锌周报：乐观情绪消退，供应维持紧俏。

目录 05现货库存 周度评估 周度要点小结 u上周锌价下探企稳，伦锌收跌1.83%至2437美元/吨，总持仓23.82万手。沪锌指数收跌1.37%至20920元/吨，总持仓20.4万手。内盘基差边际缩窄，价差持续下行。下游发生大量补库，现货边际缩窄基差上行，但消费预期仍然偏弱。LME库存高位，基差价差均在低位。 u库存方面，LME库存减少0.21万吨至27.09万吨。SHFE库存小计增加0.1万吨至12.29万吨，其中期货库存5.4万吨。根据SMM数据，社会库存增加0.11万吨至19.93万吨，锌价较低下游逢低点价提货较多，整体库存录减。 u供给端，国产锌精矿加工费3500元/金属吨，进口锌精矿加工费65美元/干吨。锌精矿港口库存减少2万吨至11.7万吨。海外远期标矿美金价格已经成交至50美元/干吨左右，短期矿端紧缺格局不变。 u需求端，本周镀锌板开工维稳83%，彩镀板开工升至79%，镀锌结构件开工降低1.73%至64.25%，压铸锌合金开工下降0.48%至57.90%，氧化锌开工下降0.6%至60.66%。镀锌市场下游需求未见明显改善，镀锌结构件方面，光伏板块向好，但利润不及预期，市场信心不足。 u总体来看，美联储降息预期再受打击，叠加黑色价格再跌，市场乐观情绪消退。供应端随维持紧俏，但无更多供应扰动刺激下仍受情绪拖累下行。主力运行区间参考：20150-21450元/吨。海外运行区间参考：2290-2560美元/吨。 交易策略建议 锌产业链 供给部分 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年2月锌精矿产量22.01万金属吨，同比下降18.63，环比下降27.38%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年1月锌矿净进口39.59万吨。2月净进口25.12万吨，累计同比下滑28.07%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年2月锌精矿总供给82.3万金属吨，较23年同期减少13.4万金属吨。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年1月锌锭净进口2.41万吨，2月锌锭净进口2.34万吨，增长幅度较大。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年2月精炼锌产量50.25万吨，环比下降11.36%，同比上升0.22%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 国产锌精矿加工费3500元/金属吨，进口锌精矿加工费65美元/干吨。 需求部分 初端-镀锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镀锌板开工维稳83%，彩镀板开工升至79%，镀锌结构件开工降低1.73%至64.25%。镀锌市场下游需求未见明显改善，镀锌结构件方面，光伏板块向好，但利润不及预期，市场信心不足。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸锌合金开工下降0.48%至57.90%。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌开工下降0.6%至60.66%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供需平衡 中国供需平衡表 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存减少0.21万吨至27.09万吨。SHFE库存小计增加0.1万吨至12.29万吨，其中期货库存5.4万吨。 国内库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，社会库存增加0.11万吨至19.93万吨，锌价较低下游逢低点价提货较多，整体库存录减。 价格价差 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 内盘基差边际缩窄，价差持续下行。下游发生大量补库，现货边际缩窄基差上行，但消费预期仍然偏弱。LME库存高位，基差价差均在低位。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周锌价下探企稳，伦锌收跌1.83%至2437美元/吨，总持仓23.82万手。沪锌指数收跌1.37%至20920元/吨，总持仓20.4万手。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层