一、综述1.供应链优化与盈利预测华为智选车在 2023 年实现从亏损到盈利的转折，去年面临约 60 亿的亏损压力，而今年预期将实现盈利。华为智选车采用多元合作模式，包括零部件供应模式、HI 模式及深度参与的智选车模式，其中智选车模式的合作深度最为深入。合作伙伴涵盖奇瑞、北汽、江淮等品牌，其车型定位区间为 20 万至50 万元，并计划在今年进入新品密集上市阶段。一、综述1.供应链优化与盈利预测华为智选车在 2023 年实现从亏损到盈利的转折，去年面临约 60 亿的亏损压力，而今年预期将实现盈利。华为智选车采用多元合作模式，包括零部件供应模式、HI 模式及深度参与的智选车模式，其中智选车模式的合作深度最为深入。合作伙伴涵盖奇瑞、北汽、江淮等品牌，其车型定位区间为 20 万至50 万元，并计划在今年进入新品密集上市阶段。2.华为智选车供应链动态概览新车发布和改款进程：预计四月左右推出新款轿车产品；六月份开始对供应链进行前期排产工作。江淮汽车将在年底前推出一款接近百万辆规模的新车型。供应商状况分析：已对北汽和江淮供应链环境进行了细致审查完确定了中鼎股份、浙江三通、瑞鹄模具等核心供应商及其产品定价策略。目前数据显示，供应链声能正逐步提升以满足市场需求。销售增长与供应链对公司财务的影响：奇瑞汽车在今年业月至 2 月间实现了同比 60%的销量增长，有力带动了相关零部件公司一季度业绩的上扬名例加，瑞鹄模具预计全年净利润将超过 3 亿元。3.深入剖析江淮华为智选车供应链布局江淮新车型供应链构建尽管理准汽车拥有完善的本地供应链体系，但鉴于新车型较高的价位，供应链规模相对有限。美立信负责提代一体化压铸后底板，长青虽然供应冲压件，但由于单车订单量不大，宝龙则提供了价值约为 6000 元的空气悬挂产品。...深化江淮与华为合作双方计划进一步引入更多供应链合作伙伴，有望推升江淮估值至五六百亿级别。新建工门设计产能为 20 万辆，主要用于生产中大型纯电动车型，覆盖轿车、SUV 和 MPV 等多种级别，车辆交付与供应链业绩表现：新推出的M7 车型已累计交付 1.8 万辆，总量突破 10 万辆大关。M9 车型预可单近 5 万辆，强劲拉动供应链业绩增长。沪光股份预计全年业绩将达到5.5 亿元，环比增长超过 30%，拓普供应的空悬产品在 M9车型上的单车价值量约为 25000-26000 元。4、华为智选车供应链业绩深度探讨营收与利润展望预计 2024 年赛力斯拓扑业务收入可达 35 亿元，占公司总收入的约 14%~15%。在 2023 年，得益于赛力斯等新客户订单的推动，预计总营收将达到 280 亿元，利润有望达到 30 亿元，全年净利润估计为 97 亿元，其中归属于母公司股东的净利润预计为21.5 亿元。一季度预计将实现约 5.8 亿元利润，同比增长 30%，环比微幅增长 4%。供应链细节挖掘：高端车型如星宇 M9 的车灯、冲压件、铸件等配件单车价值较高，对相关公司的业绩增长具有显著拉动作用。例如，星宇 M9车灯单车价值约为 1.2 万元，文灿供应的 M9 压铸配件价值在 7~8 于元之间，这些高附加值配件有望成为相关公司利润增长的重要拐点。投资建议：江淮赛力斯和北汽蓝谷的股价预计将持续上涨，值得投资者关注。同时，鉴于奇瑞国内外销量的稳健增长，奇瑞供应链中的瑞圳、松原、新泉等关联企业同样受到推荐，其业绩有望随销量增长而大幅提升。详细介绍1.供应链与盈利展望感谢大家在百忙之中参加今天下车的投资交流会。本次会议主要是为大家梳理一下华为智选车相关供应链的最新情况。在昨天的电动汽车百人会论块上，余承东已经对华为智选车日面的盈利前累进行了展望。据报道，今年前三个月智选车已实现扭亏为盈。华为的车BU 去年亏损约 60 亿人民币，但预计今年能够实现扭亏为盈。我们首先回顾一下华为目前的合作模式。首先是标准的零部件供应模式，该模式下华为与多家车企都有合作。在 3 月 15 日，领跑汽车举办了与华为的鸿蒙合作签约仪式，宣布未来将基于鸿蒙索统开发领跑 APP，使之成为鸿蒙原生应用。这标志着未来将有更多相关零部件加入其中，这是第年种模式。第二种是 HI 模式，日前已包括华为与长安、北汽的合作，而北汽已几乎完余采用智选车模式。接下来，长安的阿维塔、深蓝以及东风的蓝图猛士也计划采取类似的合作方式第生种是华为参与程度最高的智选车模式，涵盖产品的体验、设计、定义、渠道、零售、营销、质量等多个方面。 目前，华为智选车已与四家企业合作：赛力斯、奇瑞、北汽和江准？今年，智选车将进入一个密集的上市阶段。就价格带而言，奇瑞主要定位于20 万到 30 万区间；问界和北汽则定位在 30 万列 40 万；而江淮则定位于 50 万以上的高端市场。从时间线分析，白今年 2 月份起，华为的 M9 车型已开始交付。今年4 月，北汽新车型在近日发布，首款轿车 BS9 预计将在今年四月的车展首发，大月份发布，预售价格约在 40 万左右。从供应链和生产排程来看，华为智选车 24 年和25 年的销量目标分别是约 5 万和 8 万辆，月销目标约为 8000 辆。这将是第一款车的市场表现。2.华为智选车供应链动态梳第二，关于华为智出车型的更新，预计在四月份左右将对旗下轿车进行改款发布。同时，华为智界的 SUV 车型也计划在六月份左右启动供应链的前期排产工作。预计发布时间大致在六月份之后。这是华为智界而款车型的最新动态。再来看江淮汽车，首款车型预计在年底前推出，该车型的产量接近百万辆。总你来看，今年新车发布的节奏中，北汽集团及华为智界的轿车改款将是最快的。针对北汽集团的供应链情况，我们进行了详细梳理。由于北汽和江淮日前的供应链主要由非上市公司组成，但我们还是梳理出了一些上市公司供应商。中鼎股份为其供应空气供应单元，ⅆ 成本约为每车 1800 元；浙江三通提供密封条，之前为北汽供货，价格大致在1000 元左右。新增的供应商包括瑞鹄模具，日前主要提供冲压焊接的副车架，单价约 1500 元。魔术科技过去也与北汽君越有合作，主要供应保险杠等部件。对于华为智选车的空悬系统供应商，日前我们了解到的是孔辉公司。根据当前的排产计划，预计今年单月销量可达 8000 辆。从六月份开始，华为智选车预计将逐步爬坡至正常交付水平。具体来看华为智界轿车，预计四月份左右将进行对应的改款。在设计上，虽然与其他车型相似，但智界轿车更倾向于运动化风格，主打 20 万元左右的年轻市场。就供应链出货情况来看，整体排产量已从单日 20 件提升至目前的1150 件。到月底，冲刺日标是实现 200 件整月交付量。同时，目前的月交付量正在从 4400 件逐步提升至 5000 件。可以看出华为智界轿车在交付问题上正在逐渐改善，并预计在四月份实现大规模交付，在供应链方面，瑞鹄模具的弹性最大，在华为智界的轿车和SUV 项目中均有涉及，产品范围从模具产线一体化到压铸件和冲压件，成本约 2700 元每车。宝龙科技则主要生产空黄产品；长青股份供应冲压件，大约 2000 元；新泉覆盖主副仪表板，也在 2000 元左右；新宇集团供应的是 ADP 大灯，每车成本超过 5000 元；浙江先通继续提供密封条等产品。随着华为智界的交付增加，各供应商的生产排产将相应提升。从销售数据来看，其中瑞鹄模具、长青股份和新泉股份等供应商的收入比重在今年有所提升。奇瑞汽车在 1 至 2 月份实现了 60%的销量同比增长，这促进了零配件供应商一季度的良好业绩表现，特别是瑞鹄模具，一季度利润有显著增长。后续随着华为智界产量的提升，二季度的业绩预计会继续保持良好表现，全年利润预期超过三亿元。这是目前华为智界相关供应链的情况汇报。3.解析江淮华为智选车供应链于江淮今年年底要发布的这款车型，市场对其信息了解不多。这部分原因在于江淮在安微本身拥有较为完整的供应链。此外，车型定价偏高，供应链规模并不大。我们了解到一些上市公同还未参与供应，比如美立信负责一体化压铸的后底板产品。长青主要供应冲压件，但此次拿到的订单不多，约为一千多。长青自身的江准业务占其收入的 20%以上，是少数几个与江淮有较高份额合作的零部件公司之一。宝龙目前承担江淮与华为合作车型的空悬产品供应，提供的是整套的双腔空悬，每车大致价值达到 6000 元。其中也包括高度传感器等零件，因而推动工单车价值量达到 6000 元这个水平。日前来看，江淮的供应链并不算多，但我们将持续深入挖质史多信息。除已提及公司外，也有包括瑞虎在内的模具供应商，多力为江淮大众提供冲压件，以及其他一些尚未上市的本地企业与其有合作。尽管江淮的这款车型单价较高，但我们有到了安徽环保局公示了江淮的一座新工厂，将有能力产出年产量约 20 万辆的车。完工后，准与华为合作的车型将涵盖多种纯电动车，包括 C 级轿车、B 级轿车、A+级 SUV、B 级 SUV 以及 MPV 等。这些车型的持续推出将引入更多供应链合作，并有望带动江淮的整体估值达到五有亿最核心的是现有车型情况，新 M7 二月份的交付量已达 1.8 万辆，累计交付突破 10 万辆，大定 15 万辆。M9 的累计订单接近 5 万辆，二月份交付量是两千多，三月份预计达到七八千。M9 的订单和排产速度今人期待，对供应链产生显著拉动作用。供应链情况方面，M7 的交付推动了相关供应链公司的业绩增长，沪光股份的业绩弹性最大。沪光目前为 M9 供应高低压限速部件，预计今年全年业绩有望达到 5.5 亿元以上，较去年 5800 万元的水平有望翻九倍。一季度业绩更是有机会超过 1 亿元，环比增长超 30%。这在零部件公司中算是非常出色的表现。鉴于今年 5.5 亿的利润预期，我们认为沪光股价还有上升空间。 对于供应 M9 和 M7 的拓普，M9 单车价值量大约在 25000 到 26000 元之间，其中空悬部分也由拓普供应。M7 的单车价值量则大约在 1 万元左右。4.华为智选车供应链业绩探析整个 2024 年，赛力斯为华为智选车品牌贡献的收入预计将达到 35亿以上，占公司总体收入的比例预计可达 14%到 15%。今年，随着赛力斯、理想等新客户增量的推动，拓扑的总收入也将大概达到 280亿左右，利润预计可达 30 亿。上周五，公司公布了全年利润水平。去年全年收入约为 97 亿，利润为 21.5 亿，这已经是扣除了高合减值之后的成绩，表现非常好。从第一季度业绩来看，公司有望在新客户的带领下实现约 5.8 亿的利润，同比增长 30%，环比增长约 4%。在零部件行业中，第一季度的业绩通常较四季度要弱，因此这样的表现尤为突出，显示出拓扑无论在订单获取还是利润率方面均保持高增长。除此以外，星宇 M9 车灯的定价大概在 12000 左右，而铂骏为 M9 提供的冲压件单车电量也在三千多。上海沿途主要负责 M7 的股价，这也推动了沿途一季度的出色表现。文灿提供给 M9 的一体化压铸产品，如后底板、前仓、CD 柱等，单车成本在七八千左右，文灿第一季度有望成为利润的拐点。此外，还有一些单车出货量不太高的供应商，如柠檬滑翔的出货量大约在一千多一些。银轮、光阳、全峰、君胜等公司通过直接配套华为进入整个智选车供应链。随着智选车全年的新增或改款车型的持续推出，这些公司有望实现良好的业绩增长。M7 对整个供应链，包括沪光、沿谱、拓扑等核心部分，也带来积极影响。从去年四季度至今年一季度，供应链表现非常好。我们预计随着 M9 在四月份开始交付，今年全年相关公司的业绩将实现显著增长。当前来看，在整个智选车领域，我们更推荐江淮赛力斯和北汽蓝谷。北汽蓝谷股价已按近翻倍，我们认为长期看江淮仍具备更高的估值弹性。今年整体而言，由赛力斯和李赛力斯的主要销售季节的良好表现带动，注况启光拓扑和银轮等公司将展现抢眼的业绩。此外，我们仍持续推荐奇瑞的相关供应链。奇瑞在出中及国内市场均展现出优异的销量表现，瑞瑚、松原、新泉等公司依托这些大客户的放量，实现平业绩增长，并有望带来全年良好的业绩释放。