重点项目进展顺利，助力公司加速成长

行业：有色金属/贵金属投资评级：当前价格：27.05元目标价格： 重点项目进展顺利，助力公司加速成长 事件： 2024/3/29，公司公布2023年年度报告。实现营业收入6.29亿元，同比33.13%；归母净利润2.11亿元，同比6.16%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比46.72%；EPS0.51元/股，每10股派发现金股利2.5元（含税）。 金精矿产销量同比增加 公司主要从事金矿采选及销售，主要产品是金精矿与合质金。2023年，金精矿产销量分别为3.01/2.99万吨，同比2.04%/3.26%；金精矿（金属量）产销量分别为1.67/1.65吨，销售均价352.48元/克，生产成本162.86元/克；毛利率53.80%，较2022年增加2.49个百分点。合质金产销量分别为154/104千克（金属量），销售均价445.51元/克，生产成本363.87元/克，毛利率18.33%。2023年，勘探新增控制和推断矿石量248.5万吨，金金属量6748千克，平均品位2.72克/吨（暂未评审备案）。部分重点项目进度过半 公司发行募集资金总额为42540.00万元，扣除发行费用后净额为39022.71万元，累计投入金额19358.15万元。主要用于梭罗沟金矿矿区资源勘查（项目实施周期7年，截至2023年底已完成52.96%）、梭罗沟金矿2000吨/天选厂技改工程建设（建设周期2年，截至2023年底已完成77.92%）等。此外，公司自有资金建设的梭罗沟金矿地下开采工程已完成96.85%。待项目完成后，公司黄金资源储量和产量都有望进一步增加。 作者 分析师：丁士涛执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn联系人：胡章胜邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 继续受益金价上行周期 2024年，随着通胀压力逐步缓解，预计以美联储为代表的海外发达经济或开启降息周期，流动性充裕利好黄金。全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，央行持续增持黄金储备等，有望推动金价中枢进一步上移。盈利预测、估值与评级 考虑到公司目前依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿和合质金，募资进行的资源勘查和选厂技改项目存在项目实施周期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.9/7.1/8.1亿元，同比增速分别为10.4%/2.5%/13.6%，3年CAGR为8.7%；归母净利润分别为2.9/2.6/3.0亿元，同比增速分别为36.5%/-8.6%/13.3%，3年CAGR为12.2%；EPS分别为0.69/0.63/0.71元。由于公司整体规模较小，仍处在发展初期，具备较强成长潜力，建议关注。 风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营及资源储备风险、矿权无法续期风险、采矿成本上升的风险、安全与环保风险等。 相关报告 1、《四川黄金（001337）：部分费用支出增加拖累盈利，勘探技改助力成长》2023.10.282、《四川黄金（001337）：业绩基本符合预期，期待募投项目建成加速成长》2023.08.26 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼