【每周经济观察】第11期：五大需求，景气各有何变化？

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观研究 每周经济观察 2024年04月01日 【每周经济观察】第11期 五大需求，景气各有何变化？  每周经济观察 我们重点关注经济的五大需求（海外需求、政府需求、居民商品消费、居民服务消费、住宅）以及供给侧（国内生产、大宗供给等）和资金面。  （一）外贸：景气或在回升，电子或偏强 主要高频数据：1）3月制造业PMI新出口订单指数51.3%，是去年4月以来首次回升至荣枯线上。2）运量偏强，3月24日当周，我国港口集装箱吞吐量为562.3万标箱，较去年同期上涨7.8%，3月以来的4周累计较去年同期上涨3.7%。3）越南电子、劳密产品出口仍强。3月越南出口同比增速15%，1-2月合计同比14.6%。其中，电子产品及其零配件拉动3月出口8.1%。4）手机全球需求预测好于上年。根据第一财经的报道“TechInsights的最新研究指出，2023年全年，全球智能手机出货量为11.516亿部，同比下降3.9%。TechInsights预测，2024年全年，全球智能手机出货量将同比增长3%。”根据新浪的报道，“根据IDC全球季度手机追踪报告的最新预测，智能手机出货量预计将在 2024 年达到 12 亿部，同比增长 2.8%”。  （二）政府支出：景气变化不大 主要高频数据：1）政府债券发行方面，尚未加速。根据Wind统计，3月政府债净融资4259亿，低于去年同期。2）PSL方面，2月余额未增加。3）城投融资方面，根据Wind统计，3月净融资为-274亿，自2023年11月以来持续处于融资受限状态。4）项目方面，3月20日公布的1-2月固定资产投资本年新开工计划总投资额增速为-19.8%，低于去年的-17.6%。5）施工方面，3月21日-27日当周沥青开工率有所回落，降至30.2%。  （三）居民商品消费：汽车观望情绪浓，家电排产高、食品价格下跌 主要高频数据：1）汽车方面，根据乘联会文章，“初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为165.0万辆左右，同比增长3.7%，环比增长49.5%，基本符合常规季节性走势。与此同时，消费者对以旧换新政策落地的等待也进一步加重了观望的情绪，三月车市增长乏力。”2）家电方面，根据产业在线的文章《【独家】三大白电4月排产数据发布》，“4月空冰洗排产总量合计为3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%”3）食品价格方面，本周，蔬菜价格继续季节性下跌，猪肉价格企稳。  （四）居民服务消费：餐饮、航空出行景气或有所下行 主要高频数据：1）餐饮方面，根据统计局数据，3月“餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，景气水平较低。”2）市内出行偏强，3月截止至28日，29城日均地铁出行量为7965万人次，此前1月日均为7607万人次。3）国内航空出行方面，春节之后有所回落，3月日均执行架次为12411架次，2月日均为13886架次，1月日均为12815架次。  （五）居民地产支出：新房销售环比回升，地产投资景气不佳 主要高频数据：1）新房销售：成交面积环比出现回升，3月24日-3月30日，50城日均成交62.5万平，超过2022年同期水平，但仍低于2023年同期水平。2）螺纹钢：钢价基本降至疫情以来的低位。  （六）供给端：货运回升趋缓、电煤景气下行、国际油价上涨  （七）资金端：跨季资金压力初现  风险提示： 房价下跌；消费信心不足。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】欧洲中心-外围国家利差走阔——海外周报第44期》 2024-03-31 《【华创宏观】德国经济活动明显走弱——海外周报第43期》 2024-03-25 《【华创宏观】WEI指数持续上行——每周经济观察第10期》 2024-03-25 《【华创宏观】近期地产景气如何？——每周经济观察第9期》 2024-03-18 《【华创宏观】破案出口：数据修正的“迷雾”——海外周报第42期》 2024-03-18 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周经济观察 ..................................................................................................................... 4 （一）华创宏观WEI指数下行 ........................................................................................ 4 （二）内需：四大链条变化在哪？ ................................................................................. 4 （三）生产：货运回升趋缓，电煤需求回落 ................................................................. 5 （四）贸易：3月PMI新出口订单大幅回升至荣枯线上 ............................................. 6 （五）物价：螺纹钢价基本降至疫情以来的低位 ......................................................... 7 （六）财政：Q2超长期国债发行安排另行公布 ........................................................... 8 （七）资金：跨季资金压力初现 ..................................................................................... 8 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率.................... 4 图表 2 固投新开工计划总投资额增速下行 ......................................................................... 5 图表 3 沥青开工率：有所回落 ............................................................................................. 5 图表 4 二手房成交面积：高于春节前 ................................................................................. 5 图表 5 螺纹钢表观消费：环比回升 ..................................................................................... 5 图表 6 货运流量：环比回落 ................................................................................................. 6 图表 7 货运相关物流周度数据环比变化 ............................................................................. 6 图表 8 我国港口集装箱吞吐量环比上周+3.2% ................................................................... 6 图表 9 我国出口集装箱运价继续回落 ................................................................................. 6 图表 10 3月PMI新出口订单指数回升幅度超季节性 ....................................................... 7 图表 11 越南3月出口同比+15% .......................................................................................... 7 图表 12 猪肉价格企稳，蔬菜价格继续回落 ....................................................................... 7 图表 13 煤炭价格企稳 ........................................................................................................... 7 图表 14 国际油价小幅上涨 ................................................................................................... 8 图表 15 螺纹钢价格下降 ....................................................................................................... 8 图表 16 26个省市披露4月/Q2新增专项债发行计划2292亿/9259亿 ........................... 8 图表 17 本周与下周公开市场操作到期一览 ....................................................................... 9 图表 18 跨季资金压力初现 ................................................................................................... 9 图表 19 国债利率均有所下行 ............................................................................................... 9 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数下行 截至2024年03月24日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.07%，相对于03月17日下行1.03%。从WEI指数的构成来看，过去一周回落的分项包括乘用车批零、煤炭港口吞吐量、电影票房、沥青开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）、半钢胎开工率、商品房成交面积，回升的分项为BDI。 图表 1 华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券