广发期货玉米季报：玉米底部相对确定，2季度关注粮权转移过程

2024年3月31日广发期货玉米季报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号玉米底部相对确定，2季度关注粮权转移过程作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点二季度策略年报策略玉米基本面逻辑：供应端：1.收储持续推进，市场支撑相对较强，但糙米加工催提传闻，压制市场上方空间；2.售粮进度依旧偏慢，但地趴收尾，后续关注自然干粮压力释放；3.进口利润回落，巴西出口高峰已过，后续到港呈下滑趋势；4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以国产玉米及进口为主。需求端：1.猪价略有好转，市场情绪改善，但终端备货仍相对谨慎。2.深加工刚需备库，近期随着上量库存有所增加，还需关注利润能否贡献持续性。3.贸易商烘干塔做库存基本到位，阶段性按需采购为主。行情展望：近期玉米价格偏弱运行。目前仍有大量自然干粮，叠加华北到货量大，仍压制上方空间。贸易端建库意愿下滑，销区玉米库存增加，下游流通有限，终端承接能力不强，南北港继续倒挂，市场阶段性未看到太强支撑。目前供应面的压力与情绪支撑的博弈仍在延续，2季度关注自然干粮上市情况，及华北新麦产量表现。目前来看，2409合约在2400-2450区间支撑较强，可逢低布局中长线多单。2409合约在2400-2450区间可逢低布局中长线多单。05及之前合约仍以逢高空态度对待，07、09因存在旺季预期，或有做多价值2 目录行情回顾小结及展望玉米基本面数据3010203 一、行情回顾4 玉米及玉米淀粉行情回顾5一季度玉米盘面呈宽幅震荡行情，价格中枢有所上移。1月初仍延续上一年度的宽松供应、谨慎需求节奏，但月中随着盘面回落至2300附近，现货端惜售情绪增加，市场供需开始转向。进入2月份，中储粮、发改委多份利好政策出台，收储带动市场情绪走高，叠加进口由高位回落，以及低趴粮逐渐进入尾声，市场供需趋紧。3月份，随着利好逐渐释放，而华北卖压及东北自然干粮开始陆续出货，市场压力再度彰显。目前情绪与政策面仍在主导玉米行情。玉米2405合约玉米淀粉2405合约数据来源：Wind广发期货发展研究中心 6价差回顾-基差震荡偏弱，淀粉-玉米价差上方有压制。数据来源：Wind广发期货发展研究中心-300-250-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日玉米基差2019年2020年2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004005001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日长春：玉米淀粉基差2019年2020年2021年2022年2023年2024年01002003004005006007001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月4日5月15日5月26日6月6日6月17日6月28日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月12日10月23日11月3日11月14日11月25日12月6日12月17日12月28日淀粉-玉米价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年玉米及淀粉基差在一季度整体呈现偏弱走势。盘面对未来整体预期较好，但现货端尚受到大供应格局压制，暂未看到明显走强迹象，需等待2季度供应压力进一步释放。淀粉玉米价差高位回落，淀粉利润依赖副产品较多，但淀粉需求年后有回落，压制价差走弱。但鉴于成本端支撑，利润回落空间相对有限。 二、玉米基本面数据7 8中国玉米供需平衡表新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。数据来源：广发期货发展研究中心2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2022/232023/234Est.期初库存100038308898624475049370101847316产量2195525359256462547224455265322585228032消费2407230025304783083031216317703205132500食用消费782935943943955965980991饲用消费1630320200201002040021000216002180022100工业消费58257500810082008000800081008238种子用量161190190187187195191193损耗及其他100112001145110010741010980978出口82210011国产玉米产销差-2125-4668-4834-5359-6761-5238-6200-4469进口：玉米2223664406652709238818602500进口：高粱500400653268611072532900进口：大麦8018395005491188943790700进口：DDGS7410151328212020进口总量（调整后）1437145491813984307398228823708小麦替代20020020010004300150020002500糙米替代000100250028005001800国储库存净流出3700900012004700-2000-2000-2000-2000国内储备及替代（调整后）3510828012605220432020704502070期末库存383088986244750493701018473168626 9新粮售粮进度-相对偏慢截至3月28日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度78%，较去年同期偏慢8%。全国7个主产省份农户售粮进度为76%，较去年同期偏慢8%。售粮进度略有加速，地趴粮压力已过，关注自然干粮销售。020406080100120123456789101112131415161718192021222324252627282930国内售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年020406080100120123456789101112131415161718192021222324252627282930东北售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年020406080100120123456789101112131415161718192021222324252627282930华北售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年 10USDA玉米3月平衡表-调整空间有限全球玉米平衡表美国玉米平衡表巴西玉米平衡表全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。USDA种植意向报告：预测2024年美国玉米种植面积为9003.6万英亩，路透预期为9177.6万英亩，2024年2月展望论坛预测为9100万英亩，2023年最终玉米种植面积为9460万英亩。数据支撑美国玉米大幅走强。 11进口成本及利润-近期美玉米反弹，国内现货疲软，利润高位回落-800-600-400-200020040060080010002022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-25美国玉米进口利润玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日）玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 12国内玉米进口量中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量中国海关公布的数据显示，2024年2月玉米进口总量为260.16万吨，较上年同期308.61万吨减少48.45万吨，同比减少15.70%，较上月同期359.11万吨环比减少98.95万吨。海关数据显示，2024年1-2月玉米进口总量为619.27万吨，较上年同期累计进口总量的532.89万吨，增加86.37万吨，同比增加16.21%。01E+092E+093E+094E+095E+096E+097E+098E+099E+091E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西玉米月度出口量2019年2020年2021年2022年2023年2024年01000000200000030000004000000500000060000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内进口玉米2019年2020年2021年2022年2023年2024年 13全球谷物供应及我国进口-进口处历史同期高位0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024全球主要能量作物产量，千吨玉米小麦大麦高粱0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口高粱2019年2020年2021年2022年2023年2024年0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口大麦2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 14小麦进口量及与玉米价差情况中国海关公布的数据显示，2024年2月小麦进口总量为181.18万吨，较上年同期150.71万吨增加30.47万吨，同比增加20.22%，较上月同期67.27万吨环比增加113.92万吨。2024年1-2月小麦进口总量为248.45万吨，较上年同期累计进口总量的299.27万吨，减少50.82万吨，同比减少16.98%。小麦再度下调，国储小麦拍卖，市场供应充裕，终端走货不佳，粮库建仓意愿不强，随收随走。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国小麦进口量2019年2020年2021年2022年2023年2024年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00山东小麦-玉米价差价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 15港口谷物库存一季度以来，北方港口库存处在历史同期低位。受全国丰产影响，产区供应压力较大，而销区市场可替代谷物较多，内贸玉米流通受阻。而市场对价格并不乐观的前提下，贸易端库存低位，北方港口表现清淡。南方港口谷物库存处于历史均值水平。尽管内贸谷物到港较少，但进口通道较为通畅，下游备货谨慎，