稀土跌价影响利润表现，产能扩建具备成长潜力

2024年04月01日金力永磁(300748.SZ) 证券研究报告 稀土跌价影响利润表现，产能扩建具备成长潜力 公司发布2023年度报告 2023年全年公司营业收入66.88亿元，同比-6.66%；归母净利润5.64亿元，同比-19.78%。其中2023年Q4营业收入16.37亿元，同比-16.10%、环比+1.05%；Q4归母净利润0.69亿元，同比+335.17%、环比-57.05%；Q4扣非归母净利润0.55亿元，同比+371.04%、环比-63.17%。 新能源车应用占比维持高位，稀土跌价影响吨净利表现 ✔下游结构：2023年新能源车、变频空调、风电领域、机器人及工业伺服电机收入依次为33.03、13.24、5.85、2.17亿元，依次同比变动+14.3%、-27.7%、-18.5%、-14.2%，占收入比例依次为49.4%、19.8%、8.7%、3.2%。其中Q4新能源车、变频空调、风电领域、机器人及工业伺服电机收入依次为8.93、2.66、1.41、0.52亿元，依次环比变动+14.5%、-11.0%、+4.4%、-3.7%，占收入比例依次为54.5%、16.2%、8.6%、3.2%。 ✔产量：2023年公司高性能稀土永磁材料成品总产量15154吨，同比+18.52%。23Q1-Q4磁钢产量分别为3132、3558、4275、4189吨。✔吨净利：23年吨磁钢净利为3.72万元/吨，23Q1-Q4依次为5.7、4.3、3.8、1.7万元/吨。稀土价格震荡下行影响吨净利表现。 资料来源：Wind资讯 产能利用率超90%，24年规划建成产能3.8万吨 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn ✔产能利用率：2023年全年，公司产能利用率在90%以上。 ✔磁材产能规划：公司目前毛坯年产能2.3万吨（包头0.8万吨+赣州1.5万吨）。预计24年底建成产能3.8万吨，规划到2025年年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。包头二期1.2万吨年产能项目在建，预计24年底达产。宁波0.3万吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目工程已竣工，预计24年底达产。赣州高效节能电机用磁材基地项目2万吨产能正在按计划建设，预计2025年达产。999563384 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 Q2磁钢产量环比增幅可观，单吨利润维持高位2023-08-27 持续完善产业链布局，单吨净利有望触底反弹2023-04-03新 能 源 车 领 域 占 比 持 续 提升，单吨利润维持高位2022-10-26 ✔布局人形机器人套磁组件：公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，项目建成达产后，将形成年产100万台/套磁组件的生产能力。有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。 持续重视研发投入，积极分红回馈股东 ✔公司持续加大研发投入。2023年研发费用3.54亿，占收入比例5.29%。23Q4研发费用约9,746万元，较前三季度均值增加约1,200万元。 ✔汇兑损益影响财务费用。2023年公司财务费用-5696万元，同比+63%。主要因22年公司因H股发行取得的40.32亿港币募集资金逐步结汇，取得汇兑收益1.83亿；2023年公司取得汇兑收益0.33亿，较22年大幅减少影响。 ✔积极分红回馈股东。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税），预计分红金额为3.47亿元，占公司2023年归属于上市公司股东净利润的比例超过60%。 投资建议： 公司在稀土永磁行业竞争优势突出，新能源汽车、变频空调、风电等领域表现领先。公司布局人形机器人用磁组件产能，有望受益于未来产业成长。稀土价格底部震荡，关注价格反弹对公司业绩直接提振。预计2024-2026年营业收入分别为76.83、108.16、121.18亿元，预计净利润8.27、10.83、13.01亿元，对应EPS分别为0.62、0.81、0.97元/股，目前股价对应PE为25.0、19.1、15.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价维持23.02元/股。 风险提示：需求不及预期，稀土原材料价格大幅波动，项目进展不及预期 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034