2023年报点评：业绩符合预期，关注品牌化进展和AI赋能

证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉宏股份（002803） 2023年报点评：业绩符合预期，关注品牌化进展和AI赋能 2024年03月31日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.35 一年最低/最高价 11.81/26.00 市净率(倍) 2.93 流通A股市值(百万元) 4,935.99 总市值(百万元) 6,679.91 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.92 资产负债率(%,LF) 35.51 总股本(百万股) 385.01 流通A股(百万股) 284.49 相关研究 《吉宏股份(002803)：2023年三季报点评：跨境电商延续复苏态势，AIGC助力内部降本增效 》 2023-10-23 《吉宏股份(002803)：2023年中报点评：利润持续高增，AIGC助力内部降本增效 》 2023-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5,376 6,695 7,668 9,183 11,040 同比 3.83% 24.53% 14.54% 19.76% 20.22% 归母净利润（百万元） 183.98 345.10 432.85 533.74 653.76 同比 -19.05% 87.57% 25.43% 23.31% 22.49% EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.90 1.12 1.39 1.70 P/E（现价&最新摊薄） 36.31 19.36 15.43 12.52 10.22 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年，公司实现营收66.95亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%。 ◼ 跨境电商业务实现快速增长，24年品牌化建设值得期待。2023年，公司跨境电商业务实现营收42.57亿元，同比增长37.02%，主因2023年公司主要销售区域呈复苏态势，消费者购买力持续提升。公司持续加强品牌建设，已打造自有品牌SENADA BIKES（自行车）、Veimia（内衣）、Konciwa（遮阳伞）及 PETTENA（宠物用品），并将持续建立多品牌产品矩阵，从而获取品牌溢价，将驱动业绩增长。 ◼ 包装业务市场地位稳定，预计24年将维持稳健增长。2023年，包装业务实现营收20.97亿元，同比增长5.75%。公司深耕包装行业，已在中国纸制快消品销售包装解决方案行业中占据领先地位，根据灼识咨询，按 2022 年收入计，公司在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一。公司致力于营销设计和技术研发突破，与国内外食品、饮料、 餐饮、日化等快消品多个细分赛道行业龙头企业均建立长期稳定的合作关系，预计2024年仍将维持稳健增长。 ◼ 沉淀海量消费者行为数据，AI持续赋能跨境电商业务。跨境电商公司业务环节较为复杂；公司已积累大量消费者行为数据洞察，持续训练及强化数据分析能力，并不断通过AI赋能业务各流程环节。当前，公司已推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等。AI加持下，公司运营效率、广告预算决策、广告制作效率等均有望得到提升。 ◼ 毛利率同比提升，研发投入维持稳定。2023年公司毛利率达46.66%，同比提升5.97pct。销售/管理/研发费用率分别为34.99%/3.35%/2.12%，同比变动+5.68/+0.49/-0.64pct。管理费用同比增长45.6%，主因摊销股份支付增加，2023年，公司第三期员工持股计划和 2023 年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额2637.88万元。23年，公司研发费用为1.42亿元，同比减少4.40%，主因2023年SAAS平台项目研发支出同比减少所致，但包装及电商研发项目按进度计划推进。公司重视前瞻性研发投入，通过AI赋能业务。 ◼ 盈利预测与投资评级：吉宏股份为东南亚跨境社交电商领先企业，品牌化有望贡献增量，且AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。考虑到公司在品牌建设方面的投入，我们调整此前盈利预测，将公司2024-2025年归母净利润从5.4/6.3亿元下调为4.3/5.3亿元，预计2026年归母净利润为6.5亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI发展不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动风险 -44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2023/3/312023/7/302023/11/282024/3/28吉宏股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 吉宏股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,256 2,440 2,919 3,485 营业总收入 6,695 7,668 9,183 11,040 货币资金及交易性金融资产 1,147 1,308 1,773 2,319 营业成本(含金融类) 3,571 4,051 4,748 5,670 经营性应收款项 571 578 592 617 税金及附加 14 20 24 30 存货 456 450 448 425 销售费用 2,342 2,722 3,343 4,041 合同资产 0 0 0 0 管理费用 224 257 308 370 其他流动资产 82 103 106 124 研发费用 142 163 195 234 非流动资产 1,331 1,408 1,516 1,595 财务费用 0 0 0 0 长期股权投资 82 94 106 118 加:其他收益 35 38 46 55 固定资产及使用权资产 976 1,038 1,130 1,191 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 14 9 5 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 117 122 128 133 减值损失 (45) 0 0 0 商誉 10 14 16 18 资产处置收益 (4) 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 386 493 611 751 其他非流动资产 110 110 110 110 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,587 3,847 4,435 5,079 利润总额 386 493 611 751 流动负债 1,017 992 1,155 1,310 减:所得税 54 69 86 105 短期借款及一年内到期的非流动负债 128 76 55 47 净利润 332 424 526 646 经营性应付款项 642 668 789 903 减:少数股东损益 (13) (8) (8) (8) 合同负债 15 18 21 25 归属母公司净利润 345 433 534 654 其他流动负债 232 230 290 335 非流动负债 257 316 375 414 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.90 1.12 1.39 1.70 长期借款 156 206 256 286 应付债券 0 0 0 0 EBIT 391 493 611 751 租赁负债 63 72 81 90 EBITDA 523 606 725 880 其他非流动负债 38 38 38 38 负债合计 1,274 1,308 1,530 1,724 毛利率(%) 46.66 47.17 48.30 48.64 归属母公司股东权益 2,280 2,516 2,889 3,347 归母净利率(%) 5.15 5.64 5.81 5.92 少数股东权益 32 24 16 8 所有者权益合计 2,313 2,540 2,905 3,355 收入增长率(%) 24.53 14.54 19.76 20.22 负债和股东权益 3,587 3,847 4,435 5,079 归母净利润增长率(%) 87.57 25.43 23.31 22.49 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 726 541 809 919 每股净资产(元) 5.92 6.53 7.50 8.69 投资活动现金流 (282) (189) (222) (207) 最新发行在外股份（百万股） 385 385 385 385 筹资活动现金流 (237) (195) (122) (165) ROIC(%) 12.97 15.28 16.99 18.26 现金净增加额 210 161 464 546 ROE-摊薄(%) 15.13 17.21 18.47 19.53 折旧和摊销 132 112 114 129 资产负债率(%) 35.51 33.99 34.49 33.94 资本开支 (197) (178) (209) (195) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.36 15.43 12.52 10.22 营运资本变动 235 5 169 144 P/B（现价） 2.93 2.66 2.31 2.00 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在