[Table_Title] 策略月报 4月行业轮动配置建议 2024 年 04 月 01 日 [Table_Summary] 【策略观点】  2024年3月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为1.30%，反弹势头总体趋缓。涨幅前5名的行业为有色金属（12.73%）、石油石化（6.22%）、汽车（4.92%）、电力设备及新能源（4.08%）、国防军工（4.01%）。回报率排名靠后的5个行业为综合金融（-9.14%）、非银行金融（-6.01%）、煤炭（-3.97%）、房地产（-3.42%）、医药（-2.16%）。行业间开始出现分化，不少行业单月录得负回报。  我们上月的推荐行业组合的单月平均收益率为2.65%，而行业等权组合在3月的回报率为1.64%，推荐组合的月度超额收益为1.0个百分点。2024年前3个月，我们的推荐组合的累计收益率为4.91%，相较行业等权组合的累计超额收益率为5.98个百分点。  结合市场环境特点，我们在2024年4月推荐配置的行业是：电力及公用事业、农林牧渔、商贸零售、医药、纺织服装、国防军工、传媒。 【风险提示】  测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002 电话：021-23586470 [Table_Reports] 相关研究 《关注央国企市值改革进程推动的市场结构性变化》 2024.03.26 《A股持续修复具备三项积极因素支持》 2024.03.22 《A股逐渐回归基本面逻辑，关注低空经济、创新药赛道》 2024.03.18 《房地产底部拐点在政策扶持下逐渐凸显》 2024.03.14 《A股延续修复，看好通信液冷、人形机器人赛道》 2024.03.11 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 2 正文目录 1. 各行业3月情况跟踪 ........................................................................................ 3 2. 四月行业配置建议 ............................................................................................ 6 3. 风险提示 ............................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：各行业的TTM - ROE变动 ........................................................................ 3 图表 2 各行业未来4个季度盈利预测变动 .......................................................... 4 图表 3：各行业的PE估值 ...................................................................................... 4 图表 4：各行业的PB估值 ...................................................................................... 5 图表 5：各行业的PB-ROE比较 .............................................................................. 5 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 3 1. 各行业3月情况跟踪 2024年3月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为1.30%，反弹势头总体趋缓。涨幅前5名的行业为有色金属（12.73%）、石油石化（6.22%）、汽车（4.92%）、电力设备及新能源（4.08%）、国防军工（4.01%）。回报率排名靠后的5个行业为综合金融（-9.14%）、非银行金融（-6.01%）、煤炭（-3.97%）、房地产（-3.42%）、医药（-2.16%）。行业间开始出现分化，不少行业单月录得负回报。 风格方面，大盘强于小盘，成长强于价值，同上个月一样，成长风格继续占优。 我们用行业的ROE指标，来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高，则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有：有色金属（+0.5个百分点）、钢铁（+0.51个百分点）、消费者服务（+0.59个百分点）、传媒（+0.56个百分点）。ROE相比3个月之前显著下降的行业有：农林渔牧（-1.46个百分点）、商贸零售（-0.61个百分点）。 图表 1：各行业的TTM - ROE变动 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 石油石化 10.55% -0.40% 消费者服务 5.45% 0.59% 煤炭 15.09% -0.24% 家电 16.48% 0.00% 有色金属 12.00% 0.50% 纺织服装 6.49% 0.12% 电力及公用事业 7.57% 0.30% 医药 7.58% -0.07% 钢铁 3.05% 0.51% 食品饮料 20.01% -0.13% 基础化工 7.25% 0.00% 农林牧渔 -0.65% -1.46% 建筑 7.72% 0.03% 银行 9.69% -0.06% 建材 4.91% 0.03% 非银行金融 6.28% 0.12% 轻工制造 5.52% 0.17% 房地产 -1.20% 0.48% 机械 6.76% -0.07% 交通运输 6.86% 0.15% 电力设备及新能源 11.86% -0.47% 电子 4.36% 0.02% 国防军工 4.81% 0.04% 通信 8.38% -0.08% 汽车 7.04% 0.18% 计算机 3.71% -0.25% 商贸零售 -0.53% -0.61% 传媒 2.99% 0.56% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止3月27日 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据，来观察各个行业的未来的盈利水平变动情况。如果某个行业的盈利预测被分析师上调，则认为该行业的景气度在未来可能会提升。 当前的分析师盈利预测被显著上调的行业为国防军工、农林牧渔。分析师盈利预测被显著下调的行业有：石油石化、煤炭、钢铁、基础化工、建筑、建材、电力设备及新能源、汽车、消费者服务、银行、非银行金融、房地产、交通运输、电子、计算机，下调幅度均超过2%。约一半的行业，在年报季到来后盈利预测被明显下调。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 4 图表 2 各行业盈利预测变动 行业名称 变动比例 行业名称 变动比例 石油石化 -5.02% 消费者服务 -5.40% 煤炭 -3.35% 家电 0.81% 有色金属 -2.32% 纺织服装 0.52% 电力及公用事业 0.05% 医药 -1.71% 钢铁 -3.17% 食品饮料 -1.80% 基础化工 -6.30% 农林牧渔 2.26% 建筑 -2.81% 银行 -4.38% 建材 -15.59% 非银行金融 -7.64% 轻工制造 -0.42% 房地产 -10.41% 机械 -0.51% 交通运输 -3.29% 电力设备及新能源 -3.65% 电子 -5.48% 国防军工 6.89% 通信 -1.12% 汽车 -4.47% 计算机 -6.43% 商贸零售 -0.82% 传媒 -0.81% 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所。盈利预测数据截止3月31日。 我们通过PE和PB两个估值指标，来观察各个行业的估值水平以及目前所处的历史分位数。如果某行业的估值很低，则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、基础化工、建筑、机械、国防军工、电力设备及新能源、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、交通运输、电子、通信、计算机、传媒。 图表 3：各行业的PE估值 行业名称 PE-TTM 历史百分位 行业名称 PE-TTM 历史百分位 石油石化 12.58 34.70% 消费者服务 52.03 53.50% 煤炭 10.57 40.30% 家电 15.13 22.30% 有色金属 17.22 14.40% 纺织服装 24.81 20.50% 电力及公用事业 20.53 24.60% 医药 36.48 29.20% 钢铁 29.81 73.00% 食品饮料 26.97 25.00% 基础化工 25.50 19.80% 农林牧渔 -388.67 1.70% 建筑 8.98 8.50% 银行 5.22 20.60% 建材 21.02 51.20% 非银行金融 16.99 32.