五月MPC油价ZAR est。燃油价格％chg2015A53.812.881241.62016年42.016.631288.73.82017年52.016.231437.011.52018年57.515.001562.08.7