核心游戏IP维持稳定，挖掘教育软件变现机会

网龙（777.HK）的最新研报总结如下：

业绩回顾：

• 2023年收入：总收入71亿元人民币，同比下降10%，略低于市场预期3.1%。
• 游戏业务：游戏及应用服务收入同比增长6.6%至42亿元，国内游戏收入同比增长10.5%，海外游戏收入同比增长4.5%。核心游戏IP《魔域》端游收入同比增长14%，用户平均时长增长50%。
• 教育业务：Promethean保持市场领先地位，全球（除中国外）K-12互动平板显示屏市场份额17.4%，推出综合SaaS解决方案，旨在挖掘软件收入机会。

财务表现：

• 毛利率：同比改善7.0个百分点至61.9%，主要得益于高毛利的游戏收入占比提升。
• 净利润：调整后净利润为9.6亿元，调整后净利率为13.5%。
• 股息：宣布派发末期股息每股0.4港元，全年总股息达到每股1.8港元，股息率为16.4%。

市场预期与评级：

• 收入与净利润预测：预计2024年和2025年的收入分别为72亿和76亿元，调整后净利润分别为11亿和13亿元。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价调整至15港元，对应2024年8倍市盈率。

风险提示：

• 游戏表现不及预期的风险。
• 教育业务复苏不及预期的风险。

公司战略与增长点：

• 游戏储备丰富，多款产品计划在下半年上线，有望增强游戏业务的持续增长能力。
• 教育业务通过SaaS解决方案的推出，寻求多元化收入来源，增强业务韧性。

估值与对比：

• 目标价较当前股价有37%的上行空间，相比市场预期，提供了一定的上行潜力。

总体评价：网龙凭借稳定的核心游戏IP和积极的教育业务拓展策略，被看作是互联网行业中一个值得关注的投资标的，特别是在教育科技领域有较大发展潜力。