二季度港股市场投资展望：等风来

2024年04月01日 二季度港股市场投资展望：等风来 核心观点： 分析师 分析师助理：周美丽 ⚫宏 观 流 动 性：（1）2024年 ，中 国降 准 降 息 力 度 继 续 加 大，当 前 国 内 流 动 性 总体 较 为 宽 松，对 经 济 的 支 持 力 度 加 大 ，也 有 利 于 增 加 流 向 股 市 的 流 动 性。（2）一 季 度 ，美 元 指 数 、美 债 收 益 率 均 小 幅 上 行 ，不 利 于 港 股 估 值 回 升 。美 国 当 前的 经 济 环 境 总 体 向 好 ， 而 通 胀 水 平 仍 然 较 高 ， 市 场 对 美 联 储 降 息 预 期 一 再 延缓 ，3月 美 联 储 议 息 会 议 点 阵 图 显 示2024年 有 三 次 降 息，截 至3月28日 ，市场 预 期6月12日 的 会 议 上 ， 美 联 储 降 息 的 可 能 性 为63.6%， 利 率 持 平 的 可 能性 为36.4%。 相关研究 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?2024-02-01，2023年A股业绩预告启示哪些行业值得关注?2024-01-24，央行降准解读:“外外”中中的“不外外”2024-01-21，全球大类资产配置周观察:全球大类资产仍在等待美联储信号2024-01-17，影响市场走势中关键因素的边际变化2024-01-16，日本股市上涨背后的潜在风险2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？2024-01-08，全球大类资产配置周报：全球大类资产价格受美联储顾虑扰动较大2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时 ⚫港 股 业 绩 情 况：（1）截 至3月30日 ， 港 股 市 场 已 有 超2400家 港 股 上 市 公 司公 布 了2023年 年 报 业 绩 ，总 体 披 露 率 约94%。根 据 已 披 露 数 据 计 算 ，全 部 港股2023年 营 业 收 入 合 计 同 比 增 长0.90%， 归 母 净 利 润 合 计 同 比 增 长5.78%。其 中 ，非 必 需 性 消 费 业 、原 材 料 业 、医 疗 保 健 业 等 营 收 增 速 较 高 ；非 必 需 性 消费 业、医 疗 保 健 业、公 用 事 业等归 母 净 利 润 增 速较 高 。（2）2024年1-2月 份 ，中 国 宏 观 经 济 温 和 反 弹 ，工 业 增 加 值 和 固 定 资 产 投 资 增 速 高 于 市 场 预 期 ，社 会消 费 增 速 较 去 年 全 年 略 微 放 缓 ，房 地 产 方 销 售 、投 资 、开 工 、施 工 、竣 工 面 积均 呈 负 增 长 ，通胀 水 平 小 幅 好 转 ，但 尚 处 于 周 期 底 部 。总 体 上 ，中 国 宏 观 经 济增 速 企 稳 回 升 ，在 积 极 的 政 策 刺 激 下 ，未 来 增 速 有 望 进 一 步 提 升 ，从 而 带 动 港股 业 绩 改 善 。 ⚫港 股 估 值 与 风 险 溢 价：一 季 度港 股 市 场 交 投 活 跃 度 环 比 有 所 上 升 ，但 总 体 仍处 于 较 低 水 平 。 截 至3月28日 ，恒 生 指 数PE为8.43倍，处 于2013年 以 来7.05%分 位 数 水 平，其PB为0.84倍 ，处 于2013年 以 来2.42%分 位 数 水 平。当前 港 股 估 值 仍 然 较 低 ， 风 险 溢 价 率 仍 然 较 高 。 ⚫二 季 度港 股 投 资 展 望：展 望2024年港 股 市 场后 续 表 现 ，中 国 经 济 企 稳 回 升 ，中 国 宽 松 的 货 币 政 策以 及 欧 美 央 行 降 息 带 来 的 流 动 性 ， 有 望 共 同 促 进 港 股 反弹 。从 行 业 来 看 ，2024年后 续上 涨 可 能 较 大 的 行 业 主 要有 ： 受 益 于 基 建 投 资加 速 的上 游 原 材 料 业 、AI浪 潮 以 及 下 半 年 美 联 储 降 息 落 地 等 利 好 影 响 下 的资讯 科 技 业 、有 望 实 现 业 绩 与 估 值 双 击 的非 必 需 性 消 费 业 和 医 疗 保 健 业 。 ⚫风 险 提 示：海 外降 息 不 及预 期 风 险 ， 国 内 政 策 落 地 不 及 预 期 风 险 ，地 缘因 素扰 动风 险。 目录 （一）港股市场主要指数走势.......................................................................................................................................................3（二）投资者持股市值变化...........................................................................................................................................................5 （一）中国流动性............................................................................................................................................................................6（二）海外流动性............................................................................................................................................................................8 五、2024年二季度港股市场展望.............................................................................................................................................19 六、风险提示..............................................................................................................................................................................20 一、一季度港股市场表现回顾 （一）港股市场主要指数走势 2024年 一 季 度 ，港 股 先 跌 后 涨 、再 窄 幅 震 荡 ，总 体 小 幅下 跌。从 涨 跌 幅 来 看 ，一 季 度 恒 生 指 数为-2.97%、恒 生 综 合 指 数 为-3.19%、恒 生 科 技 指 数 为-7.62%，科 技 股 跌 幅 较 大 ；恒 生 港 股 通 指 数 为-3.06%， 恒 生 高 股 息 指 数 为-0.26%， 恒 生 中 国 企 业 指 数 为+0.73%。如 图1所 示 。 从 行 业 层 面 来 看 ，2024年 一 季 度 ，恒 生 综 合 行 业 指 数 中 ，能 源 业 、原 材 料 业 和 电 讯 业 收 涨 ，涨幅 分 别 为+22.67%、+19.30%、+4.06%，其 余 行 业 均 收 跌。从一 季 度 涨 跌 幅来 看 ，医 疗 保 健 业-22.07%、地 产 建 筑 业-13.85%、综 合 企 业-6.89%、必 需 性 消 费-6.01%、金 融 业-5.40%、工 业-3.63%，跌 幅 均超 过 恒 生 指 数 ，即 超 额 收 益 为 负 ；非 必 需 性 消 费-2.34%、资 讯 科 技 业-0.43%、公 用 事 业-0.37%，较恒 生 指 数 超 额 收 益 为 正 。其 中 ，医 疗 保 健 业 跌 幅 最 大 ，主 要 因有美 国议 员指 控药 明 康 德可 能 对 美 国构 成 国 家 安 全 风 险 ，导 致 药 明 康 德 系 大跌 ， 带 动 港 股 医 药 板 块 大 跌 。如 图2所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：令2023年12月29日收盘价=100 资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：令2023年12月29日收盘价=100 一 季 度 港 股 行 情 可 以 分 两 个 阶 段 看 ，2024年 初 至1月22日 ，恒 生 指 数 延 续 此 前 的 震 荡 下 行 趋势 ，1月22日 收 盘 价14961.18，较 上 年 末 下 跌12.24%，创2023年 以 来 新 低；1月23日 至3月 底 ，恒 生 指 数 先 快 速 反 弹 后 窄 幅 震 荡 ，其 中 ，3月 上 涨0.18%， 波 动 幅 度 相 对 较 小。如 表1所 示 。 一 季 度能 源 业 涨 幅 遥 遥 领 先 ，电 讯 业 录 得 正 收 益 ，公 用 事 业 微 跌 ，主 要受 益 于高 股 息 投 资 热 度上 涨。 期 间 ，恒 生 高 股 息 率 指 数微 跌0.26%，而A股 红 利 指 数 涨9.13%。如 图3所 示 。 截 至3月28日 ， 恒 生 综 合 行 业 指 数 中 ， 能 源 业 、 金 融 业 、 电 讯 业 、 工 业 、 公 用 事 业 股 息 率 分别 为8.40%、6.95%、6.82%、6.64%、5.61%，均 为 股 息 率 较 高 的 行 业；而 资 讯 科 技 业 、医 疗 保 健 业 、非 必 需 性 消 费 业 的 股 息 率 分 别 为1.07%、1.28%、1.98%，均 为 股 息 率 较 低 的 行 业 ，其 一 季 度 市 场 表现 居 后。从 当 前 股 息 率 分 位 数 来 看 ， 多 数 行 业 处 于2013年 以 来80%分 位 数 水 平 以 上 ， 即 高 股 息 投资 仍 有 较 大 空 间 。其 中 ， 能 源 业 股 息 率 分 位 数 为79.02%， 电 讯 业 股 息 率 分 位 数 为80.25%， 公 用 事业 股 息 率 分 位 数 为95.30%。如 图4所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 此 外 ，一 季 度能 源 价 格 上 涨 也 促 进了港 股能 源 业 上 涨。一 季 度 布 伦 特 原 油 价 格 上 涨13.55%至87.48美 元/桶 ，WTI原 油 上 涨16.08%至83.17美 元/桶 ；但 同 期国 内 焦 煤 期 货 结 算 价 下 跌25.72%，焦 炭 期 货 结 算 价 下 跌17.06%。港 股 中 与 石 油 板 块相 关公 司