铜周报：关注需求和库存变化，震荡运行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费继续下滑，仍处于历史低位附近，粗铜加工费环比上涨，冷料供应略偏宽松。消息面，根据SMM消息，CSPT会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，并再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 ◆库存：上周三大交易所库存环比增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.5至29.0万吨，LME库存减少0.1至11.2万吨，COMEX库存减少0.1至2.7万吨。上海保税区库存6.1万吨，环比增加0.4万吨。现货方面，上周国内上海地区现货贴水145元/吨，LME市场Cash/3M贴水100.5美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口维持亏损，洋山铜溢价企稳略升，进口清关需求仍弱。海关总署公布的数据显示，1-2月精炼铜净进口量为62.3万吨，同比增长26.6%，其中1月净进口量增长29.0%，2月净进口量增长23.3%。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况环比改善，精铜杆企业开工率回升，临近假期现货市场成交有所改善。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，废铜制杆企业开工率则延续反弹。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价企稳震荡，沪铜周涨0.33%（截至周五收盘），伦铜周涨0.28%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价企稳震荡，临近交割基差企稳，周五现货贴水期货145元/吨；当周LME库存环比减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水小幅扩大至100.5美元/吨。上周国内现货进口维持亏损状态，洋山铜溢价（提单）小幅反弹。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月CONTANGO结构收缩，伦铜Contango结构亦有所收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC继续下滑，至6.4美元/吨。华东硫酸价格环比回升，铜冶炼收入环比略改善。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币小幅升值，铜现货沪伦比值略升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口维持亏损状态，3月期进口维持亏损。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总43.0万吨，环比增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.5至29.0万吨，LME库存减少0.1至11.2万吨，COMEX库存减少0.1至2.7万吨。上海保税区库存6.1万吨，环比增加0.4万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、广东库存增加，江苏、浙江库存减少；铜仓单数量增加13762至221227吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存增加，其中欧洲、亚洲库存增加，北美洲库存减少；注销仓单比例下降。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年2月中国精炼铜产量95.0万吨，环比减少2.0%，同比增加4.7%，预计2月产量增加2.0%。按照国统局数据，2024年1-2月国内精炼铜产量221.5万吨，同比增长10.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国铜精矿进口量465.8万吨，同比增长0.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国进口未锻造铜及铜材90.2万吨，同比增加2.6%。1-2月阳极铜进口量为13.6万吨，同比下降34.8。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月精炼铜净进口量为62.3万吨，同比增长26.6%，其中1月净进口量增长29.0%，2月净进口量增长23.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2月相比1月，来自刚果（金）、哈萨克斯坦、秘鲁、乌兹别克斯坦、波兰等地的进口比例增加，而来自澳大利亚、俄罗斯、保加利亚、日本、韩国等地的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国出口精炼铜2.3万吨，较去年同期减少3.2万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持小幅盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国铜废碎料进口量为33.9万吨，较去年同期增长11.7%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国2月官方制造业PMI仍处于收缩区间，财新制造业PMI维持荣枯线上方，总体制造业景气度变化不大。2月海外主要经济体制造业PMI下滑，制造业活动收缩速度略微加快。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，1-2月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱、彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-2月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中竣工由正增长转为负增长。1-2月国房景气指数进一步走弱。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月中国精铜杆企业开工率季节性走弱，预计3月开工率回升、同比下降；2月废铜制杆企业开工率下降，预计3月开工率回暖。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月漆包线企业开工率走弱，预计3月开工率继续回升。2月电线电缆开工率环比走弱，且弱于预期，预计3月开工率回升，同比延续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月铜管企业开工显著走低，预计3月开工率回升；2月黄铜棒企业开工率明显走弱，预估3月开工率回升至1月份左右水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月铜板带开工率走弱，预计3月开工率回升，略高于去年同期水平；2月铜箔开工率走弱，预计3月开工率回暖。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差缩窄，周五精废价差报1915元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少24026至1063332手（双边），其中近月2404合约持仓118132手（双边），环比减少71190手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至3月26日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例8.4%；LME投资基金多头持仓占比微升（截至3月22日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层