剔除大订单影响主业持续快速增长，新兴业务有望逐步发力

凯莱英（002821.SZ）是一家医药生物领域的公司，主要提供小分子CDMO服务以及新兴业务如化学大分子、制剂、临床研究服务和生物大分子等服务。根据提供的财务数据，公司在2023年面临新冠疫情订单波动的影响，但仍实现了主业的持续增长，主要得益于在手订单的充裕和新兴业务的持续发力。

• 财务状况：总股本为369.47百万股，流通股本为355.80百万股，市价为86.04元，市值约为31,789.20百万元，流通市值约为30,613.03百万元。

• 盈利预测：公司预计2024年的收入为6497.30百万元，净利润为1252.83百万元，每股收益为3.39元。长期来看，公司预计在2025年和2026年的收入增长率分别为20.32%和25.79%，净利润增长率分别为30.02%和26.06%。

• 订单与业务增长：剔除大订单影响，2023年整体收入同比增长24.37%，其中跨国制药公司的收入同比增长约75.13%。小分子CDMO业务中，商业化阶段收入约为51.12亿，同比增长47.13%。新兴业务中，化学大分子业务收入增长8.76%，制剂业务收入增长18.36%，临床研究服务收入减少7.44%，生物大分子业务收入增长31.29%。

• 投资建议：考虑到公司凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，维持“买入”评级。然而，由于新冠订单受下游需求波动，公司调整了盈利预测，预计2024-2026年的净利润分别为12.53亿、16.29亿、20.53亿，对应的PE估值分别为25.37、19.52、15.48倍。

• 风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。此外，核心技术人员流失、原材料供应及其价格上涨、环保和安全生产风险以及汇率波动等都是可能影响公司运营的关键风险因素。