尿素期货季报：二季度盘面价格触底回升的三条主线

二季度盘面价格触底回升的三条主线 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2024年3月31日 尿素二季度观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：出口预期、需求预期对盘面扰动较大 尿素供需平衡推算：4月5月可能是新的平衡转折点 ◼供应端的收缩可能在4-5月后，装置临时检修规模增加，预计仍有超预期的装置检修，我们将时刻跟踪并更新供应数据；◼需求端5月后大概率出台尿素出口额定规模，但不确定的是印度后续对于尿素进口消费会不会存在变数，尤其是其国内尿素装置投产规模增加，叠加大选后农业和化肥财政补助相关变化也会影响今年印标招标次数。 供需平衡：目前主要拉动仍需看农业需求启动 ◼按照卓创的口径，国内尿素企业的供应量为210.8万吨，较上期增约4.7%，同比增21.1%。本周国内尿素市场涨跌互现，下游业者持有一定货源之后，采购逐渐谨慎。预计市场行情或有所承压后，下游采购情况预计好转。根据隆众的口径，供需差上涨187.76%，企业库存下降0.27万吨。近期尿素行业日产再次提升，而农业需求下降趋势，出口依旧是不明朗状态，供需宽松化的发展，市场情绪的转弱，行情小幅反弹后再显疲软态势。山东尿素企业报价先弱后稳，现货价格环比下跌0.93%至2080-2130元/吨。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 维度一：供应端后续可能出现超预期检修 ◼根据隆众的口径，在未来三周，国内尿素行业计划检修企业可能有3-4家，复产企业预计有3-4家附近。供应短时充足继续，而农业需求暂时处于空档期，但4月中旬后检修量陆续增加，同时工农业需求进一步回升将带动下游经销商采购热情，有助于盘面阶段性反弹。 维度一：日产虽在高位，但仍会虽装置检修回升出现阶段性收缩 ◼尿素行业的投产新装置主要集中在2024年的6月至7月期间，4月中下供应收缩则是给与盘面正向反馈的重要时间点。与此同时，今年中短期内并没有计划中的产能退出，意味着市场将继续保持较高的生产水平。通常情况下，尿素行业的日产量维持在18万吨是行业的标准产量水平。然而，根据今年的产能规划和市场动态，预计尿素的日产量将达到19万至20万吨的水平。 维度二：农业种植迎来后半段需求 ◼处于春耕阶段，需求增量。按照历史传统，3月份进入春耕用肥阶段，农业需求呈增加趋势，但是由于近年行情呈无规律运行，且价格调整频率加快，下游中间商以及终端采购节奏偏缓，因此市场需求暂未出现爆发式集中采集节点，各地采购分散，因此对行情难以形成较强支撑。 维度二：二季度印标和出口预期会持续扰动市场心态 ◼印度RCF尿素进口标购，船期至5月20日，东海岸最低CFR347.7美元/吨，西海岸最低CFR339美元/吨。目前，有观点认为，国际价格的下跌可能会暂时阻碍中国尿素的持续出口。然而，要想达到2024年设定的年度尿素出口目标，国内的尿素出口活动预计将不得不在未来某个时点恢复。这表明，尽管短期内国际价格波动可能对中国尿素出口造成影响，但从长远看，出口活动的调整和恢复将是为了满足年度出口目标的必要措施。 维度三：二季度夏季用电高峰到来将促进煤价反弹，尿素成本支撑强化 ◼现阶段正处于用煤淡季，电厂日耗持续回落，但整体库存仍处于偏高水平。但随着二季度到来，随着夏季到来，国内气温回升及动力煤消耗逐逐步增加，二季度后期煤炭价格预计有所反弹，将带动尿素成本支撑走强。 尿素期货合约行情：一季度尿素供应压力持续增加，但下行幅度有限 ◼一季度尿素盘面经历了一系列的价格波动，主要受到供需关系、季节性因素、政策调控及市场情绪的影响。从12月份的小幅探涨到1月和2月份的震荡调整，再到3月的持续下行，市场显示出逐步适应内外部变化的能力。尤其在1月份，尿素价格虽然面临下行压力，但通过工厂降价吸单和随后的小幅上涨，展现出市场调整的弹性。这种逐步调整、价格波动幅度控制在一定范围内的情况，反映了市场在多重压力下依然能够通过一系列微调实现较为平稳的过渡，而非突然的、剧烈的变动，体现了尿素市场在这段时期内相对“软着陆”的特征。 主力合约地区基差： 近远月价差情况：一季度出现阶段性反套机会 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家价格走势： 尿素小颗粒国际现货价格： 内外价差情况：国内出口仍在观察期，短期法检不会有政策变动 ◼埃及方面，有未经证实的报道称，价格在320多美元/吨FOB的低位有业务成交，但生产商否认以更低价格出售。印度产量和库存的增加意味着2024年进口可能会再次下降，从而减少招标数量。 跨品种价差： 检修计划及检修损失： 尿素产量及开工情况：预计供应长期保持较高水平 尿素不同工艺生产情况：煤制装置3月检修损失量有限 ◼尿素分原料产能利用率：煤制尿素85.36%，环比跌2.91%；气制尿素81.59%，环比跌1.11%。周期内新增6家煤制企业装置停车、1家气制企业停车，恢复2家煤制装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下降。 尿素大颗粒生产情况： 库存情况：预计二季度后期虽出口政策调节增加去库量 ◼尿素企业总库存量75.74万吨，较上周减少0.27万吨，环比减少0.36%。本周期国内尿素行情先降后小幅反弹，主产销区尿素工厂报价大幅下调后，刺激下游补仓接货，但价格上涨后下游持续补仓情绪走低。不过因降价吸单，助推尿素工厂库存小幅下降。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 库存情况： ◼尿素港口样本库存量在19.6万吨，环比增加0.25万吨，环比涨幅1.29%。本周期主要是秦皇岛、黄骅港零星小颗粒货源到港，烟台港部分货源离港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅增加。大颗粒库存12万吨，较上一期减少0.1万吨，小颗粒库存7.6万吨，较上一期增加0.35万吨，趋势窄幅增加。 库存情况：两广库存储备持续高位，预计二季度进一步释放库存量 上游成本：化工煤价格进一步走弱 上游成本-天然气：国内产量基本维持在高位 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床完全成本仍在高位，但利润小幅反弹 成本路径：水煤浆装置利润随现货价格波动出现反弹 成本路径：气制成本保持稳定，现货价格上涨使得气头利润修复 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥产能利用率随季节性回落 下游分产品梳理：复合肥利润有所走弱 下游分产品梳理：复合肥厂库存较高 下游分产品梳理： 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：二季度随用电高峰到来，火电脱硝需求有所回升 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS