站在巨人肩膀上的海上油服龙头

2024年4月3日 强烈推荐/首次 中海油服公司报告 公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。截至2023年底中国海油集团持股50.53%，公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务一体化的供应商之一。自2018年起，由于中海油集团增储上产力度加大，公司的主营业务收入一直呈现上升趋势。2023年，公司主营业务收入为441.09亿元，同比增长23.70%；归母净利润为30.13亿元，同比大幅增长28.05%。 公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。资料来源：公司公告、iFinD 油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%。自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。上游资本支出有望增长，将会带动油服业盈利向好。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023年占比58.39%），2023年油田技术服务业务实现营业收入人民币257.57亿元，较2022年同期的增长85.4亿元，增幅23.69%。近年来，公司积极践行优化技术，大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模将稳步扩大。 无 钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升。中海油服是中国最大的海上钻井承包商，拥有世界第三大的海上钻井船队。受全球海上平台需求上升影响，公司钻井平台作业日数增加，2023年同比增幅6%。2018年以来，业务重心立足于国内主要为中国海油服务，较海外钻井龙头企业具有一定优势，且钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，业绩有望进一步提升。 公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，并积极探索寻求国际化发展。油价逐年高涨，中国海油有望继续提高资本支出。“大客户”增加上游支出，海油服工作量有望进一步增加。公司积极探索国际化发展战略，业务分布范围逐步向海外扩大。 公司盈利预测及投资评级：考虑到2023年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9、46.1和56.5亿元，对应EPS分别为0.82、0.97和1.18元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 研究助理：莫文娟010-66555574mwj882004@163.com执业证书编号：S1480122080006 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 目录 1.公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长..........................................................51.1背靠中国海油的海上油服龙头....................................................................................................................................51.2公司2023年业绩表现优异，盈利提升经营向好........................................................................................................62.油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长...........................................................................................73.油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速.......................................................................................94.钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升........................................................................................................115.中国海油为其国内业务提供强力支撑，公司积极探索寻求国际化发展..............................................................................136.公司盈利预测及投资评级：..............................................................................................................................................167.风险提示...........................................................................................................................................................................16相关报告汇总.........................................................................................................................................................................18 插图目录 图1：中海油服业务领域覆盖广泛.........................................................................................................................................5图2：中海油集团持有中海油服50.53%的股份.....................................................................................................................6图3：公司营业收入呈现上升趋势.........................................................................................................................................6图4：公司近来年归母净利润增长迅速..................................................................................................................................6图5：油田技术服务占营收大头.............................................................................................................................................7图6：船舶服务营收涨势增强.................................................................................................................................................7图7：全球不同地区勘探与生产资本支出...............................................................................................................................7图8：未来油气上游资本支出将持续增长...............................................................................................................................8图9：上游资本支出带动油服业盈利增长...............................................................................................................................8图10：中海油服大力进行技术研发投入..............................................................................................................................10图11：油田技术服务是公司营收占比最高的主营业务.........................................................................................................10图12：中海油服油田技术服务收入同比保持上升趋势.........................................................................................................10图13：中海油服是中国最大的海上钻井承包商.....................................................................................................................11图14：公司钻井平台作业日数增加.....................................................................................................................................12图15：中海油服与国外龙头钻井公司归母净利润对比.......................................................