4Q23业绩超预期，2024年有望加速成长

华阳集团2023年四季度及全年业绩概览

业绩亮点：

• 2023年全年：营业收入达到71.37亿人民币，同比增长26.6%，归母净利润4.65亿人民币，同比增长22.2%。
• 2023年第四季度：营收23.40亿人民币，环比增长21.3%，净利润1.67亿人民币，环比增长44.5%。

主营业务表现：

• 汽车电子业务：2H23年营收29.7亿人民币，同比增长38.6%，受益于新项目如问界M7、启源A07、智界S7及Stellantis等的投产，以及无线充电、HUD、座舱域控、屏显类产品销量增长。
• 精密压铸业务：2H23年营收9.2亿人民币，同比增长28.5%，受益于在国际Tier1供应商中的配套份额提升。

成本控制与盈利能力：

• 毛利率：2023年为22.4%，较去年提高0.3个百分点，2023Q4为22.9%，环比增加1.0个百分点，主要得益于规模效应和上游议价能力的增强。
• 费用率：2023年四项费用率同比下降0.5个百分点，2023Q4四项费用率较上季度下降1.4个百分点，其中研发费用率显著提升。
• 利润率：扣非净利率2023年为6.2%，2023Q4为6.9%，环比分别增加0.2和1.1个百分点，盈利能力有所改善。

发展战略与前景：

• 新客户与项目：持续开拓新客户和项目，如极氪、问界、理想、长安深蓝等车型将搭载公司的HUD、无线充电和屏显类产品；配套多个国际品牌如玛莎拉蒂、大众、Stellantis等。
• 产能扩张：计划通过募投项目的新建厂房和浙江长兴子公司的投产，进一步提升产能，支撑业绩增长。
• 投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为93.5亿、122.8亿和156.1亿人民币，对应归母净利润6.8亿、9.4亿和12.6亿人民币，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游汽车行业复苏速度低于预期。
• 汽车智能化进程不如预期。
• 新品研发进度低于预期。
• 汇率波动风险。
• 原材料价格波动风险。