开源晨会

2024年04月03日 开源晨会0403 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化1.994 钢铁1.387 基础化工1.373 有色金属1.359 煤炭0.893 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-2.355 计算机-2.148 电子-1.652 通信-1.516 国防军工-1.507 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】结构提升放缓，销量恢复增长——公司信息更新报告-20240402 【农林牧渔：禾丰股份(603609.SH)】饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善——公司信息更新报告-20240402 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显——公司信息更新报告-20240402 【传媒：飞天云动(06610.HK)】业绩增长稳健，加速C端数字人及XR内容布局 ——港股公司信息更新报告-20240402 【传媒：吉比特(603444.SH)】老游戏下滑致短期业绩承压，关注新游戏表现——公司信息更新报告-20240402 【家电：九号公司(689009.SH)】2023Q4两轮车/全地形车维持高增，全年高分红 ——公司信息更新报告-20240402 【医药：药明生物(02269.HK)】非新冠业务稳健增长，全球产能布局持续推进— —港股公司信息更新报告-20240402 【医药：药明合联(02268.HK)】稳步推进全球产能建设，在手订单充沛保障高增长——港股公司信息更新报告-20240402 【医药：阿拉丁(688179.SH)】盈利能力环比回升，拟收购源叶生物未来成长可期 ——公司信息更新报告-20240402 【传媒：创梦天地(01119.HK)】2023年经调整净利润扭亏为盈，期待新游戏表现 ——港股公司信息更新报告-20240402 【地产建筑：地铁设计(003013.SZ)】各板块毛利率均有提升，归母净利润连续八年增长——公司信息更新报告-20240402 【医药：人福医药(600079.SH)】业绩符合预期，在研管线稳步推进——公司信息更新报告-20240402 【通信：宝信软件(600845.SH)】全栈国产化PLC再获宏旺集团订单，彰显国产化强大实力——公司信息更新报告-20240402 【轻工：嘉益股份(301004.SZ)】2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护航公司发展——公司信息更新报告-20240401 【电子：思瑞浦(688536.SH)】2023Q4营收环比修复，数模产品齐头并进——公司信息更新报告-20240401 【中小盘：华阳集团(002906.SZ)】业绩快速增长，产品创新拓展海内外客户未来可期——中小盘信息更新-20240402 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】结构提升放缓，销量恢复增长——公司信息更新报告-20240402 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|方勇（分析师）证书编号：S0790520100003业绩符合预期，收入、利润平稳增长 2023全年公司营收148.15亿元，同比+5.53%；扣非前后归母净利润13.37、13.14亿元，同比+5.78、+6.45%； 2023Q4单季营收17.86亿元，同比-3.76%；归母净利润0.03亿元、同比-98.6%。因高档啤酒竞争加剧，下调2024-2025年归母净利润预测至14.20/15.40亿元（前值17.04/19.57）亿元，新增2026年归母净利润预测16.40亿元，对应2024-2026年EPS2.93/3.18/3.39元，当前股价对应2024-2026年22.8/21.0/19.7倍PE，因为高档啤酒竞争加剧，下调至“增持”评级。 销量平稳增长，结构升级放缓 2023年销量同比+4.9%、吨价同比+0.6%，2023年受益消费场景恢复，销量恢复中个位数增长，吨价增速有所放缓。2023Q4公司调整档次划分，高档、主流、经济营收同比+5.2%、+5.6%、+10.1%，销量同比+4.0%、+6.0%、 +3.8%，吨价同比+1.2%、-0.3%、+6.0%，高档及主流以上产品保持销量中个位数增长下吨价增速放缓，经济型啤酒受益消费力下降吨价及销量恢复性增长。分区域看，2023全年西北区、中区、南区市场营收同比+1.1%、+3.0%、 +13.7%，南区较快增长。 吨成本上升明显，费用率整体平稳 2023年公司归母净利率同比+0.02pct。其中毛利率同比-1.33pct，主因吨成本+3.4%，大麦、包材等原材料价格快速上涨。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.52、-0.47、-0.61、-0.01pct，费用率平稳略降，管理和研发费用率控费下明显收缩。 收入整体平稳，大麦成本有望下降 公司2024年制定收入中高个位数增长目标，预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长。澳麦双反政策取消，大麦成本有望下降。费用率预计整体平稳，销售费用结构有所调整，增加线下费用投入、强化渠道落地，预计整体费用率平稳略降。 风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。 【农林牧渔：禾丰股份(603609.SH)】饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善——公司信息更新报告-20240402 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，2023年实现营收359.70亿元，yoy+9.63%，归母净利润-4.57亿元，yoy-189.13%，其中2023Q4实现营收90.78亿元，yoy-2.29%，归母净利润-4.97亿元，yoy-404.45%。白羽鸡前期祖代引种缺口已传导至肉鸡端，预计供给偏紧持续2024全年。伴随猪周期反转向上，公司盈利有望进一步改善。我们上调公司 2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.26/12.46/9.3（92024-2025 年原预测分别为8.29/10.97）亿元，对应EPS分别为1.01/1.36/1.02元，当前股价对应PE为7.2/5.4/7.1倍。饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善，维持“买入”评级。 饲料业务稳健发展，销量稳步增长吨利有望改善 饲养业务2023年实现营收164.70亿元，yoy+5.29%，实现净利润3.9亿元，饲料外销量430.52万吨，yoy+7.88%，单吨净利90元/吨。细分品类看，猪料、禽料、反刍料、其他料外销量155.65、184.95、74.21、15.70万吨，yoy-0.10%、 +22.70%、+0.87%、-17.28%。2023年公司规模场散装料销量yoy+30%以上，2024年公司持续推进规模场大客户占比提升，计划饲料外销总量yoy+10%以上。 白鸡养殖成绩持续改善，屠宰量稳步提升产能充裕 肉禽业务2023年实现营收112.12亿元，yoy+20.77%，实现净利润-3.2亿元。全年白羽肉鸡养殖成本约4.6元 /斤，料肉比降至1.55（2022年1.6），欧指提升至415，生产成绩持续改善。公司白羽鸡控参股合计年屠宰产能超11亿羽，2023年屠宰量8.1亿羽，yoy+13%，预计2024年屠宰量8.6亿羽，屠宰量稳步提升。 生猪业务优化猪场结构，出栏维稳推进成本下降 生猪业务2023年实现营收25.76亿元，yoy+25.19%，实现净利润-4.7亿元。全年实现生猪出栏116万头，其 中肥猪/仔猪/种猪91/21/4万头。2024年2月，公司能繁存栏4万头，后备存栏1.4万头，预计2024年实现生猪出 栏120-140万头。公司推进内部猪场结构优化，预计2024年完全成本降至17.5元/公斤。风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显——公司信息更新报告-20240402 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|骆峥（联系人）证书编号：S0790122040015事件：公司2023年营收同比+1.1%，归母净利润同比+15.5% 公司发布年报：2023年实现营收101.33亿元（同比+1.1%）、归母净利润5.61亿元（同比+15.5%）；此外，公 告拟每10股派发现金股利1.24元。考虑新网银行贡献投资收益增长等因素，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.78（+0.31）/6.00（+0.17）/6.29亿元，对应EPS为0.42 （+0.02）/0.44（+0.01）/0.46元，当前股价对应PE为12.0/11.6/11.0倍。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长，维持“买入”评级。 业绩表现超预期，服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量 公司2023年业绩表现超预期，其中服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。分业务看，公司2023年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-5.5%/+9.6%/-1.7%/+16.3%，其他业务主要为服务业务。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为 22.8%/1.5%/0.6%，同比分别+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct。此外，公司2023年实现投资收益1.54亿元（同比+46.9%），主要系新网银行加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。 深耕便利店行业构筑竞争优势，四川省国资委成为实控人有望激发增长动能 公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2023年，公司持续提档升级门店，新开/净开店144/78家，旧店改造279家，报告期末门店总数达3639家。此外，2023年，公司实控人及其一致行动人、永辉超市将持有的部分公司股份转让给四川商投投资有限责任公司，权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。四川省商业投资集团有限责任公司是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，有望与公司实现资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。 【传媒：飞天云动(06610.HK)】业绩增长稳健，加速C端数字人及XR内容布局——港股公司信息更新报告 -20240402 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001公司业绩稳健增长，看好C端数字人及XR内容布局，维持“买入”评级 公司2023年实现营业收入12.45亿元（同比+16.7%），归母净利润2.64亿元（同比+11.5%）。其中AR/VR营销服务收入8.45亿元（同比+24%），主要系媒体终端数量和广告主平均消费提升，以及AR/VR营销服务拓展至海外并实现1亿元收入所致。AR/VR内容收入3.34亿元（同比-0.65%），客户数量与项目数量均实现同比增长。AR/VRSaaS服务收入0.58亿元（同比+31.7%