非银金融周报：2023年业绩陆续披露，头部券商优势将进一步巩固

评级及分析师信息 本周（2024.3.24-2024.3.30）A股日均交易额9,409亿元，环比减少13%，同比减少14%。2024年一季度日均成交额为8,953亿元,较2023年一季度增加2%。2023年日均交易额8,764亿元。沪港通：本周北向资金净流入54亿元 ；2024年 一 季 度 ， 北 向 资 金 合 计净 流 入682亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年3月28日，两市两融余额15,433亿元，环比下降0.36%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少3.89%。两市融券余额412亿元，占两融比例约2.75%。 本周（2024.3.24-2024.3.30）非银金融申万指数下跌2.50%，跑输沪深300指数2.29个百分点，位列所有一级行业第26名。细分板块来看，证券板块下跌3.83%、保险板 块 上 涨0.60%、多元金融下跌2.41%、互联网金融下跌4.51%、金融科技下跌6.46%。渤海证券（+5.21%）、ST熊猫 （+4.96%） 、 中 国 人 保 （+3.59%） 、 浙 商 证 券（+3.19%）、江苏金租（+1.94%）涨幅靠前。 ►券商：2023年业绩陆续披露，头部券商优势将进一步巩固 十大头部券商2023年业绩披露完毕，中信、华泰归母净 利 润超百亿元，头部券商优势地位将进一步巩固。截至目 前 ，十大头部券商（中信证券、华泰证券、国泰君安、中 信 建投、中国银河、中金公司、申万宏源、招商证券、广发证券、海通证券）2023年年报全部披露完毕。从资本实 力 来看，中信证券、国泰君安、华泰证券的总资产均超9000亿元。从营业收入来看，除招商证券外，其他9家券商2023年营业收入均超200亿元，中信证券是唯一一家营收超过600亿元的券商，华泰证券、国泰君安、中国银河营收均超300亿元。从净利润来看，十大头部券商整体盈利情况显著分化。2023年，中信证券、华泰证券为仅有的2家净 利 润 超 过100亿元 的券商 ；国 泰君 安实现归母净利润93.74亿元， 为2020年以来首次退出“净利百亿元俱乐部”的券商。其余7家头部归母净利在10-87亿元间。从增速 来 看，十大头部券商中，华泰证券、申万宏源、中国银河、招商证券等4家公司实现营收、净利润同比双增长。而海通证券营收和净利润同比均大幅下滑。3月15日，证监会 发 布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设 一 流 投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出力争通过5年左右时间形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引 领 力的投资银行和投资机构。结合此前证监会提出支持上 市 公司通过并购重组提升投资价值等相关提法，预计头部 券 商有望通过并购重组等方式做优做强，行业马太效应或加强，头部券商将更加受益，业绩仍有较大增长空间。 浙商证券并购国都证券迎来新进展。3月29日晚，浙商 证 券发布公告，拟通过协议转让方式，受让重庆信托、天 津 重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻分别持有的国都证券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份，合计股份为19.1454%。本次受让成功后，浙商证券将 成 为国都证券的第一大股东。根据公告，此次股份转让价格为2.673元/股，交易尚需履行中国证监会的核准以及全 国 中小企业股份转让系统的合规性确认。根据中国基金报 ， 浙商证券有关负责人表示，此次交易符合公司战略规划 ， 有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高 公 司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有 业 务优势与国都证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。 ►保险：2023年多家险企投资端承压拖累整体业绩表现2023年受资本市场波动及会计准则调整影响，多家险 企投资收益承压拖累整体业绩表现。截至目前，2023年A股 五 大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保和新华保险）2023年年报数据全部披露完毕。2023年五 大 上 市 险 企 合计 归母 净利 润1655.17亿元，同比下降23.25%。 投 资 方面 ，5家 上市 险 企 的总 投 资 收益合计为3844.7亿元，同比下滑15.24%。在投资收益率方面，2023年，五大上市险企总投资收益率位于1.8%—3.3%区间，明显低于2022年的2.5%—4.6%区间。具体来看，除中国平安的 净 投 资 收 益 率 、 总 投 资 收 益率 较 上 年同 期 有所上升之外 ， 其余四家上市险企的净投资收益率、总投资收益率均有 所 下滑。中国太保在年报中表示，总投资收益下滑的主要 原 因是公司执行新会计准则且股票市场整体下跌导致证券买卖损益及公允价值变动损益的降低。展望2024年，多家 上 市险企预计今年投资环境较去年有明显改善，表示将继 续 加大长久期资产配置，重点关注低波动、有绝对收益回 报 的 资 产 ， 加 强 权 益 投 资 能力 建 设 ，把 握 权益投资机会。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整；自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情............................................................................51.2.券商：2023年业绩陆续披露，头部券商优势进一步巩固............................................51.3.保险：2023年多家险企投资端承压拖累整体业绩表现.............................................52.市场指标....................................................................................63.行业及公司资讯.............................................................................104.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）....................................................................6图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.........................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）......................................8图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）..............................................8图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...............................9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅.......................................................7表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）...................10 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.3.24-2024.3.30）非银金融申 万指数下跌2.50%，跑输沪深300指数2.29个百分点，位列所有一级行业第26名。细分板块来看，证券板块下跌3.83%、保险板块上涨0.60%、多元金融下跌2.41%、互联网金融下跌4.51%、金融科技下跌6.46%。渤海证券（+5.21%）、ST熊猫（+4.96%）、中国人保（+3.59%）、浙商证券（+3.19%）、江苏金租（+1.94%）涨幅靠前。 1.2.券商：2023年业绩陆续披露，头部券商优势进一步巩固 十大头部券商2023年业绩披露完毕，中信、华泰归母净利润超百亿元，头部券商优势地位进一步巩固。截至目前，十大头部券商（中信证券、华泰证券、 国泰君安、中信建投、中国银河、中金公司、申万宏源、招商证券、广发证券、海通证券）2023年年报全部披露完毕。从资本实力来看，中信证券、国泰君安、华泰证券的总资产均超9000亿元。从营业收入来看，除招商证券外，其他9家券商2023年营业收入均超200亿元，中信证券是唯一一家营收超过600亿元的券商，华泰证券、国泰君安、中国银河营收均超300亿元。从净利润来看，十大头部券商整体盈利情况显著分化。2023年，中信证券、华泰证券为仅有的2家净利润超过100亿元的券商；国泰君安实现归母净利润93.74亿元，为2020年以来首次退出“净利百亿元俱乐部”的券商。其余7家头部归母净利在10-87亿元间。从增速来看，十大头部券商中，华泰证券、申万宏源、中国银河、招商证券等4家公司实现营收、净利润同比双增长。而海通证券营收和净利润同比均大幅下滑。3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出力争通过5年左右时间形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。结合此前证监会提出支持上市公司通过并购重组提升投资价值等相关提法，预计头部券商有望通过并购重组等方式做优做强，行业马太效应或加强，头部券商将更加受益，业绩仍有较大增长空间。 浙商证券并购国都证券迎来新进展。3月29日晚，浙商证券发布公告，拟通过协议转让方式，受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻分别持有的国都证券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份 ，合 计 股 份 为19.1454%。本次受让成功后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。根据公告，此次股份转让价格为2.673元/股，交易尚需履行中国证监会的核准以及全国中小企业股份转让系统的合规性确认。根据中国基金报，浙商证券有关负责人表示，此次交易符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。 1.3.保险：2023年多家险企投资端承压拖累整体业绩表现 2023年受资本市场波动及会计准则调整影响，多家险企投资收益承压拖累整体业绩表现。截至目前，2023年A股五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保和新华保险）2023年年报数据全部披露完毕。2023年五大上市险企合计归母净利润1655.17亿元，同比下降23.25%。投资方面，5家上市险企的总投资收益合计为3844.7亿元，同比下滑15.24%。在投资收益率方面，2023年，五大上市险企总投资收益率位于1.8%—3.3%区间，明显低于2022年的2.5%—4.6%区间。