产能扩张稳步推进，2024年有望恢复业绩弹性

本报告概述了联德股份（股票代码：605060.SH）的近期表现和未来发展潜力。以下是报告的关键要点：

业绩回顾：

• 2023年业绩：公司全年实现营收12.11亿元，同比增长8.09%，归母净利润2.51亿元，同比增长1.45%。
• 季度表现：第四季度（2023Q4）营收2.83亿元，同比下降6.97%，归母净利润0.47亿元，同比下降30.47%。

业绩波动原因：

• 受成本加成定价机制的影响，2022-2023年的原材料成本下降使得公司利润空间受到挤压。
• 汇兑损失和控股子公司（力源金河）亏损（尤其是新建产能的折旧费用增加）进一步影响了利润表现。

财务状况：

• 盈利能力：尽管面临挑战，公司仍保持较高盈利水平，毛利率37.37%，净利率20.59%。
• 费用结构：管理费用率在扩张期上升，财务费用率受汇兑损益影响。

产能扩张与海外布局：

• 计划中的产能扩张包括浙江明德的生产建设项目和墨西哥子公司的建设，预计分别于2023年末和未来2年内投产，目标是提升精密部件产能，增强全球市场竞争力。
• 新建产能不仅限于压缩机和工程机械领域，还扩展至农机、能源设备等，包括风能设备、页岩油开采装备和油气采集装备。

投资建议：

• 预计2023-2025年营收分别为15.22、18.52、22.67亿元，净利润分别为3.08、3.81、4.82亿元，对应PE分别为13.7、11.1、8.8倍。
• 鉴于公司产能集中释放、新客户和新领域拓展的预期，2024年给予16X PE，目标价为20.48元，维持“买入-A”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、经济复苏低于预期导致下游需求减少、产能扩张不及预期、重要客户流失、参股公司业务开展不及预期。

总结：联德股份虽然面临短期业绩波动，但其通过产能扩张和多元化业务布局，展现出稳健的成长性和长期发展潜力。投资者应关注其成本控制能力、市场拓展策略和宏观经济环境变化对公司业绩的影响。