国债期货月度报告：TL基差显著回落，择时策略效果较佳

国债期货月度报告： TL基差显著回落，择时策略效果较佳 2024年4月2日 ★主要内容 本月国债期货高位震荡，长端久期隐含到期收益率利差有所反弹，期货隐含到期收益率方面，三十年国债期货上行3.3Bps，十年国债期货上行1.63Bps，五年国债期货下行-0.5BPs两年国债期货下行-4.4Bps。期债基差方面，本月基差整体高位震荡月末有所回落，月度变化来看，三十年国债期货基差有所下行，其他品种基差偏强震荡（月度基差变化BPs：TL-0.44，T0.17，TF0.07，TS0.13）。此前基差高位震荡或主要因债券高位止盈情绪下国债期货套保压力较大。收益率利差方面，基于中债估值曲线的十年与两年利差上行幅度较大月度上行10.35BPs，三十年与十年利差上行4.52BPs；统一主力合约下国债期货隐含到期收益率利差亦普遍上行（BPs：T-TF3.92，T-TS6.05，TF-TS3.92，TL-T1.68）。 国债期货策略方面，我们整理跟踪基于高频数据的日度多空择时、日内趋势策略、三十年国债期货策略三类国债期货择时策略，和国债期货跨品种基差套利策略，以及国债久期轮动策略、信用债久期中性对冲策略两类现券策略。择时策略方面，基于高频数据的日度择时策略的策略逻辑更侧重寻找短期高抛低吸的机会，3月份表现较佳（T0.4%、TF0.3%、TS0.2%）；三十年国债期货策略从现券量价的角度出发更多捕捉其固有的趋势性特征，仅现券信号TL择时3月收益3.1%，不同现券加基差缩放系数平均收益1.2%；开盘动量和尾盘动量策略3月不同品种表现有所分化。跨品种基差套利策略本月表现不佳（当季合约-0.2%）。国债久期轮动策略相对基准超额收益显著，三月份降久期取得较佳效果。信用债久期中性对冲策略上月持仓高久期信用债指数，3月下旬基差小幅回落本月整体对冲成本较低，对冲与不对冲组合月度收益均为0.4%。现券策略月度展望方面，国债久期轮动推荐持有5-7年高久期指数，信用债久期轮动策略月末出现降久期信号。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.国债期货月度跟踪：.....................................................................................................................................................52.国债期货市场概况.........................................................................................................................................................52.1.国债期货基差走势.........................................................................................................................................................52.2.到期收益率与利差走势.................................................................................................................................................73.国债期货量化策略表现...............................................................................................................................................104.风险提示........................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：国债期货基差走势（20日移动平均）............................................................................................................................................5图表2：国债期货净基差走势（20日移动平均）........................................................................................................................................5图表3：三十年期国债期货基差净基差走势.................................................................................................................................................6图表4：十年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表5：五年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表6：两年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表7：三十年期国债期货到期收益率.........................................................................................................................................................7图表8：十年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表9：五年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表10：两年期国债期货到期收益率...........................................................................................................................................................7图表11：中债国债与国开债收益率利差（30-10Y）...................................................................................................................................8图表12：中债国债与国开债收益率利差（10-2Y）.....................................................................................................................................8图表13：国债期货隐含到期收益率利差（TL-T）......................................................................................................................................8图表14：国债期货隐含到期收益率利差（T-TF）......................................................................................................................................8图表15：国债期货隐含到期收益率利差（T-TS）.......................................................................................................................................9图表16：国债期货隐含到期收益率利差（TF-TS）....................................................................................................................................9图表17：国债期货主要策略介绍（择时策略）.........................................................................................................................................10图表18：国债期货主要策略介绍（套利、套保与债券量化策略）.........................................................................................................10图表19：期债日度择时策略分品种净值.....................................................................................................................................................11