A股投资策略周报告：市场步入数据验证期

策略报告 市场步入数据验证期 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 美国2月PCE物价指数符合市场预期。3月29日美国商务部数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，创2021年3月以来新低，符合市场预期，前值为2.9%；环比上涨0.3%，低于1月的0.5%。受能源价格上涨推动，美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，略高于前月2.4%，符合市场预期；环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%。美国2月PCE略有反复，但符合市场预期，市场关于美联储年中降息预期未变。 A股市场走势(2023/03/03-2024/03/29) 1-2月工业企业利润转为正增长。根据国家统计局公布数据，1-2月工业企业利润实现较快增长，同比增长10.2%，利润增速由2023年-2.3%转为正增长，超七成行业利润增长，其中制造业、电气水业增长较快，实现了两位数增长，利润分别增长17.4%、63.1%。装备、高技术制造业利润回升明显，新质生产力培育壮大，1-2月装备制造业利润贡献率达65.9%，成为贡献最大的板块。工业企业利润转正原因在于政策落地显效，市场需求持续恢复，新质生产力贡献增强。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 3月制造业PMI重回扩张区间。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为53.0%、52.7%，均较上月回升，三大指数位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气回升显著。制造业中21个行业15个位于扩张区域，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。新订单指数、新出口订单指数、小型企业PMI、高技术制造业PMI以及生产经营活动预期指数上升明显。 相关阅读 2024.03.26《关注政策利好催化机会》2024.03.19《外围影响有限，市场总体稳定》 请认真阅读文后免责条款 市场步入数据验证期。1-3月制造业PMI显示，制造业景气度不断恢复。经济稳中有升，1-2月经济数据传递出积极因素，增强了市场关于一季度经济预期。1-2月工业企业利润转为正增长，表明企业盈利持续好转。在前期多重政策利好催化下，市场向好预期不断增强，投资者信心恢复明显，但前期主要聚焦于预期及市场估值修复，接下来市场将进入数据验证期，不过从近期的经济数据来看，政策效能持续发挥，经济呈现持续向好态势，市场有望逐步进入业绩驱动阶段。 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，市场近期有“高切低”现象，可结合关注低估价值、周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点........................................................1 1.1市场聚焦...................................................11.2市场研判...................................................3 2.市场数据........................................................4 2.1全球指数...................................................42.2国内宽基指数...............................................42.3行业指数...................................................52.4北向资金及行业方向.........................................52.5融资余额及行业方向.........................................72.6市场及行业估值.............................................8 3.事件日历.......................................................10 4.风险提示.......................................................10 图目录 图1：美国PCE及核心PCE同比.......................................1图2：工业企业利润月累计同比.......................................2图3：PMI走势......................................................2图4：Shibor:1周走势...............................................3图5：周货币净投放(亿元)...........................................3图6：全球主要指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)..............4图7：国内指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)..................5图8：行业指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)..................5 表目录 表1：北向资金(2024年03月25日-03月28日).......................6表2：北向资金行业变动(2024年03月25日-03月28日)................6表3：融资余额(2024年03月25日-03月29日)........................7表4：行业期间两融净买入额(2024年03月25日-03月29日)............7表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................9表7：事件前瞻....................................................10 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国2月PCE物价指数符合市场预期。3月29日美国商务部数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，创2021年3月以来新低，符合市场预期，前值为2.9%；环比上涨0.3%，低于1月的0.5%。受能源价格上涨推动，美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，略高于前月2.4%，符合市场预期；环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%。美国2月PCE略有反复，但符合市场预期，市场关于美联储年中降息预期未变，根据CME“美联储观察”数据显示，预计美联储6月会议上进行首次降息的概率超60%，并维持年内三次降息的预期。 资料来源:Wind，华龙证券研究所 1-2月工业企业利润转为正增长。根据国家统计局公布数据，1-2月工业企业利润实现较快增长，同比增长10.2%，利润由2023年-2.3%转为正增长，超七成行业利润增长，其中制造业、电气水业增长较快，实现了两位数增长，利润分别增长17.4%、63.1%。装备、高技术制造业利润回升明显，新质生产力培育壮大，1-2月装备制造业利润贡献率达65.9%，成为贡献最大的板块。工业企业利润转正原因在于政策落地显效，市场需求持续恢复，新质生产力贡献增强。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 3月制造业PMI重回扩张区间。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为53.0%、52.7%，均较上月回升，三大指数位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气回升显著。制造业中21个行业15个位于扩张区域，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。新订单指数、新出口订单指数、小型企业PMI、高技术制造业PMI以及生产经营活动预期指数上升明显。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 多重因素导致市场波动。首先是美元短期弱转强，非美货币出现不同程度调整，引发外资进出波动。其次存在影响行业表现的负面外部消息。如美国US Conec,Ltd.公司指控中国5家企业对美出口、在美进口或在美销售的特定光纤连接器、适配器、跨接电缆、跳线以及下游产品及组件侵犯其专利权，请求发起337调查；再如欧盟宣布对苹果、谷歌、Meta等三家科技巨头展开垄断行为调查等，导致市场对科技板块风险偏好有所降低。第三，季末流动性相对趋紧对市场也产生了一定影响。上周利好因素也对市场波动起到了平抑作用，如1-2月工业企业利润转为正增长，增强了市场对于企业业绩向好的预期；上周货币净投放8280亿元，起到了对冲流动性紧张的作用。 资料来源:Wind，华龙证券研究所 资料来源:Wind，华龙证券研究所 市场步入数据验证期。1-3月制造业PMI显示，制造业景气度不断恢复。经济稳中有升，1-2月经济数据传递出积极因素，增强了市场关于一季度经济预期。1-2月工业企业利润转为正增长，表明企业盈利持续好转。在前期多重政策利好催化下，市场向好预期不断增强，投资者信心恢复明显，但前期主要聚焦于预期及市场估值修复，接下来市场将进入数据验证期，不过从近期的经济数据来看，政策效能持续发挥，经济呈现持续向好态势，市场有望逐步进入业绩驱动阶段。 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，市场近期有“高切低”现象，可结合关注低估价值、周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 2．市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数涨跌分化，其中澳洲标普200、德国DAX指数涨幅居前。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数多数下跌，沪深300指数跌幅较小。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业少数上涨，其中涨幅居前的有石油石化、有色金属、家用电器等。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 北向成交净买入总额。 行业配置上，总市值占比增加的行业有家用电器、银行、有色金属等。 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为医药生物、有色金属、基础化工等。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、中证500、深证成指等。市盈率多数处于50%历史分位以下。北证50指数市盈率分位数为97.63%，其市净率分位数为50.97%。 分行业来看，申万一级行业市盈率估值分位较低的行业有电力设备、国防军工、建筑装饰等；市净率较低的行业有房地产、医药生物、非银金融等。多数行业估值仍低于50%历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币