关注大储装机预期改善，低空经济政策再加码

主要观点： 报告日期：2024-4-1 新技术：低空经济政策再加码。工信部、科技部、财政部、民航局等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2027年形成通航初步体系，2030年形成万亿市场规模。我们认为，本次四部委联合发文再次强调低空经济战略地位，为少数推出24-30年应用方案的领域；29日民航局再举行推进低空经济低空发展新闻发布会，加快产业化进程，建议关注低空产业链整机/电机/空管环节。 储能：大储预期好转，关注PCS、变压器及温控环节。美国2023年新增储能装机8.74GW/25.98GWh，同增90%/97%，23Q4装机4.24GW/12.35GWh，显著好转，主要受益于并网排队缓解与配储经济性提升，当前美国大储预期持续改善，有望与国内大储共振向上。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 人形机器人：本周人形机器人指数下跌，人形机器人板块随AI以及大盘有所调整，后续关注特斯拉AIday进展，当前处于人形产业导入期，特斯拉及国内人形产品稳步推进，建议继续投资估值回到合理区间且定点确定性高的厂商，逢调整布局价值量高且有技术壁垒的关键零部件，如丝杠、减速器、无框力矩电机以及传感器领域等。 风电光伏：风电项目审批招投标持续活跃，甘肃天水市、浙江宁波启动新一轮竞配，风电共计2.95GW，新疆塔城要求分散式风电以自我消纳为主，支撑风电装机需求。硅料上下游博弈持续，成交清淡，硅片方面价格加速下跌，组件价格持续企稳，关注topcorn电池片及一体化组件环节。 氢能：中石化发布《制氢加氢一体站技术指南》团体标准，为氢能基础设施建设提供规范化蓝图，《2024年能源工作指导意见》进一步强调发展可再生能源制氢，年内风光项目启动，配套氢能基地招标节奏有望加快，关注制氢、储运等环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 1本周观点： 新能源车：碳酸锂回落，继续看好电池及高镍环节 本周碳酸锂持续回落，长期看供需未发生反转，短期需求好转及挺价情绪支撑锂价 本周，碳酸锂期货主力合约出现持续回落，锂盐企业延续挺价策略，正极企业适量采买，部分贸易商持续低价采购囤货，整体市场保持散单小批量成交。供应方面，澳矿报价涨回前期位置，矿端支撑持续性较好，云母提锂供应减少导致的推涨因素逐渐消化，但矿价反弹的背景下，成本有所抬升，现货供应可能持续保持紧张。需求方面，正极材料厂家近期对高价货接受程度有限，经过一季度补库后动力减弱，对原料采购愈加谨慎，由于矿端和现货端仍有支撑，4月下游需求仍偏乐观，我们认为价格有支撑。 长期角度来看，碳酸锂供给过剩预期恐难以扭转，但短期内，下游排产环比增加较为明显，市场有挺价情绪，或以震荡为主。 估值底先于现实底，边际变化值得关注，盈利预期收敛+4月排产提升或可带来边际改善。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，3/4月下游排产环比提升，同时天赐停产6F项目代表中游挺价意愿浓厚。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反映了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，或可反映盈利预期收敛/产业链边际变化，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：低空经济政策再加码，金美集流体获大客户订单。工信部、科技部、财政部、民航局等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2027年形成通航初步体系，2030年形成万亿市场规模，核心方向总结如下：1、加快无人化、智能化方向，精准定位、感知避障、自主飞行、智能机群作业等技术突破，以电动化方向为主，并强化安全技术攻关；2、完善通航装备谱系，推进中大型固定翼飞机、高原型直升机、无人机及eVTOL适航取证及运营；3、加强区域通行创新平台建设，推动低空智联网体系布局；4、加速通航动力产品系列化发展，推进250kW及以下航空电机驱动量产，及500kW级产品验证；5、加速城市空中交通示范应用，依托长三角、粤港澳等重点区域以eVTOL展开应用示范。中央政策引导有望加快低空经济产业化进程，建议重点关注低空产业链整机/电机/空管环节。近期，复合集流体龙头金美陆续获得大客户铜箔订单，产能随新项目导入进入爬坡期，另外公司宜宾基地预计于24Q2开工建设，25年投产爬坡。据规划，公司重庆基地复合集流体远期产能1亿平，宜宾基地25年满产后预计可达12亿平产能。我们认为，复合集流体产业化箭在弦上，建议关注复合集流体设备、膜材及箔材产业链。 储能：美储Q4装机超预期，关注PCS、变压器及温控环节 2023年美国储能高增，Q4新增装机超预期。据WoodMackenzie，美国2023年新增储能装机8.74GW/25.98GWh，分别同比增长90%/97%，其中23Q4装机4.24GW/12.35GWh，同比增长同增311%/300%，环增101%/99%，超过23Q3预期的3.8GW/11.1GWh，主要受益于1）上游锂电材料价格下跌带动储能系统投资成本大幅下降，配储经济性大幅提升，以大储为例，2023年Q4美国储能系统ASP跌至1.03美元/W(合人民币7.36元/W)，同比下跌47%。2）FERC疏导方案推出，大储并网排队初步缓解，截至23Q4，美国大储规划装机548GW，其中已获并网许可的排队项目达452GW，同比仅增加10%，而环比已出现下降，并网队列并未延长。同时，平均配储时长稳步提升，2023年达2.97小时，同比+4%。 分结构看，表前仍居主流，表后放量在即。2023年美国大储/工商储/户储装机占比91%/1%/8%，具体来看，1）大储：23全年大储新增装机7.9GW/24GWh，同增99%/111%，Q4装机3.98GW/11.77GWh，同增358%/355%，环增113%/105%，其中加州、德州装机功率占比达77%，加州Q4装机达6.6GWh，占比超50%。2）工商储：23全年工商储新增装机0.12GW/0.34GWh，同增4%/25%，Q4装机0.03GW/0.09GWh，同增10%/29%，环增10%/13%，主要分布于纽约、加州、马萨诸塞州，其中纽约Q4并网规模达12MW；3）户储：23全年户储新增装机0.7GW/1.6GWh，同增41%/7%，Q4装机0.2GW/0.5GWh，同增68%/14%，环增4%/28%，受益于NEM3.0电价回收政策提升配储意愿，加州户储Q4装机功率环增48%，创历史新高，新增户用光伏储能配对率达30%。波多黎各岛由于当地储能激励政策实施，23全年总装机略超加州，成为户储第一大市场，总装机达287MW。 资料来源：Wood Mackenzie，华安证券研究所 资料来源：Wood Mackenzie，华安证券研究所 美储短期边际改善，长期成长空间广阔。短期维度看，2023前三季度美国大储受并网排队延期、美联储加息等压制因素扰动，并网装机不及预期，而Q4装机超预期表明已边际好转，展望2024年，并网疏导政策落地+降息预期或带动装机高增，据WoodMackenzie预测，2024年美国大储增速有望达30%，对应新增装机10.3GW/31.2GWh。中长期维度看，美国电网割裂且老旧，配储为新能源消纳最优途径，叠加IRA补贴+BESS持续降本奠定储能长周期经济性基础，美国储能有望保持稳增态势，市场空间广阔，据WoodMackenzie预测，2024-2028年美国累计新增装机将达72.8GW/248.9GWh，其中大储/户储/工商储分别累计新增59GW/9GW/4GW。 中电联发布《2023年度电化学储能电站行业统计数据》，大型化、保质量、提效率或成趋势。装机方面，我国2023年新增投运电化学储能电站规模18.11GW/36.81GWh，超过此前历年累计装机规模总和。发展趋势上看：1）储能电站呈现集中式、大型化趋势，2023年大型电站新增投运大型电站装机9.94GW，占比54.89%，同比提升12.26pct，中型装机8.01GW，占比44.2%，而小型电站占比下降至0.91%，同比-2.91pct。2）电池及PCS事故成储能电站停运主因，关键设备、系统以及集成安装质量提升空间较大，2023年电池/PCS导致的停运次数占比分别达32.7%/26.6%，超过BMS成为电站停运主因。3）储能运营效率明显提升，国内储能发展重点逐渐由量向质量、效率转变，2023年工商储/独立储能/新能源配储平均利用率分别为65%/38%/17%，同比+20pct/+8pct/0。 资料来源：中电联，华安证券研究所 资料来源：中电联，华安证券研究所 阳光电源、天合储能获海外订单，国内企业加速出海进程。阳光电源与泰国GulfEnergy（GULF）于3月26日签订供货协议，阳光电源将在未来7年内为GULF提供光伏逆变器和液冷储能系统，以满足其3.5GWp的太阳能项目需求，阳光电源此次合作的核心技术包括行业领先的SG350HX组串式逆变器和PowerTitan储能系统。天合储能与比利时知名能源公司EcoSourcen于3月18日签署战略合作协议，为其提供100台10尺定制化储能电池柜，总容量达到46.6MWh，满足全场景光储应用需求。 大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 人形机器人：4月国内机器人展示会议不断，建议逢调整积极布局 3月30日至31日，2024中国具身智能大会（CEAI 2024）在上海举行，各企业展示具身机器人最新应用。中国工程院院士、CAAI监事长蒋昌俊表示，得益于更先进的算法、海量的数据和成熟的软硬件平台，基于具身智能的通用人工智能技术即将到来。各大企业纷纷亮出“看家法宝”，展示了具身智能在通用场景、专业领域、垂直工业赛道的最新应用成果，装有AI大模型“大脑”的机器人可从事家政服务、养老陪护、教育医疗、设施巡检、抢险救灾等多种工作。此外，机器视觉、边缘计算等产业链上游环节的“隐形冠军”也展示了智能化解决方案，凸显了规模化效应和全产业链优势。 中国人形机器人生态大会将于2024年4月2日在上海举办，该大会国内人形机器人头部企业及核心产品进行集中展示，届时开普勒、科大讯飞、乐聚机器人、宇树科技等知名公司将参会。 优必选发布2023年年报，人形机器人应用破局。2023年优必选实现收入10.55亿元，同比+4.7%，研发开支4.9亿元，占营业收入46.4%，同比+14.5%，亏损12.3亿元。公司率先探索人形机器人在工业场景的应用，并研发工业机器人Walker S,与行业优秀合作伙伴一起推动人形机器人在汽车制造领域的落地应用，联合打造试点示范工位，共同推动面向工业场景的人形机器人规模化应用，并在国内头部新能源汽车整车组装产线试点。 3月29日，广和通发布了一款名为Fibot的具身智能机器人开发平台。该平台帮助机器人厂商客户快速复现及验证