夯实市场预期，销量稳步增长

比亚迪股份与比亚迪公司研究报告概要

主要观点：

1. 市场预期与基本面：比亚迪2023年实现净利润300亿元，同比增长81%，创历史新高。2024年预计销量同比增长20%，达到50万辆出口销量。尽管春节后的降价影响了单车盈利，但规模效应仍能确保总利润稳定。市场对于比亚迪的基本面预期有坚实的底部。

2. 智能化与出口进展：

   • 智能化：比亚迪拥有强大的工程师团队，专注于芯片、算法、感知等领域的研发，能够灵活采用不同解决方案加速智能化进程。预计比亚迪的高端品牌销量将持续增长。
   • 出口进展：比亚迪计划2024年出口销量达到50万辆，并有望在次年翻倍。其纯电和插混车型将促进海外地区新能源汽车渗透率的提升。海外工厂的建立将进一步增强本地供应链能力。

3. 估值：采用分部加总法，给予比亚迪2024年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务23x、18x和13x市盈率，目标价分别为232.2港元和248.4元人民币，对应目标PE为19.5x和22.7x。

投资风险：

• 国内外新能源汽车市场需求增长不及预期。
• 行业竞争加剧，面临持续的降价压力。
• 高端和出口车型订单量低于预期。
• 成本下降缓慢影响毛利率表现。
• 自动驾驶技术落地速度较慢，用户体验提升不明显。
• 公司投入增长过快可能拖累利润增长。

结论：

• 比亚迪在规模、成本控制和技术创新上持续提升，强化了其市场地位。
• 关注智能化和出口市场的发展，有望推动品牌高端化和全球市场份额的扩大。
• 估值合理，存在15%-17%的潜在升幅空间，维持“买入”评级。

此研究报告强调了比亚迪在新能源汽车领域的竞争优势、增长潜力及其估值合理性，同时也提醒了投资者关注可能存在的市场风险。