IGG(08002)：站在巨人的肩膀上

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 手机游戏 公司探访 ReportType 公司分析/证券研究报告 IGG（8002） T_Ran kI nfo 评级： 未有 目标价格： 未有 现价（2014年2月26日）： 9.97元 报告日期： 2014-02-27 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 13,549.05 流通股市值(百万港元) 13,549.05 总股本(百万股) 1,358.98 流通股股本(百万股) 1,358.98 12个月低/高(港元) 2.8/10.92 平均成交(百万港元) 194.39 股东结构 蔡宗建 (CEO) 34.1% IDG 19.6% Temasek 8.8% 其他 37.5% 股价表现 T_Gr aph T_Yi eld Info % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 22.37 244.76 NA 绝对收益 24.76 239.27 NA 数据来源：彭博、港交所、公司 T_Anal yst 蔡伟鸿 CFA 行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001.02.03.04.05.06.07.08.09.010.011.027/10/1310/11/1324/11/138/12/1322/12/135/1/1419/1/142/2/1416/2/14成交额(百万港元)8002.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势站在巨人的肩膀上 报告摘要 成功转型为手游运营商。IGG成立于2006年，为全球领先网络游戏开发及运营商，为全球玩家提供多语言网页游戏、客户端游戏及手机游戏。公司于2013年开始把80%研发资源集中于手游开发以捕捉手游行业爆发性增长机遇。手游收入已占公司3Q13毛账单收入56% (2Q13：21%)，其中大部份来自“城堡争霸” 游戏。截止2013年10月，公司已有30款游戏上线，其中手游/端游/页游分别达9/8/13款。 城堡争霸将为2014年主打。公司于2014年1月宣布其主打手机游戏“城堡争霸”iOS版及Android版的中国地区独家代理权授予腾讯 (0700.HK)，合约为期3年，预计将于3月正式上线。“城堡争霸”是公司于2013年7月推出的手机城堡防卫游戏，目前已拥有繁体中文、英文、德文、法文、日文等12种不同语言的游戏版本。该游戏凭着建筑布局自由、节奏明快、战略性强，现时于全球22个国家及地区排名进入前5名。现时腾讯手游平台游戏每月可带来5,000万至1.5亿元人民币，假设公司于合约期内享受30%分成及9个月收入贡献，相关合作可于2014年为公司额外带来1.35-4.05亿元人民币收入。 全球广泛地区覆盖有效减低单一市场运营风险。我们认为公司于全球范围内跨地区并涉及多种语言的游戏发展及运营经验将较其他同业竞争对手有效实现稳健收入增长及减低单一市场的运营风险。于2013年首9个月，公司运营中的游戏项目已覆盖180个国家，涉及15种不同语言，其整体收入中41%/25%/23%来自北美/亚洲/欧洲地区。此外，我们认为公司竞争力主要体现于全球跨地区的营运执行能力，例如中国圑队主要专注于游戏开发、新加坡圑队负责东南亚地区本地化及游戏运营、菲律宾圑队提供客户服务、美国圑队主力国际运营。公司于2013年12月于海外市场推出“城堡争霸”iOS版本，相信将成为2014年海外收入增长主要动力。 3Q2013核心净利润同比增长350%。公司3Q2013收入同比增长120.6% (或环比57.3%) 至22.5百万美元。3Q2013毛利同比增长116.9%至16.7百万美元，9M2013毛利同比增长65.4%至38.7百万美元；3Q2013毛利率同比略为收窄1.4%至74.3%，9M2013毛利率稍微下跌1.2个百分点至75.4%。3Q2013净利润同比增长350%至4.5百万美元，9M2013净利润同比增长74.2%至11.5百万美元。 2014E/15E动态市盈率19/13倍。现时综合彭博券商预测公司2013E-15E净利润CAGR 342%，业绩处于高速成长阶段。2014E/15E动态市盈率分别为19/13倍，较环球同业平均21/15倍略低，建议投资者关注。 Don’t delete this row, just text 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下； 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010