23年业绩靓丽超预期，后续成长空间仍充足

公司2023年度业绩亮点分析

整体表现：

• 营收与利润增长：2023年，公司实现营业收入17.75亿元，同比增长41%；归母净利润4.72亿元，同比增长74%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长71%。
• 季度表现：第四季度，公司实现营收5.47亿元，同比增长29%；归母净利润1.58亿元，同比增长52%。

盈利水平提升：

• 产品结构优化：高附加值大容量保温杯销售占比提升，带动均价显著上涨，全年保温杯营收16.88亿元，同比增长41%，量价分别增长19%。
• 大客户贡献：第一大客户PMI销售额达15.08亿元，占总销售额的85%，较上一年度占比提升17个百分点。
• 费用控制：销售、管理、财务、研发费用率分别下降0.14pct、-0.07pct、+1.34pct、+0.34pct，财务费用率提升主要因汇兑收益减少，研发费用率提升因加大研发投入及股权激励。

现金流状况：

• 经营活动现金流净额5.77亿元，同比增长118.19%，反映出销售规模扩大与及时的销售回款。

运营效率：

• 存货周转天数和应收账款周转天数分别改善至55.6天和28.87天，相比前一年分别减少1.36天和增加3.12天。

未来展望：

• 市场趋势：北美市场Stanley保温杯保持高景气度，亚马逊平台销售持续增长，保温杯从耐用消费品转变为时尚单品。
• 市场拓展：非美市场拓展空间广阔，与Stanley合作的杯型以Quencher为主，市场份额仍有提升空间。
• 产能规划：1000万只保温杯项目预计2024年投产，越南1350万只保温杯项目稳步推进，为增长奠定基础。

投资建议：

• 受益于美国保温杯快消品化趋势，公司订单饱满，预计2024-2026年归母净利润分别为5.92、7.37、8.78亿元，对应PE为13、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 原材料价格波动风险。
• 产能建设进度不及预期风险。