投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：中美两国元首通电话，美国职位空缺小幅增加 海外方面，美联储官员认为今年降息三次是“合理”预测，鹰派和鸽派观点趋同；美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。美元指数先涨后跌收于104.76，10Y美债收益率一度冲上4.4%上方后收于4.36%，金价无视市场对美联储的降息押注削减创新高。 国内方面，习近平同美国总统拜登通电话，双方同意继续保持沟通，推进外交、经济、金融、商务等领域磋商机制以及两军沟通，在禁毒、人工智能、应对气候变化等领域开展对话合作。3月房地产市场“以价换量”趋势延续，百城二手房价格延续低位，传统“小阳春”成色不足。 贵金属：金价再创新高，节前以观望为宜 周二国际贵金属期货价格大幅收涨，国际金价再创新高，COMEX黄金期货突破2300美元的整数关口，COMEX白银期货大涨4.7%站上26美元上方。市场对贵金属的做多热情依然高涨。数据方面，美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。美国2月JOLTS职位空缺875.6万人，略好于预期，1月前值下修至874.8万人。2月自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平。由于休闲和酒店业解雇人数增加，裁员人数升至近一年来的最高水平。欧元区3月制造业PMI终值46.1，创三个月新低。欧元区各国制造业表现分化，德国、法国PMI继续萎缩，意大利、西班牙恢复增长。德国通胀连续三个月下降，德国3月CPI同比上涨2.3%，低于2月份的2.7%以及市场预测的2.4%，食品成本是通胀放缓的主要驱动力。欧央行6月降息概率加大。 当前金价再创历史新高，银价也大幅拉涨。我们维持对贵金属中长期走势看涨的观点，但国内小长假将至，海外将公布包括美国非农就业数据在内的重磅数据和鲍威尔讲话，市场波动或加剧，当前已观望为宜。 操作建议：暂时观望 商品日报20240403 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 铜：美联储官员仍倾向降息三次，铜价震荡上行 周二沪铜主力2405合约震荡向上，伦铜昨日高开高走突破9000美元大关，目前铜价处于震荡向上区间，国内近月C结构继续走扩，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场再度遇冷，节前下游补库意愿低迷，现货贴水扩大至贴水60元/吨。昨日LME伦铜库存降至11.2万吨。宏观方面，今年票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示今年以来通胀表现出的韧性证实抗通道道路不会一帆风顺，需要更多的月度数据出炉以后才能更好地判断通胀下降过程是否停滞，其认为今年最有可能降息三次。旧金山联储主席戴利表示，他仍然认为今年降息三次是合理的基线预期，但鉴于近期美国制造业反弹和就业市场的强劲，短期美联储还没有调整利率的紧迫性，我们认为多数美联储官员对抗通胀进程的不平顺已有一定的心理预期，但并不妨碍其表达对未来降息前景的憧憬，市场也在积极交易海外央行的宽松预期。产业方面：国家统计局数据，2023年江西省精炼铜累计产量198.5万吨，同比增长9.2%，2023年铜材累计产量484.5万吨，同比增长5.5%。 多位美联储官员认为今年整体抗通胀进程可能相当不平顺，但不妨碍其表达对下半年降息三次预期的憧憬；基本面来看，海外矿端供应中断持续，伦铜库存低位运行，国内冶炼厂将进入密集的检修减产周期，紧平衡预期仍在持续升温，现货贴水深度有所修复，预计铜价仍将维持震荡偏强的走势。 操作建议：逢低做多 铝：沪铝延续偏好，关注海外降息交易的延续性 周二沪铝延续涨势。现货SMM均价19580元/吨，涨60元/吨，对当月贴水90元/吨。南储现货均价19520元/吨，涨70元/吨，对当月贴水145元/吨。据SMM，4月1日铝锭库存85.8万吨，较上周减少0.7万吨。铝棒23.96万吨，较上周增加0.83万吨。 下游对铝价强势接受程度提升，加上清明小长假来临的备货需求，采购观望情绪减弱，现货成交贴水略有收窄。铝价破位之后预计延续偏好表现，不过小长假来临且长假期间美国将公布非农数据，或对美联储降息预期有一定影响，带来铝价波动，操作上追高谨慎。 操作建议：观望 氧化铝：各方博弈，氧化铝维持震荡 周二氧化铝期货小幅回调。现货氧化铝全国均价3330元/吨，较前日跌2元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，较前日涨2美元/吨，折合人民币3168元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存51354吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。据百川盈孚，广西地区某氧化铝企业自3月28日开始检修，预计将于4月中旬结束检修，期间氧化铝焙烧全部关停，该企业建成产能100万吨。 个别企业进行检修，氧化铝市场开工率稍有下降，消费端云南继续复产，需求继续小幅 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 提升，供需格局或稍有改善。现货市场高价难成交，北方部分成交价格依旧有走低迹象，氧化铝各方博弈，价格预计仍维持震荡。 操作建议：逢高抛空 锌：锌价延续反弹，上方高度暂有限 周二沪锌主力2405合约期价盘中先抑后扬，夜间重心继续上移，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20930~21020元/吨，对2405合约贴水50元/吨。清明假期下游有所补库，贸易商亦有挺价情绪，升水维稳。LME库存270525吨，减少350吨。 整体来看，美国2月职位空缺略高于预期，降息预期受挫，美元高位震荡。近日习近平同美国总统拜登通电话，市场氛围偏暖。锌价延续反弹走势，但初端消费恢复不及预期，社会库存仍未实现连续去库，叠加进口锌锭潜在补充压力，锌价上方空间暂时难以有效打开，维持区间内反弹判断。 操作建议：逢低做多 铅：供需相对宽裕，铅价偏弱运行 周二沪铅主力2405合约企稳震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16465-16515元/吨，对沪铅2405合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅16465-16485元/吨，对沪铅2405合约升水50-70元/吨，少数报至平水。沪铅延续震荡回落态势，期现价差收窄，持货商交仓意愿降低，市场流通货增多，升水下调，炼厂厂提货不多，维持升水，下游节前采购好转。SMM：据调研，安徽地区某再生铅炼厂计划4月下旬检修，预计产量减少4000吨。LME库存273425吨，增加1225吨。 整体来看，多头情绪宣泄后，持仓进一步下滑，铅价走势回归基本面。下游节前有所备货，但淡季预期不改，叠加再生铅产量稳步抬升，供需依旧偏宽裕，铅价走势偏弱运行。 操作建议：逢高沽空 锡：趋势不明显，锡价高位震荡 周二沪锡主力2405合约期价窄幅震荡，伦锡冲高回落。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1400-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水800元/吨-平水，云锡品牌对2405合约平水-升水200元/吨，进口锡现货报价贴水1600元/吨，下游多维持观望态度。LME库存4585吨，增加15吨。 整体来看，节前下游采购未有改善，需求各板块间延续分化，而精炼锡供应则稳步有增，供需宽松的现状下，国内累库不止，限制锡价上方空间。然海外供需改善，LME库存维持高位回落态势，给到锡价下方支撑。多空交织下，锡价趋势不明显，短期维持高位震荡。 操作建议：观望 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 碳酸锂：多空分歧延续，锂价或宽幅震荡 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨1000元/吨，工碳价格上涨1500元/吨。SMM口径下现货升水05合约0.04万元/吨；原材料价格陆续平稳，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至1135美元/吨，巴西矿价格上涨10美元/吨至1090美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨80元/吨至8355元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格55元/吨至2362.5元/吨。仓单合计11442吨；2407持仓19.12万手，最新匹配价格11.04万元/吨。 市场普遍预计4月正极材料排产仍有10%的增长，环保话题重提，锂价利多因素重燃。进口资源临期到港，盐湖工艺复产，供给增量预期可观。同时，低开工率下有较大提产空间。预计多空博弈延续，锂价上方空间有限，价格宽幅震荡。 操作建议：观望 沪镍：上方空间有限，镍价或震荡偏弱运行 周二沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价133350元/吨，上涨2600，进口镍报 131850元/吨，上涨2700。金川镍报135000元/吨，上涨2550。电积镍报131050元/吨，上涨2600，进口镍贴水350元/吨，上涨50，金川镍升水2800元/吨，下跌100。SMM库存合计2.93万吨，环比减少695吨。 正极材料排产环比预期向好，短期硫酸镍偏紧现实延续。印尼RKAB审批加速，菲律宾雨季结束，MHP供给预期修复，资源扰动带来的溢价已被挤出，上方空间有限，价格或震荡偏弱运行。 操作建议：观望 工业硅：现货跌跌不休，工业硅底部震荡 周二工业硅主力2405合约继续下挫，昨日华东通氧553#现货对2405合约升水1500元/吨，华东421#最低交割品现货对2405合约升水150元/吨，盘面交割套利空间为负。4月2日广期所仓单库存反弹至60691手。昨日华东地区多数主流牌号报价下调幅度在50-100元/吨，跌势难止，下游消费相当发力，而供应端虽略有降温但仍然宽裕，全国新建产能陆续投放，大厂被迫下调现货出厂价。供应端，西北地区产能利用率稍有下滑，主因近期生产利润转负检修产能逐渐增加，但整体市场供应仍然充沛；消费端来看，光伏中游硅片仍面临降价去库压力，尤其是多晶硅N型料价格没有止跌迹象，电池端企业溢价能力较弱，而组件端受大型国企终端集采的支撑力度明显不足。目前工业硅整体社会库存接近40万吨，技术面期价有触底迹象，市场情绪十分低迷。 新疆硅企产能利用率较高，主因近期生产利润转负检修产能逐渐增加，但整体市场供应仍然充沛；消费端来看，消费端来看，光伏中游硅片仍面临降价去库压力，尤其是多晶硅N型料价格没有止跌迹象，电池端企业溢价能力较弱，而组件端受大型国企终端集采的支撑力 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 度明显不足；而有机硅厂商封盘结束后续消费支撑力度不足，铝合金消费受今年基建项目建设进度偏慢等拖累，终端消费表现乏力，预计工业硅近期将筑底震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：现货市场情绪好转，螺纹震荡反弹 周二螺纹钢期货震荡反弹。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交17万吨，唐山钢坯价格3260，环比下跌20，全国螺纹报价3591，环比下跌23。4月2日，40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3678元/吨，环比增加14元/吨。谷电利润亏损13元/吨，平均利润亏损118元/吨。3月29日，中钢协组织召开钢筋市场研讨会。钢协副会长骆铁军强调，建筑钢材需求趋势下降是大家的共识，今年建筑市场需求启动明显滞后，随着国家政策的落实到位，有望迎来触底反弹，大家要密切关注市场的变化。要按照“三定三不要”原则，根据市场需求调节生产节奏，切不可市场需求稍见好转就大幅增产。 工信部中钢协先后组织会议，认为随着政策落地，需求有望反弹，同时呼吁钢厂减产。现货市场，贸易节前补库，成交保持较好势头，市场气氛慢慢好转。近期一线楼市成交好转，带动全国楼市成交好转，叠加地方债发行提速，终端需求预期回升。4月建材