短纤月报：成本支撑延续
行业短纤月报 2024年04月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本支撑延续 观点摘要 近期研究报告 《偏弱运行为主》2024-03-01 ＃summary＃综合聚合成本下行，成本支撑不佳。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA价格将偏暖运行为主。动力煤价格持续回落，成本支撑减弱。乙二醇供应端，春节检修逐步增多，国内供应量减少，但到港量增加，乙二醇供应量变化不大，需求端聚酯负荷高位。乙二醇供需基本面由去库转向平衡。预计4月乙二醇将偏弱运行为主。 《供需两弱，震荡中寻找机会》2024-02-01 《成本支撑较强，偏暖运行为主》2024-01-03 短纤供应压力增加。涤纶短纤聚合成本进一步增加，涤纶短纤成本支撑较强。供应端涤纶短纤负荷高位，货源充足，但考虑到交割需求，使得短纤将出现阶段性偏紧。需求端订单数量不佳，多为刚需采购，且存在需求转弱的预期，涤纶短纤供需基本面存在小幅走弱的可能。 淡季逐步到来，终端消费支撑不佳。目前内外需改善均尚需时日，下游订单数量不佳，多为历史订单，整体买卖情绪不佳，多为刚性采购为主。坯布方面，目前坯布库存处在相对高位，在传统旺季，并未出现明显去库。涤丝方面，目前库存压力仍存，关注新订单情况。预计4月涤丝和坯布对短纤的支撑有限，且存在转弱预期。 整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为4月短纤价格窄幅偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本上行，成本支撑转强...............................................................-4-2.短纤供应压力增加............................................................................................-6-3.旺季不旺，终端消费存在转弱预期.................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 3月短纤期货震荡整理。成本端，PTA价格震荡运行，乙二醇价格走势偏弱，因此聚合成本走势波动不大对涤纶短纤驱动偏中性；供应端，涤纶短纤检修装置陆续重启，供应增加，但工厂毛利亏损下，控制发货节奏，促使场内流通货源偏紧；需求端，下游工厂开工逐步提升至8成附近，对涤纶短纤需求提升；综合来看，成本波动不大而毛利亏损，与涤纶短纤供需双增下基本面偏弱相博弈，涤纶短纤价格涨跌两难，保持震荡走势。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本上行，成本支撑转强 从PTA供应端来看，3月份PTA开工率回落，且聚酯开工逐步回升，PTA刚需稳定，社会库存从3月初的466.3万吨减少至455.6万吨后，维持小幅去库。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，4月份来看，华南450万吨PTA装置将于4月12日重启，2套共计450万吨PTA新产能投产，考虑到计划外装置检修以及新产能投产速度，预估4月PTA产量586万吨左右，预估聚酯产量619万吨，因此4月PTA供应基本平 衡。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供需矛盾或逐步改善，且存在调油预期，预计4月PX绝对价格高位盘整为主。PTA成本端支撑犹存。 PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 3月中国乙二醇华东港口平均库存水平在70.30万吨；月末库存在74.24万吨，较上月末增加2.90万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4910吨附近。3月聚酯工厂开工逐步回升，但受终端需求表现一般影响，聚酯开工恢复速度低于预期，聚酯工厂原料补库意愿较低，3月主港发货整体水平维持低位，乙二醇港口库存小幅回升。 动力煤价格持续回落，成本支撑减弱。乙二醇供应端，春节检修逐步增多，国内供应量减少，但到港量增加，乙二醇供应量变化不大，需求端聚酯负荷高位。乙二醇供需基本面由去库转向平衡。预计4月乙二醇将偏弱运行为主。 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，3月份短纤开工率77.84%，涤纶短纤有一套30万吨年产能装置短停并重启，有五套年产能合计80万吨装置重启，另有一套年产能11.5万吨装置检修。主要涉及：湖州中磊装置先检修后重启，兴邦、江南、华西、仪征提负荷，汇维仕检修。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2022年年进口量9万吨的水平。由于1-2月进口量1.12万吨和0.73，我们预计3、4月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持42.62%，涤纶短纤工厂权益库存均值在12.1天，实物库存在21天。下月来看，传统旺季金三成色不足，银四预期偏弱，下游开工或保持稳定，但对涤纶短纤采购维持小单刚需操作，预计产销维持低位，库存累积。 进入4月，在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。乙二醇供需基本面由去库转向平衡。预计4月乙二醇将偏弱运行为主。涤纶短纤聚合成本进一步增加，涤纶短纤成本支撑较强。供应端涤纶短纤负荷高位，货源充足，但考虑到交割需求，使得短纤将出现阶段性偏紧。需求端订单数量不佳，多为刚需采购，且存在需求转弱的预期，涤纶短纤供需基本面存在小幅走弱的空间。整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为4月短纤价格窄幅偏强运行为主。 3.旺季不旺，终端消费存在转弱预期 终端产品来看，纱线负荷不高，产量维持相对稳定，产销偶有放量，库存压力有限，目前库存为18.86天，下游纱线备货明显增多，且存在冬季订单，杀跌库存不升反降，整理压力有限。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 坯布库存目前维持在27.24天的水平，相较于2022年12月已明显下滑，整体来看，由于下游订单数量不佳，多为刚性采购。按照目前的产销情况，预计库存将持续下降。但是目前由于下游订单不佳，库存压力逐步累积，将不排除纱厂负荷下滑。 我们认为，目前内外需改善均尚需时日，下游订单数量不佳，多为历史订单，整体买卖情绪不佳，多为刚性采购为主。坯布方面，目前坯布库存处在相对高位，在传统旺季，并未出现明显去库。涤丝方面，目前库存压力仍存，关注新订单情况。预计4月涤丝和坯布对短纤的支撑有限，且存在转弱预期。 三、后市展望 PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA价格将偏暖运行为主。动力煤价格持续回落，成本支撑减弱。乙二醇供应端，春节检修逐步增多，国内供应量减少，但到港量增加，乙二醇供应量变化不大，需求端聚酯负荷高位。乙二醇供需基本面由去库转向平衡。预计4月乙二醇将偏弱运行为主。 涤纶短纤聚合成本进一步增加，涤纶短纤成本支撑较强。供应端涤纶短纤负荷高位，货源充足，但考虑到交割需求，使得短纤将出现阶段性偏紧。需求端订单数量不佳，多为刚需采购，且存在需求转弱的预期，涤纶短纤供需基本面存在小幅走弱的空间。 目前内外需改善均尚需时日，下游订单数量不佳，多为历史订单，整体买卖 情绪不佳，多为刚性采购为主。坯布方面，目前坯布库存处在相对高位，在传统旺季，并未出现明显去库。涤丝方面，目前库存压力仍存，关注新订单情况。预计4月涤丝和坯布对短纤的支撑有限，且存在转弱预期。 整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为4月短纤价格窄幅偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
