聚烯烃：检修潮陆续兑现，震荡偏强

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生时间：2024.04.03中辉期货研究院 【供应端】PE：上游装置检修，产量周环比-0.6%。预计节后产量延续下跌，主要系4月开始，检修高峰期来临，茂名石化、中原石化等装置停车，连云港石化计划大检。进口方面，中国仍处于全球价格洼地，市场成交情况一般。预计4月进口冲击有限。PP：装置检修，产量周环比-2.9%。预计节后产量小幅下降。未来两周浙江石化、东华能源（宁波）、神华包头共115万吨装置计划检修，叠加新增扩能不及预期，短线供应端支撑有望继续走强。【需求端】PE：下游开工率周环比+1.2pct（前值+2.5pct），需求恢复放缓，同比中性偏低。预计节后下游开工或见顶回落，农膜旺季收尾，包装膜持稳运行，需求端支撑偏中性。PP：下游开工率周环比+0.5pct(前值+1.0pct)，需求继续回暖，同比近五年偏低水平。银四是塑编传统需求旺季，化肥、水泥、饲料袋存好转预期。目前塑编产成品库存中性，原料库存低位，订单周环比+5.5%，关注原料补库需求。【库存端】PE企业去库加快，标品社会库存去化顺畅。PP企业库存由4连降转为累库，贸易商库存持续去化。关注节后库存变化。【成本利润】LLDPE各工艺表现分化，油制、甲醇制利润下降，煤制、乙烯制利润显著修复。PP各工艺利润均有修复。伊朗驻叙利亚大使馆遭袭，地缘风险增强，叠加美国制造业PMI好于预期，国际油价存小涨预期，油制成本支撑坚挺。随着气温回升，用煤淡季下，动力煤短期内或延续偏弱运行，煤制成本支撑减弱。【观点及策略】单边：短期看，装置集中检修陆续开启，中国价格处全球低位，进口冲击有限，供给端存利好支撑。需求端，PE开工存季节性转弱预期；四月塑编旺季，PP需求有望继续回暖。综上，供需矛盾不大，关注库存去化力度，可择机逢低轻仓试多，L关注区间【8250-8450】，PP关注区间【7500-7700】。中期看，中上游库存压力仍存，持续性上涨动力不足。套利：暂无明显趋势，建议单边操作为主。风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 工作计划安排WORKSCHEDULE 期现市场：宏观情绪偏暖叠加基本面边际改善，期价走强数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院➢截至4月2日，L期价8293（周环比+80），基差-43（周环比-50），主要系宏观数据利好刺激叠加基本面存改善预期，震荡偏强。期货市场，上周五至周一，宏观情绪偏暖，先是市场传闻央行拟购买国债，而后制造业PMI超预期，化工板块普涨。此外，周一装置检修开始陆续兑现，供给压力缓解。现货市场，终端装置检修增多，缓解供给压力，下游开工率略有放缓，但仍处于增长区间，现货价格震荡走高，余姚市场标品价格周环比+30元/吨；华东、华北、西北标品价格周环比+70元/吨。➢截至4月2日，PP期价7560（周环比+63），基差-40（周环比-93）。期货市场扰动因素与L基本一致，但因周内下游开工率环比增幅不及PE，且煤制占比更高，煤炭价格走弱使得PP成本支撑不如PE。现货市场，拉丝华东价格周环比+40（价格增幅较前值扩大）。拉丝华东华南持平；华东华中、华东西北、华东西南环比下降10-30元/吨；华东西北由跌转涨。(300)(200)(100)01002003007800790080008100820083008400L期现价格走势图（元/吨）基差(右轴)L现货价L主力收盘价7600770078007900800081008200830084002023/12/82024/1/82024/2/82024/3/8LLDPE 7042现货价（元/吨）余姚华东华北西北-200-10001002003004002023/12/82024/1/82024/2/82024/3/8PP拉丝1102K 价差（国家能源宁煤，元/吨）华东-华南华东-华中华东-华北华东-西南华东-西北(200)(150)(100)(50)05010015020025071007200730074007500760077002023/12/82024/1/82024/2/82024/3/8PP期现价格走势图（元/吨）基差(右轴)PP拉丝现货价PP主力收盘价 跨期套利：L5-9及PP5-9价差维持contango结构，窄幅波动数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院➢截至4月2日，L5-9价差-31元/吨（周环比-3，同比-107）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临，农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主。但今年下游旺季需求中性偏弱，开工率处于历年低位，3月中旬以来走势开始与往年分化，转为contango结构。➢截至4月2日，PP5-9价差-22元/吨（周环比+10，同比-66）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主。与PE类似，3月旺季成色稍显不足，自3月5日以来，5-9价差走势开始与去年分化，转为contango结构。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差波动有限，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。PP供给端远期偏利空，预计下周价差继续走强。(300)(200)(100)0100200300740076007800800082008400860088002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1L5-9价差走势图（元/吨）L05-09L05L09(300)(200)(100)010020030040001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月L5-9价差走势图季节性（元/吨）202220232024(300)(200)(100)010020030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月PP5-9价差走势图季节性（元/吨）202220232024(200)(150)(100)(50)0501001502006800700072007400760078008000820084002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1PP5-9价差走势图（元/吨）PP05-09PP05PP09 跨品种套利：L-PP、PP-3MA价差均延续上涨数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院➢截至4月2日，L-PP价差733元/吨（周环比+17）。价差周环比趋势延续上涨，主要系二季度来临，PP供给承压预期再次增强。需求端，PE旺季尾声，下游开工近5年同期最低水平；PP无明显的淡旺季特征，但下游开工率已略高于去年同期，继续提升空间不大。考虑到近期PP装置检修力度略高于PE，PP日产量较近一年均值下降2.5%，而PE日产量较近一年均值下降1.5%，大幅走强支撑不足，预计L-PP价差维持区间窄幅震荡。建议下周单边操作为主。➢截至4月2日，PP-3MA价差为-3元/吨（周环比+12）。建议下周单边操作为主。300400500600700800900660068007000720074007600780080008200840086002023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07L-PP主力价差走势图（元/吨）L-PP主力收盘价LPP(200)(100)01002003004005006400660068007000720074007600780080002023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07PP-3MA主力价差走势图（元/吨）PP-3MA主力收盘价PP3MA 行业快讯：聚烯烃交割库扩容，宏观数据超预期数据来源：网络公开资源，中辉期货研究院➢本周快速➢1）大商所增加PP和L期货交割品牌及交割仓库。3月29日，大商所公告，经研究决定：增加山东寿光鲁清石化有限公司的“鲁清”牌为大连商品交易所聚丙烯期货交割品牌；增加山东寿光鲁清石化有限公司为聚丙烯品种指定交割仓库；增加万华化学（烟台）石化有限公司为线型低密度聚乙烯品种指定交割仓库。截至目前，PP期货已有21家交割品牌，其中包含19家国内品牌和2家国外品牌。指定交割厂库标准仓单最大量累计29.565万吨，日发货速度累计2.021万吨/天。LLDPE期货指定交割厂库标准仓单最大量累计12.18万吨，日发货速度累计0.812万吨/天。2）制造业PMI重回扩张区间。3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，略超市场预期。受此利好影响，周一股市及商品市场迎来普涨。3）万化化学POE（聚烯烃弹性体）项目预计2024年上半年投产。3月29日，万华化学在投资者互动平台表示，公司一期年产20万吨的POE项目预计将在2024年上半年投产，二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已经开工建设，预计在2025年末建成投产，建成后公司POE总产能将达到60万吨/年。据市场公开资讯，目前全球POE产能约为160万吨/年，主要集中在陶氏化学、SK集团、LG化学、埃克森美孚等海外化工企业，国内尚未实现工业化生产，万华化学、茂名石化、东方盛虹等已经完成POE中试，国产化布局加快。4）中景石化百万吨PDH装置投产，形成BOPP全产业链。3月25日，中景石化二期100万吨/年PDH项目顺利投产。据悉该装置是当今全球最大的丙烷脱氢制丙烯单套装置。中景石化是当今全球唯一的从丙烷码头、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚丙烯薄膜的完整全产业链BOPP企业，有“世界膜王”之称号。中景石化项目全部投产后，可形成年产300万吨丙烯、400万吨聚丙烯、150万吨顺酐、100万吨丁二醇（BDO）的全球具有较大影响力化工新材料企业。2023年,BOPP设计产能792万吨。➢下周展望➢中国3月财新制造业PMI、美国3月非农数据，ISM制造业和服务业PMI数据、欧洲将公布3月CPI。此外特斯拉等车企一季度交付量成绩单公布，OPEC+将召开部长级会议，美联储主席鲍威尔等多位高官将在下周发表讲话。 工作计划安排WORKSCHEDULE 供应：PE装置大检陆续开启，预计节后产量延续下跌数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院➢上周PE产量54.4万吨（环比-0.6%，同比+0.7%），主要系周内部分装置检修，产能利用率下降0.6个百分点至83.7%，处于历年中性偏低水平。分产品看，LLDPE产量减少0.12万吨，主因福建联合、兰州石化、茂名石化全密度装置停车；HDPE产量减少0.65万吨，主因辽阳石化HDPE装置临时停车，连云港石化、中科炼化、海南炼化、浙江石化HDPE装置停车大修；LDPE产量增加0.42万吨，主因上海石化、浙江石化LDPE装置临停后重启。➢预计清明节后产量延续下跌。主要系4月开始，检修高峰期来临，茂名石化、中原石化等装置停车，连云港石化计划大检。2025303540455055606501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月PE产量（万吨）2020202120222023202470758085909510001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月PE产能利用率（%）20202021202220232024024681012141601月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月PE检修损失量（万吨）20202021202220232024 供应：PP装置计划